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晨会纪要详细总结

核心结论

明年美国通胀压力大吗？

• CPI走势预测：预计2022年美国CPI高点将在Q1，随后在Q2-Q3回落后，Q4小幅反弹。全年中枢预计在3.2%（或3.0%-3.5%区间），显著低于当前4%-6%的水平。
• 通胀结构变化：美国通胀压力已由输入型通胀、耐用品通胀转向内生性通胀和服务类通胀。
• 通胀成因：
  1. 基数切换，疫情导致去年3-5月商品价格基数偏低；
  2. 防疫措施结束，服务需求回升，耐用品需求下降；
  3. 就业市场供需矛盾推升人力成本；
  4. 房价上涨对房租形成提振。
• 通胀缓解预期：随着补贴结束、服务消费趋于平稳、劳动力市场供需矛盾缓解，明年内生性通胀压力有望缓解。
• 10Y美债收益率预测：Q1或突破2%，Q2-Q3因中期选举临近，收益率中枢有望小幅下移，选举后再次反弹。
• 美联储货币政策：明年不加息或为大概率，因中期选举年货币政策偏鸽。

房地产税试点政策启动将近，影响几何？

• 政策背景：2021年10月23日，全国人大常委会授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点。
• 政策意图：
  1. 缓解财税压力；
  2. 调节社会结构；
  3. 助力经济转型。
• 试点城市选择：预计选择房地产热度较高的城市，如人口净流入、房价收入比、房价增速高的城市，可能为TOP20城市中的部分代表城市。
• 推行基调：“宽税基、低税率”为基本思路，延续因城施策模式。
• 对资本市场影响：房地产税推进具有信号意义，看好明年大众消费，A股风格将向消费方向切换。

公司深度研究

【非银金融】广发证券首次覆盖报告

• 公司评级：公司重回AA类券商，给予“买入”评级，目标股价27.58元/股，对应2021年2倍PB估值。
• 管理层变动：新任管理层落地，公司发展进入新阶段。
• 高管特征：
  • 年轻化；
  • 内部提拔；
  • 从业经验丰富。
• 公募基金子公司：广发基金和易方达管理规模达10651亿元和15599亿元，为公司贡献利润。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为116.68/144.87/171.73亿元，EPS分别为1.53/1.90/2.25元。

【保险】互联网人身险新规点评

• 政策背景：银保监会发布《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》。
• 主要修改点：
  1. 删除“财险公司连续四个季度责任准备金回溯未出现不利进展”；
  2. 降低备案条件至30亿元综合偿付能力溢额。
• 对行业影响：
  • 短期冲击：中小险企因服务能力及经营范围受限，面临发展困境；
  • 长期利好：高门槛、细规范、严监管将利好业务布局完善、定价能力强的头部险企，如中国平安。
• 产品调整：
  • 百万医疗险类费用补偿型保险销售门槛提升；
  • 万能险、分红险、投连险等不在互联网人身险销售范围。
• 费用率控制：互联网保险对第三方渠道依赖较高，新规有望压降费用率，提升客户价值。

行业分析

【电子】海康威视三季报点评

• 业绩表现：2021年前三季度营收556.29亿元，同比+32.38%；归母净利润109.66亿元，同比+29.94%。
• 创新业务：创新业务前三季度营收92.4亿元，同比+88.6%，Q3营收36.6亿元。
• 公司战略：多维感知+AI工程化+低代码引擎+视频和AR技术融合，提升竞争优势。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利分别为173/214/258亿元。

【传媒】吉比特三季报点评

• 业绩表现：2021年前三季度营收34.85亿元，同比+70.0%；归母净利润12.06亿元，同比+51.7%。
• 核心产品：《一念逍遥》Q3流水位列国内手游第8名，Q4游戏储备丰富。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为15.78/18.00/21.63亿元。

