20250605-国泰期货-绿色金融联合研究（三）_IMO净零框架对船用燃料需求的潜在影响_18页_1mb

IMO净零框架对船用燃料需求的潜在影响总结

核心内容概述

国际海事组织（IMO）于2025年4月批准了“IMO净零框架”法规草案，旨在为国际海运业的温室气体减排提供监管框架。该框架适用于5000总吨及以上的船舶，设定两级碳强度标准（基本目标与直接合规目标），并构建全球碳定价机制。此外，框架还提出成立IMO净零基金，用于奖励使用零或近零排放燃料（ZNZs）的船舶。

主要观点

• 适用范围：适用于5000总吨及以上船舶，但部分例外，如仅在船旗国水域航行的船舶、非机械推进的船舶等。
• 碳强度标准：船舶需每年进行GFI（温室气体燃料强度）评估，以确保其实际GFI低于目标GFI。目标GFI分为基本目标和直接合规目标，两者下降轨迹差异显著。
• 合规机制：直接合规的船舶可获得盈余单位（SUs），未达标船舶需购买补救单位（RUs）来弥补合规缺口。SUs可转移、结转或自愿注销。
• 碳定价机制：补救单位的基准价格设定为100 USD/tCO₂eq（一级）和380 USD/tCO₂eq（二级），IMO净零基金将用于奖励使用ZNZs的船舶。
• ZNZs识别与奖励机制：目前未明确，但假设ZNZs包括先进生物燃料和电子燃料。奖励机制预计于2027年3月1日前制定。

关键信息

ZNZs的识别标准

• ZNZs的温室气体强度（GFI）门槛设定为：
  • 初始阶段（截至2034年12月31日）：≤19 gCO₂eq/MJ
  • 2035年1月1日起：≤14 gCO₂eq/MJ
• ZNZs包括先进生物燃料（如生物柴油、Bio-LNG、绿色甲醇）和电子燃料（如电制氨、电制甲醇等）。

ZNZs奖励机制

• 奖励金额基于使用ZNZs避免的温室气体排放量计算。
• 奖励水平假设为：
  • 2035年1月1日前：200 USD/tCO₂eq
  • 2035年1月1日后：300 USD/tCO₂eq
  • 2040年1月1日起：600 USD/tCO₂eq

燃料经济性模拟

• 不考虑可用性：100% Bio-LNG经济性最高，2031年前为100%绿色甲醇，之后为100%二代生物柴油。
• 考虑可用性：2033年前，双燃料船LNG份额使用刚好满足基本目标GFI时具有成本优势；2033年起，化石LNG掺混Bio-LNG成为最优选择。
• 燃料最终价格：
  • 2028年：VLSFO 17.56 USD/GJ，LNG 16.49 USD/GJ，Bio-LNG 16.17 USD/GJ，绿色甲醇 16.70 USD/GJ，电制氨 50.00 USD/GJ。
  • 2035年：VLSFO 26.78 USD/GJ，LNG 22.21 USD/GJ，Bio-LNG 20.39 USD/GJ，绿色甲醇 19.92 USD/GJ。

ZNZs潜在需求推算

• 2030年：需要使用接近8%的ZNZs以实现基础目标GFI。
• 2040年：需要使用约70%的ZNZs。
• 传统燃料：在2035年前仍将是主要消费燃料，之后随着脱碳进程加速，需求将显著下降。
• IMO净零基金收支模型：
  • 基金收入来源于出售RUs，支出用于奖励ZNZs。
  • 基金收入与支出比例为80%用于奖励ZNZs，20%用于公正转型和其他支出。
  • 在非乐观情景下，基金将出现盈余；在乐观情景下，2032年起可能出现年度赤字，2035年起累计盈余将出现缺口。

市场情景分析

潜在挑战与机遇

• 挑战：
  • ZNZs识别和奖励机制尚未明确，可能导致需求不明确，影响市场激励。
  • ZNZs成本高昂，需达到一定奖励水平才能具备经济性。
  • 2032年起可能出现IMO净零基金年度赤字，2035年起累计盈余缺口。
• 机遇：
  • ZNZs在2030年和2040年将成为国际海运脱碳的关键路径。
  • 随着政策明确和需求增长，ZNZs市场有望迅速发展。
  • LNG在短期内仍具有相对成本优势，尤其是在2033年前。

结论

“IMO净零框架”将显著影响国际海运业的燃料结构和市场需求，推动从传统燃料向低碳燃料和ZNZs过渡。尽管存在政策不确定性和成本挑战，但随着技术进步和市场机制完善，ZNZs有望在未来成为主流。基金收支模型显示，前期基金基本能够实现盈亏平衡，但后期可能出现赤字。因此，政策的明确和激励机制的完善对于推动ZNZs市场发展至关重要。