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国信证券晨会总结（2026年6月）

【宏观与策略】

核心内容

2026年5月我国经济运行总体平稳，但需求端修复仍显不足，供需结构分化进一步加剧。5月GDP同比增速约为4.4%，连续两个月低于政府目标区间的下限，内需疲弱仍是经济增长的主要制约因素。

主要观点

• 生产端：工业恢复优于服务业，高技术制造表现亮眼，工业机器人产量增速突出，显示工业生产结构持续向新经济倾斜。
• 需求端：外需强劲，出口同比增长13.8%，主要受益于全球AI投资上行周期、大宗商品价格上涨及供应链不确定性预期高企。消费端虽同比转负，但环比改善，表明消费活动未明显恶化。
• 政策储备：当前政策储备仍较充足，6月出口有望继续上行，经济增速大概率延续季节性回升。
• 中长期展望：下半年经济增长具备韧性基础，内需修复节奏取决于新型政策性金融工具的落地时点与力度。

关键信息

• 5月GDP同比增速4.4%，工业增加值增长4.5%，服务业增长4.4%。
• 央行PSL净投放持续收缩，可能影响内需修复。
• 6月出口预期继续上行，但需警惕政策刺激力度减弱及海外经济政策不确定性。

【行业与公司】

传媒行业

• 核心内容：2026年5月传媒板块下跌7.43%，跑输沪深300指数9.20个百分点。
• 主要观点：板块调整反映AI应用退潮、游戏回调及市场风险偏好下降，但基本面和产业趋势显示游戏版号常态化、IP潮玩景气度高、AI应用叙事有望修复。
• 关键信息：建议关注“AI应用修复、游戏/影视暑期档、IP潮玩高景气”三条主线。

计算机行业

• 核心内容：硅电容作为MLCC的进阶方案，具备高容值密度、温度稳定性好、老化慢、尺寸小等优势。
• 主要观点：硅电容正处于从技术可行向大规模量产过渡阶段，预计全球市场将快速增长，潜在市场空间达百亿级。
• 关键信息：硅电容在AI芯片供电需求增长推动下，渗透率有望迅速提升。

房地产行业

• 核心内容：房地产行业上半年延续筑底修复，市场运行特征积极，二手房成交高位、价格跌幅收窄。
• 主要观点：行业最悲观阶段或已过去，需关注成交持续性、房价企稳范围扩散及租金回升能否形成正向循环。
• 关键信息：预计2026年新房市场销售额为7.7万亿元（-8.3%），销售面积为8.3亿平方米（-5.4%），跌幅收窄。

银行业

• 核心内容：2026年下半年净息差胜负手将切换至资产端，资产端收益率的企稳将成为决定净息差分化的关键。
• 主要观点：贷款收益率分化由存量高息贷款到期置换压力、区域议价能力、高收益零售占比调整三因素共同决定。
• 关键信息：高息贷款高暴露组集中在西部及中部城商行，高收益零售占比下降持续拖累贷款平均收益率。

农林牧渔行业

• 核心内容：5月农林牧渔板块表现不佳，但部分细分领域如肉牛、原奶、生猪、禽类等具备景气反转可能。
• 主要观点：看好牧业大周期反转，关注生猪产能去化、原奶价格拐点及AI对生产效率的提升。
• 关键信息：推荐标的包括华统股份、优然牧业、现代牧业、牧原股份、德康农牧等。

其他公司点评

• 建滔积层板：海外财报显示覆铜板量价齐升，涨价周期有望延续。
• 周大福：2026财年归母净利润达90亿港元，品牌转型持续推进。
• 神工股份：大直径硅材料境外需求增长，定增扩产半导体硅零部件。

【金融工程】

核心内容

2026年6月15日，市场整体表现较好，大部分指数上涨，电子、通信等行业表现突出。

主要观点

• 市场表现：中证1000、创业板指、中证500成长指数表现较好，而煤炭、银行等板块表现较差。
• 市场情绪：市场情绪高涨，涨停股数量较多，封板率提升，但连板率下降。
• 资金流向：两融余额占流通市值比重为2.8%，市场成交额比重为9.0%。
• 折溢价：ETF溢价较多的是工业有色ETF万家，折价较多的是科创200ETF东财。
• 股指期货贴水率：中证500股指期货贴水率较高，显示市场对中证500指数的预期偏弱。

关键信息

• 6月15日市场情绪高涨，涨停股数量为161只，跌停股数量为12只。
• 大宗交易日均成交金额达20亿元，当日成交金额为44亿元。
• 机构调研及龙虎榜显示，容大感光、光库科技等股票受到关注。

【研报精选】

核心内容

近期公司深度报告聚焦于多个行业，涵盖防务互连、户外品牌、热管理、金融服务、外卖行业、AI模型、消费电子、美妆、工业品线上化、区域金融、智算中心温控、旅游、航空服务等领域。

主要观点

• 航天电器：作为防务互连与驱动核心供应商，AI算力成为新增长极。
• 三夫户外：品牌运营转型迎来盈利拐点。
• 同星科技：全面拥抱热管理，业绩增长潜力大。
• 上海银行：立足长三角，具备区域竞争优势。
• 美团-W：外卖行业进入竞争深水区，盈利有望筑底回暖。
• 智谱：技术基因打造SOTA模型，商业化飞轮加速。
• 绿联科技：从消费电子向AI家庭数据中枢转型。
• 珀莱雅：处于新一轮高质量成长起点。
• 京东工业：工业品线上化快速增长，服务企业数字化采购转型。
• 南京银行：打造区域综合金融服务商。
• 依米康：智算中心温控方案核心供应商，海外业务拓展空间大。
• 三峡旅游：内河游轮领航者，省际游轮开启新成长。
• 西锐：从主机厂向综合飞行服务商转型。
• 亚翔集成：景气加速上行，发展空间充足。
• 万物新生：构建C2B2C全产业链闭环，供应链壁垒持续构筑。

风险提示

• 宏观层面：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。
• 行业层面：游戏新品表现低于预期，AI商业化落地不及预期，房地产基本面超预期下行，房企信用风险事件冲击。
• 市场层面：市场环境变动风险，ETF持仓穿透依赖定期报告，实际交易中行业暴露可能与真实持仓存在差异。

分析师信息

• 宏观与策略：李智能、田地、董德志
• 传媒行业：张衡、陈瑶蓉
• 计算机行业：熊莉
• 房地产行业：任鹤、王粤雷、王静
• 银行业：田维韦、王剑、陈俊良、张绪政、刘睿玲
• 农林牧渔行业：鲁家瑞、李瑞楠、江海航
• 金融工程：张欣慰、李子靖

联系信息

• 国信证券经济研究所：深圳、上海、北京三地均有办公地点，联系方式详见文中。

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