20221010-安信证券-聚焦可转债系列三_转债重要指标与会计处理怎么看__13页_1mb

报告摘要

本报告聚焦于可转债市场中的重要指标与会计处理方法，旨在帮助投资者更好地理解可转债的估值逻辑与财务影响。报告将可转债指标分为三类：基础指标、估值指标、综合指标，并详细解析了相关会计处理流程。

转股价值（平价）
表示100元面值的可转债按转股价转换为正股并卖出后的价值，与正股市场价格成正比。
公式：
$$
\text{转股价值} = \frac{\text{面值}}{\text{转股价}} \times \text{正股市场价格}
$$
纯债价值（债底）
持有可转债至到期后，与同评级企业债收益相同的价格，是转债交易价格的下限。
公式：
$$
\text{纯债价值} = \text{未来债券利息现值} + \text{到期本金现值}
$$
YTM（到期收益率）
根据当前市场价格和未来本息和倒算的年化收益率，反映可转债的债券属性。
公式：
$$
P_{v} = \frac{C_{1}}{1 + r} + \frac{C_{2}}{(1 + r)^{2}} + \dots + \frac{C_{n}}{(1 + r)^{n}} + \frac{F}{(1 + r)^{n}}
$$
YTM越高，转债价格越接近债底，持有到期的安全性越强。

转股溢价率
衡量转债市场价格与转股价值之间的溢价程度，反映市场对正股未来上涨的预期。
公式：
$$
\text{转股溢价率} = \frac{\text{转债市场价格} - \text{转股价值}}{\text{转股价值}} = \frac{\text{转股价}}{\text{转债票面价值}} \times \frac{\text{转债市场价格}}{\text{正股价格}} - 1
$$
转股溢价率多数时间大于0，且受正股价格波动影响较大。
- 修正溢价率：通过平价、评级、规模等维度进行修正，以提高时间维度的可比性。
  - 平价越高，溢价率越低。
  - 小规模转债溢价率波动较大，大规模转债波动较小。
  - 低评级转债估值波动较大。
隐含波动率
通过B-S模型拟合转债理论价格和市场价格，倒推出期权部分的波动率参数，反映市场对正股未来波动率的预期。
- 当隐含波动率高于正股历史波动率时，转债可能被高估，存在下跌风险。
- 当隐含波动率低于正股历史波动率时，转债可能被低估，具有投资价值。
纯债溢价率
反映转债市场价格与纯债价值的差距，是衡量债性的重要指标。
公式：
$$
\text{纯债溢价率} = \frac{\text{转债市场价格} - \text{纯债价值}}{\text{纯债价值}} \times 100%
$$
纯债溢价率越低，债底保护越强，债性越强。

平价底价溢价率
用于判断转债的股债性，以±20%为临界点。
- 在[-20%, 20%]区间为平衡型，兼顾股性和债性。
- 在[20%, +∞]区间为偏股型，转股价值占主导。
- 在[-∞, -20%]区间为偏债型，纯债价值占主导。
  公式：
  $$
  \text{平价底价溢价率} = \frac{\text{转股价值}}{\text{纯债价值}} - 1
  $$
  举例：金田转债为偏债型，恩捷转债为偏股型。

发行时：
将转债分为负债和权益两部分进行计量。
- 负债部分计入“应付债券-可转换公司债券”，按实际折现率计算现值。
- 权益部分计入“其他权益工具-可转换公司债券”，为面值与纯债价值之差。
- 发行费用按比例分摊至负债和权益部分。
付息时：
- 财务费用按市场利率计算，高于实际支付利息。
- 差额计入“应付债券-可转换公司债券（利息调整）”。
- 实际支付利息计入“应付利息-可转换公司债券利息”。
转股时：
- 转股部分计入“资本公积-股本溢价”或“利润分配-未分配利润”。
- 扣除“应付债券-可转换公司债券（利息调整）”部分。
- 公式示例：
  $$
  \text{借：应付债券——可转换公司债券（面值）} 2000000 \
  \text{贷：应付债券——可转换公司债券（利息调整）} 55046 \
  \text{股本} 500000 \
  \text{资本公积——股本溢价} 1444954
  $$
赎回时：
- 计提利息补偿金，计入“应付利息”和“财务费用”。
- 会计处理涉及多个科目，如“应付债券-可转换公司债券（利息调整）”、“银行存款”、“投资收益”等。