【医药生物】通策医疗三季报点评

• 业绩表现：2021年前三季度营收21.36亿元，同比+44.16%；归母净利润6.20亿元，同比+55.09%。
• 产品结构：Q3品味舍得占比2/3，智慧舍得占比10%，老酒+高端占比10%。
• 投资建议：预计2021-2023年归母净利分别为7.76/9.57/11.63亿元，维持“买入”评级。

【化工】国瓷材料三季报点评

• 业绩表现：2021年前三季度营收22.73亿元，同比+24.37%；归母净利润6.01亿元，同比+44.69%。
• 研发投入：Q3研发费用率为6.9%，保持较高投入。
• 战投引入：高瓴与松柏正式入股子公司爱尔创，为口腔业务提供支持。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利分别为7.76/9.57/11.63亿元。

【食品饮料】舍得酒业三季报点评

• 业绩表现：2021年前三季度营收36.07亿元，同比+104.54%；归母净利润9.70亿元，同比+211.92%。
• 产品结构：Q3销售回款符合预期，高档酒收入同比+111%，低档酒同比+268%。
• 投资建议：预计2021-2022年营收分别为50.5/72.4亿元，归母净利分别为13.6/19.6亿元，维持“买入”评级。

【量化】基金产品研究：科技板块定价

• 科技主题表现：当前科技主题价格普遍低于2022年基本面价值，平均预期收益率为8.8%。
• 细分领域：
  • 新能源主题预期收益率为-1.2%；
  • 半导体主题平均收益率为17.8%；
  • 泛科技主题长期横盘后配置机会显现。
• 投资建议：看好半导体和泛科技主题，推荐相关ETF及个股。

【电气设备】9月户用光伏新增装机量创新高

• 光伏装机：9月户用光伏新增装机2142.26MW，创年内月新增新高；累计装机11.68GW，超2020年全年。
• 电车销量：9月新能源乘用车上险32.8万辆，同比+190.6%，预计全年销量超300万辆。
• 投资建议：推荐隆基股份、迈为股份、中环股份等光伏相关企业，以及天赐材料、宁德时代等电车产业链企业。

【建筑材料】建材行业周报

• 水泥市场：本周全国水泥均价626.50元/吨，环比+0.75%；库容比50.07%，出货率64.5%。
• 玻璃市场：本周均价2719元/吨，环比-2.64%；库存3115万重箱，产能利用率73.48%。
• 投资策略：看好下半年水泥行情，推荐华新、万年青、海螺水泥等；关注地产政策边际改善带来的消费建材估值修复。

【有色金属】有色金属行业周报

• 价格走势：本周美元指数93.61，周降0.55%；基本金属价格各有涨跌，SHFE铅价上涨3.69%，LME铜价下跌5.33%。
• 能源金属：锂价维持上涨趋势，预计Pilbara锂精矿拍卖价格将继续维持高位。
• 行业配置：重点推荐锂板块，同时看好钛材、高温合金、碳材料等军工新材料。
• 投资建议：推荐赣锋锂业、洛阳钼业、东方锆业等企业。

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风险提示

• 宏观风险：美国经济基本面、疫情、美联储货币政策超预期。
• 房地产税风险：中国房地产市场变化、人民银行货币政策、房地产税政策影响超预期。
• 公司风险：资本市场波动、业务布局、原材料涨价、中美贸易摩擦。
• 行业风险：疫情反复、项目建设、原材料供应、政策变化等。

投资建议汇总

• 非银金融：广发证券、东方财富、中国平安。
• 保险：中国平安。
• 电子：海康威视。
• 传媒：吉比特。
• 医药生物：通策医疗。
• 化工：国瓷材料。
• 食品饮料：舍得酒业。
• 量化：科技主题ETF及个股。
• 电气设备：隆基股份、迈为股份、中环股份等。
• 建筑材料：华新、万年青、海螺水泥。
• 有色金属：赣锋锂业、洛阳钼业、东方锆业等。

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