20170601-华安证券-建筑建材行业：PCCP管材：竞争趋向差异化，上市公司业绩复苏_19页_1mb

PCCP管材行业总结

核心内容

PCCP（预应力钢筒混凝土管）管材是一种新型复合管材，由钢板、预应力钢丝、混凝土和水泥砂浆组成。其应用广泛，尤其在水利工程和市政建设领域。随着国家政策的推动，如“十三五”水利改革、“雄安新区”和“粤港澳大湾区”规划，PCCP行业正迎来基本面改善的契机。

主要观点

• 行业现状：PCCP管材市场集中度高，但产品应用单一，对大型水利工程依赖度强，导致行业在2015年出现产能过剩，上市公司业绩下滑。
• 行业复苏：2016年随着水利工程需求企稳及市政建设的拓展，PCCP行业重新进入发展期，业绩出现回升。
• 多元驱动：水利、市政投资企稳，地下管廊和海绵城市建设加速，为PCCP企业提供了新的市场空间。
• 差异化竞争：行业内上市公司纷纷调整业务模式，拓展PPP、地下管廊、海绵城市等新领域，形成差异化竞争格局。
• 标的推荐：国统股份（002205.SZ）作为重点推荐标的，受益于雄安新区建设及PPP模式，未来三年业务复合增长率有望超200%，17年营收预计达15亿，估值处于低位，具备高成长性和安全边际。

关键信息

1. 行业概况

• 产品特性：PCCP管材具备高强度、耐腐蚀、使用寿命长等优点，适用于大口径输水管道。
• 应用领域：主要应用于水利工程、市政基础设施、地下管廊、海绵城市等。
• 国际市场：PCCP管材已在欧美亚非等十余个国家广泛应用，美国为最大应用国，铺设长度达28000KM，最大口径为7600MM。

2. 行业发展分析

• 产能过剩：2015年行业产能利用率不足20%，导致上市公司营收及净利润显著下滑。
• 投资企稳：2017年水利部计划将水利工程在建投资规模提升至超9000亿元，水利投资企稳为PCCP行业复苏奠定基础。
• 区域规划：
  • 雄安新区：未来地下管廊投资有望超千亿，公司具备区域优势，订单确定性高。
  • 粤港澳大湾区：定位为世界级城市群，区域内地下管廊和海绵城市建设加速，市场空间巨大。

3. 企业业务模式转变

• 国统股份：积极拓展PPP业务，已签订PCCP合同18亿，PPP合同30亿，框架协议达140亿，订单/市值比超4。
• 青龙管业：双主业模式，PCCP与塑料管并行，加强节水灌溉市场开拓。
• 龙泉股份：通过并购拓展核电及石化领域，完善全国布局。
• 韩建河山：向绿色城市综合服务商转型，研发立体车库和海绵城市配套产品。

4. 业绩预测与估值

• 国统股份：
  • 2017年营收预计15亿，EPS 0.40元/股，对应PE 73倍。
  • 2018年EPS 0.79元/股，对应PE 36倍。
  • 2019年EPS 1.27元/股，对应PE 22倍。
• 估值水平：公司当前市值约33.36亿元，估值低于行业同类公司，安全边际较高。

投资评级

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

行业及公司评级体系

投资建议

国统股份作为PCCP行业重点标的，具备以下优势：

• 订单大爆发：受益于雄安新区及PPP项目，未来三年业务复合增长率有望超200%。
• 地域优势：总部位于新疆乌鲁木齐，具备承接新疆地区订单的地理优势。
• 估值低位：当前市值30多亿，估值水平低于行业平均，安全边际高。
• 成长性好：公司积极拓展新业务，业绩有望持续高速增长。

风险提示

• 行业复苏不及预期。
• 政策支持力度减弱。
• PPP项目推进不及预期。

结论

PCCP管材行业正迎来新一轮发展契机，随着水利、市政投资的企稳及地下管廊、海绵城市建设的推进，行业基本面有望持续改善。国统股份凭借其战略定位、订单增长潜力及估值优势，成为当前最具投资价值的标的之一。