20150803-国金证券-元器件行业研究周报_3Q15旺季不旺_难见曙光_31页_942kb

3Q15 电子行业总结：旺季不旺、转型机遇显现

核心内容概览

本报告主要分析了2015年第三季度电子行业的市场表现、行业趋势以及相关公司动态。整体来看，电子行业仍面临库存高企、市场需求疲软等挑战，但部分领域如半导体、苹果供应链、物联网、镜头模组等显示出一定的成长潜力。

主要观点与关键信息

1. 市场表现：估值修复阶段

• 市场数据：行业优化平均市盈率89.29，市场优化平均市盈率21.80；国金元器件指数6469.63，沪深300指数3816.70，上证指数3663.73，深证成指12374.25，中小板综指12239.49。
• 行业趋势：电子行业整体下跌13.3%，处于各行业分类的第51位，说明基本面仍有较大不确定性。
• 估值修复：部分优质半导体股的估值已重新显现机会，可择优布局。

2. 手机库存偏高，3Q15旺季不旺

• 库存问题：大陆手机库存达到2008年以来最高，导致3Q15景气度不及预期。
• 台系封测大厂：日月光、矽品等认为6~7月探底、8~9月逐月回温，但整体仍看不到明显旺季效应。
• 台积电表态：由于大陆手机库存问题严重，台积电下修2H15圆代工运营成长率，供应链开始拉响警报。

3. “虚拟IDM”格局形成，京沪之争激烈

• 虚拟IDM概念：以紫光集团为首的北京帮和CEC集团为首的上海帮正在争夺半导体产业主导权。
• 主要参与者：大唐电信、上海贝岭、长电科技、中芯国际、澜起科技、美满等。
• 产业格局：CEC正通过“洗一洗”动作，推动产业格局变化。

4. 苹果供应链表现亮眼

• iPhone6S订单：尽管销量不如预期，但内部PCB与FPC设计升级，带动供应链业绩提升。
• 相关公司：鸿海、和硕、大立光、歌尔声学、立讯精密、德赛电池等。
• 市场影响：苹果供应链订单确定，相对其他非苹果供应链更具投资信心。

5. 新兴趋势：镜头模组、无线充电

• 双镜头概念：低端手机将采用高端镜头，提升拍照体验，间接促进销量。
• 无线充电：尽管当前市场热度减弱，但厂商仍在积极布局，期待未来爆发。
• 相关公司：欧菲光、水晶光电、硕贝德、立讯精密等。

6. LED行业供过于求，价格持续下滑

• 市场现状：LED行业面临价格崩跌，竞争格局已定，中小厂商生存压力大。
• 未来展望：虽有短期机会，但整体趋势下滑，需谨慎对待。

7. 半导体产业面临转型与整合

• 技术瓶颈：28nm制程接近物理极限，摩尔定律开始失灵。
• 产业转移：大陆半导体产业快速成长，2015年景气虽弱，但中长期仍具潜力。
• 并购趋势：全球半导体并购活跃，如恩智浦收购飞思卡尔、英特尔收购阿尔特拉等，大陆企业也在积极布局。

重点公司估值变化（部分）

行业动态

半导体

• SiP技术：日月光等公司积极布局，预计2017年后业绩占比可达5%。
• 并购潮：全球半导体并购金额达726亿美元，高通、英特尔等企业积极参与。
• 内存技术：3D XPoint技术预计2016年量产，慧荣等企业参与其中。

PCB

• 台郡表现：受益于iPhone6系列订单，上半年EPS达4.69元，下半年有望持续增长。
• 台光电：上半年毛利率达23.6%，受益于PCB需求复苏。

面板

• AMOLED趋势：大陆品牌厂商积极采用AMOLED面板，三星显示器占据主导地位。
• 市场格局：LGD上半年供应中国占比达22%，华星光电为21%，群创为18%。

LED

• 智能照明：Gartner预测智能照明系统安装量将年增123%，成为LED产业新方向。

总结

2015年第三季度，电子行业整体表现疲软，但部分细分领域如半导体、苹果供应链、物联网、AMOLED面板等显示出一定的增长潜力。尽管当前面临库存高企、市场需求疲软等问题，但随着产业转型和技术升级，未来增长机会仍存。投资者应关注具备技术优势、业绩支撑以及政策扶持的优质标的，如半导体、封装厂、面板厂商等，同时警惕LED等传统行业下滑趋势。