> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国信证券晨会总结（2026年6月） ## 【宏观与策略】 ### 核心内容 2026年5月我国经济运行总体平稳，但需求端修复仍显不足，供需结构分化进一步加剧。5月GDP同比增速约为4.4%，连续两个月低于政府目标区间的下限，内需疲弱仍是经济增长的主要制约因素。 ### 主要观点 - **生产端**：工业恢复优于服务业，高技术制造表现亮眼，工业机器人产量增速突出，显示工业生产结构持续向新经济倾斜。 - **需求端**：外需强劲，出口同比增长13.8%，主要受益于全球AI投资上行周期、大宗商品价格上涨及供应链不确定性预期高企。消费端虽同比转负，但环比改善，表明消费活动未明显恶化。 - **政策储备**：当前政策储备仍较充足，6月出口有望继续上行，经济增速大概率延续季节性回升。 - **中长期展望**：下半年经济增长具备韧性基础，内需修复节奏取决于新型政策性金融工具的落地时点与力度。 ### 关键信息 - 5月GDP同比增速4.4%，工业增加值增长4.5%，服务业增长4.4%。 - 央行PSL净投放持续收缩，可能影响内需修复。 - 6月出口预期继续上行，但需警惕政策刺激力度减弱及海外经济政策不确定性。 ## 【行业与公司】 ### 传媒行业 - **核心内容**：2026年5月传媒板块下跌7.43%，跑输沪深300指数9.20个百分点。 - **主要观点**：板块调整反映AI应用退潮、游戏回调及市场风险偏好下降，但基本面和产业趋势显示游戏版号常态化、IP潮玩景气度高、AI应用叙事有望修复。 - **关键信息**：建议关注“AI应用修复、游戏/影视暑期档、IP潮玩高景气”三条主线。 ### 计算机行业 - **核心内容**：硅电容作为MLCC的进阶方案，具备高容值密度、温度稳定性好、老化慢、尺寸小等优势。 - **主要观点**：硅电容正处于从技术可行向大规模量产过渡阶段，预计全球市场将快速增长，潜在市场空间达百亿级。 - **关键信息**：硅电容在AI芯片供电需求增长推动下，渗透率有望迅速提升。 ### 房地产行业 - **核心内容**：房地产行业上半年延续筑底修复，市场运行特征积极，二手房成交高位、价格跌幅收窄。 - **主要观点**：行业最悲观阶段或已过去，需关注成交持续性、房价企稳范围扩散及租金回升能否形成正向循环。 - **关键信息**：预计2026年新房市场销售额为7.7万亿元（-8.3%），销售面积为8.3亿平方米（-5.4%），跌幅收窄。 ### 银行业 - **核心内容**：2026年下半年净息差胜负手将切换至资产端，资产端收益率的企稳将成为决定净息差分化的关键。 - **主要观点**：贷款收益率分化由存量高息贷款到期置换压力、区域议价能力、高收益零售占比调整三因素共同决定。 - **关键信息**：高息贷款高暴露组集中在西部及中部城商行，高收益零售占比下降持续拖累贷款平均收益率。 ### 农林牧渔行业 - **核心内容**：5月农林牧渔板块表现不佳，但部分细分领域如肉牛、原奶、生猪、禽类等具备景气反转可能。 - **主要观点**：看好牧业大周期反转，关注生猪产能去化、原奶价格拐点及AI对生产效率的提升。 - **关键信息**：推荐标的包括华统股份、优然牧业、现代牧业、牧原股份、德康农牧等。 ### 其他公司点评 - **建滔积层板**：海外财报显示覆铜板量价齐升，涨价周期有望延续。 - **周大福**：2026财年归母净利润达90亿港元，品牌转型持续推进。 - **神工股份**：大直径硅材料境外需求增长，定增扩产半导体硅零部件。 ## 【金融工程】 ### 核心内容 2026年6月15日，市场整体表现较好，大部分指数上涨，电子、通信等行业表现突出。 ### 主要观点 - **市场表现**：中证1000、创业板指、中证500成长指数表现较好，而煤炭、银行等板块表现较差。 - **市场情绪**：市场情绪高涨，涨停股数量较多，封板率提升，但连板率下降。 - **资金流向**：两融余额占流通市值比重为2.8%，市场成交额比重为9.0%。 - **折溢价**：ETF溢价较多的是工业有色ETF万家，折价较多的是科创200ETF东财。 - **股指期货贴水率**：中证500股指期货贴水率较高，显示市场对中证500指数的预期偏弱。 ### 关键信息 - 6月15日市场情绪高涨，涨停股数量为161只，跌停股数量为12只。 - 大宗交易日均成交金额达20亿元，当日成交金额为44亿元。 - 机构调研及龙虎榜显示，容大感光、光库科技等股票受到关注。 ## 【研报精选】 ### 核心内容 近期公司深度报告聚焦于多个行业，涵盖防务互连、户外品牌、热管理、金融服务、外卖行业、AI模型、消费电子、美妆、工业品线上化、区域金融、智算中心温控、旅游、航空服务等领域。 ### 主要观点 - **航天电器**：作为防务互连与驱动核心供应商，AI算力成为新增长极。 - **三夫户外**：品牌运营转型迎来盈利拐点。 - **同星科技**：全面拥抱热管理，业绩增长潜力大。 - **上海银行**：立足长三角，具备区域竞争优势。 - **美团-W**：外卖行业进入竞争深水区，盈利有望筑底回暖。 - **智谱**：技术基因打造SOTA模型，商业化飞轮加速。 - **绿联科技**：从消费电子向AI家庭数据中枢转型。 - **珀莱雅**：处于新一轮高质量成长起点。 - **京东工业**：工业品线上化快速增长，服务企业数字化采购转型。 - **南京银行**：打造区域综合金融服务商。 - **依米康**：智算中心温控方案核心供应商，海外业务拓展空间大。 - **三峡旅游**：内河游轮领航者，省际游轮开启新成长。 - **西锐**：从主机厂向综合飞行服务商转型。 - **亚翔集成**：景气加速上行，发展空间充足。 - **万物新生**：构建C2B2C全产业链闭环，供应链壁垒持续构筑。 ## 风险提示 - **宏观层面**：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。 - **行业层面**：游戏新品表现低于预期，AI商业化落地不及预期，房地产基本面超预期下行，房企信用风险事件冲击。 - **市场层面**：市场环境变动风险，ETF持仓穿透依赖定期报告，实际交易中行业暴露可能与真实持仓存在差异。 ## 分析师信息 - **宏观与策略**：李智能、田地、董德志 - **传媒行业**：张衡、陈瑶蓉 - **计算机行业**：熊莉 - **房地产行业**：任鹤、王粤雷、王静 - **银行业**：田维韦、王剑、陈俊良、张绪政、刘睿玲 - **农林牧渔行业**：鲁家瑞、李瑞楠、江海航 - **金融工程**：张欣慰、李子靖 ## 联系信息 - **国信证券经济研究所**：深圳、上海、北京三地均有办公地点，联系方式详见文中。 ## 法律声明 - 本订阅号内容仅供参考，不构成投资建议。 - 仅面向国信证券客户中的专业机构投资者。 - 未经授权，不得修改、使用、复制或传播本订阅号内容。