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策略研究周报总结（2021.10.25-10.29）

一、核心内容概览

1. 宏观基本面：经济阶段性由缓转稳，四季度财政支出发力及基建投资稳中缓升，消费与生产传统旺季来临，有望推动经济反弹。
2. 宏观政策：宽货币稳信用预期上升，但降准短期难以兑现，地产政策趋于稳增长，个别城市出台稳地产政策，政策支持促消费、稳投资。
3. 金融环境：美债利率与美元上行步入中后段，对新兴市场冲击减弱；中美关系阶段性缓和，资本市场改革开放稳步推进。
4. 房地产税改革：试点授权，明确目标与路径，有助于推动房地产市场平稳发展，中长期为房地产调控提供长效机制。
5. 外部环境：预计美元退出量宽对我国资本流动影响可控，中期内美元宽松政策或因美国政府杠杆率维持，支撑人民币汇率与A股估值。

二、主要观点

• A股市场展望：整体预期边际改善，但降准短期难以兑现，指数料震荡缓升。大金融、消费板块有望引领反弹，成长板块紧随其后。
• 房地产税影响：短期抑制购房热情，中长期推动房地产市场向健康平稳发展，优质企业有望胜出，板块逻辑转向盈利质量与现金流。
• 中美关系缓和：双方高层互动频繁，经贸与政治关系趋于改善，有利于国内资本市场稳定。
• 通胀预期：工业通胀将筑顶回落，消费通胀压力有限，PPI与CPI走势趋于温和，预计未来12个月CPI涨幅不超过2%。
• 稳增长政策：短期政策兑现尚需时间，周期板块存在回调压力，但消费板块因政策支持及需求回暖，具备配置价值。

三、关键信息

• 房地产市场：恒大风险可控，房地产金融政策审慎管理不变，局部信贷收紧有望缓和。
• 政策导向：稳增长预期升温，促消费、稳地产、稳投资政策或逐步落地。
• 房地产税试点：明确实施路径与原则，预计5年试点期，具体细则尚未出台，影响尚待观察。
• 美元退出量宽：对我国资本流动影响可控，人民币汇率保持稳定，A股估值支撑逻辑增强。
• 经济数据：四季度经济放缓，但社融与M2增速有望企稳反弹，降准预期存在。

四、板块分析

1. 消费板块

• 食品饮料：三季报表现平稳，高端与次高端酒类增长显著，消费税预期对板块影响有限，短期反弹可期。
• 大众品：部分企业提价，带动业绩提升，关注调味品板块修复机会。
• 纺织服装：受疫情影响，销售疲软，但冷冬预期利好冬装销售，运动鞋服赛道具备配置价值。
• 家电：受疫情短期影响，但中长期受益于地产回暖，白电龙头表现稳健，新兴小家电线上销售增速可观。

2. 大金融板块

• 估值修复：银行、保险、地产等板块估值处于历史低位，修复动力强劲。
• 业绩支撑：银行与保险行业基本面改善，地产政策支持下，优质企业有望受益。

3. 科技成长板块

• 估值与业绩：科技股估值合理，业绩景气上行，具备配置价值。
• 重点行业：新能源、智能驾驶、半导体、创新医药等高成长行业受益于政策与市场趋势。

4. 周期板块

• 短期回调：受地产调控及经济放缓影响，周期板块存在回调风险。
• 中长期逻辑：部分行业如电力设备、新能源车、化工等仍具备增长潜力，但需关注政策与需求变化。

五、配置建议

• 短期配置：消费板块、大金融板块、科技成长股，关注业绩超预期及估值修复机会。
• 重点推荐：茅台、泸州老窖、水井坊、今世缘、天味、千禾、牧原、安踏体育、李宁、申洲国际、恩捷股份、华测检测、三一重工、艾迪精密等。
• 风险提示：美联储政策收紧、经济恢复动力不足、海外市场波动、疫情反复、原材料涨价等。

六、行业数据亮点

• 房地产税改革：明确试点目标与实施路径，有利于房地产市场长期健康发展。
• 消费复苏：中秋国庆假期带动消费回暖，线上销售持续增长，部分细分行业如黄金珠宝、化妆品表现突出。
• 新能源车产业链：全球新能源车销量快速增长，中国作为主要生产国，动力电池及零部件需求旺盛，企业盈利改善。
• 化工行业：部分产品价格回调，但行业整体保持增长，关注产能释放与成本控制。

七、风险提示

• 政策风险：房地产税改革、中美关系、美联储政策调整等。
• 市场风险：消费复苏不及预期、原材料价格波动、经济增速放缓等。
• 行业风险：部分周期行业产能过剩、需求疲软、政策调控影响等。