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弘业期货纸浆周报总结

核心观点

纸浆市场呈现“供强需弱”格局，短期延续震荡偏弱态势。需重点关注港口库存变化，若去库趋势延续或提供正反馈。

市场动态

价格表现

• 期货市场：纸浆主力合约SP2511上周低位震荡，周收盘价5016元/吨，较前日跌幅0.04%，前20多头持仓减少8604手至72466手，空头持仓减少5861手至99851手。
• 现货价格：山东银星价格5600元/吨，环比下跌50元/吨（近6年38.46%分位）；山东乌针价格5150元/吨，环比下跌100元/吨。

进口成本

智利Arauco公司报价：

• 针叶浆银星700美元/吨（持平）
• 阔叶浆明星540美元/吨（上涨20美元/吨）
• 本色浆金星590美元/吨（持平）

供应分析

2025年8月中国纸浆进口量265.3万吨，环比降7.8%，同比降5.5%，1-8月累计进口量2410.8万吨，同比增5%。

• 漂白针叶浆进口61.4万吨，环比降5.0%，同比降10.1%，1-8月累计574万吨，同比增1.4%。
  国际主流供应商持续高发运量，叠加国内新增产能集中释放，供应端呈现充裕状态。

需求分析

• 生活用纸：下游需求清淡，纸企出货欠佳，行业开工率低位运行。
• 白卡纸：大厂产销两旺，盈利改善。
• 双胶纸：行业盈利欠佳，有转产迹象，下游消费平淡，部分印厂开工不高。
• 铜版纸：市场供应充裕，需求偏弱，原纸消耗缓慢，用户以量定采。

库存变化

• 主流港口库存：截至9月25日为203.3万吨，环比降3.7%，同比升17.2%。
• 欧洲针叶浆库存：可用天数维持高位，叠加国内库存同比偏高且去库缓慢，形成额外供应压力。

行业数据

供应趋势

2025年8月针叶浆进口量环比及同比双降，但1-8月累计仍同比微增。
国内新增产能集中投放加剧市场供应宽松。

需求表现

• 生活用纸：需求清淡，开工率低位。
• 白卡纸：产销两旺，盈利改善。
• 双胶纸：开工率与消费低迷，转产情况存续。
• 铜版纸：供应充足但需求疲软，原纸消耗速度缓慢。

库存压力

• 港口库存：同比高位且去库缓慢，反映供需矛盾。
• 行业库存：国内港口库存高企，欧洲库存可用天数较长，对市场形成压力。

展望与建议

短期市场或延续震荡偏弱，核心逻辑为供需失衡。需关注：

1. 港口库存去库节奏
2. 国庆前季节性补库启动情况
3. 供应端扰动及宏观情绪变化。

风险提示

• 供应波动：国际发运量及国内产能释放可能影响市场。
• 宏观因素：经济环境变化可能传导至需求端。
• 库存变动：若去库趋势延续可改善市场预期，否则强化弱势。