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港股晨报分析总结

一、 财政部新闻发布会解读

• 政策基调积极： 本次发布会虽未公布具体数据，但明确传递了在四季度财政支出强度加大，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方存量隐性债务，这是近年来支持力度最大的化债措施，旨在减轻地方财政压力。
• 化债措施力度大： 将显著松绑地方政府债务和项目约束，核心作用在于投资端。
• 支持房地产： 延续此前基调，将运用地方政府债券、专项资金、税收政策等工具支持房地产市场止跌回升。
• 专项债用途扩大： 重点用于回收闲置土地、收购商品房用于保障房、支持安居工程，后续专项债规模与用途或将进一步扩张。
• 财政空间与赤字： 强调中央财政存在较大的举债空间和赤字提升空间，但受全国人大常委会批准程序约束，具体规模需经法定程序后公开。市场有预期增发万亿级国债的可能性。
• 消费刺激： 未提及“生育补贴”或“消费补贴”，关注点在于加大对学生等重点群体的保障力度，提升低收入群体消费能力。

核心观点： 财政政策转向战略积极，本次发布会对资本市场进行了积极预期管理，尤其在加大力度化债方面最为明确，对 A 股大盘构成积极影响，对上游投资领域利好，但非一次性利多。

二、 旅游行业点评与投资建议

• 旅游市场表现： 2024 国庆假期国内旅游人次和收入同比均有增长，旅游人次恢复快于收入，人民币消费金额与去年八天假期持平，显示宏观消费疲弱仍对旅游消费有所影响。
• 酒店机票市场： 酒店入住率同比提升，经济型酒店表现最优，价格普遍同比下降，但仍需消化前期高基数影响。
• OTA 平台数据亮眼： 携程、同程旅行、去哪儿、飞猪的出入境游、高星酒店预订等数据表现强劲。特别是出入境游订单量创新高，出境游增速快，用户结构和目的地偏好出现变动，一线用户逐渐增加出境长线游。
• 新业态趋势： 提前预订、错峰旅游成为新特点，预订窗口缩短，后续出行意愿强。
• 投资建议（维持）：
  • 维持对携程和同程旅行 2024 年全年业绩预测。
  • 预测携程： 全年收入同比增长 17%，净利润率 31%。
    预测同程旅行： 核心 OTA 收入同比增长 20%，整体经调整净利润率 155%。
  • 估值： 当前市盈率估值（相对于 2024/2025 年）相较于历史水平估值较为吸引。
  • 看好理由： 携程供给侧优势、出入境游中长期潜力；同程旅行的用户规模和复购率增长潜力，以及用户价值提升。
• 风险： 消费疲弱、出境游恢复低于预期。

三、 其他市场关注

• 港股市场： 节前反弹，成交活跃，北水单日净流入近 106亿港元，主要买入阿里、中移动、中国平安；卖出较多的包括中芯国际、美团、融创中国。
• 美股市场： 道指和标普创新高，科技股表现相对逊色，特斯拉股价波动影响市场情绪。

免责声明要点：

• 本报告所载资料可能不准确或遗漏，仅代表报告发布日观点，可随时更改。
• 收益存在风险，报告仅供参考，不构成投资建议。
• 分析师与公司存在潜在利益冲突，但报告分析师处无利益（指不担任公司董事、无财务权益）。

总结： 本次分析指出，财政部发布会传递的财政政策信号对市场信心提振明显，尤其化债政策力度空前，财政空间较大，A 股有望延续战略积极预期。国庆旅游数据表现平稳，但旅游复苏依然承压，依赖结构性机会。中长期看，政策放宽和需求恢复有利，但跨境游恢复速度是观察焦点。投资方面，建议关注技术性机会如 A 股大盘和低估值板块，以及港股涉及国企、互联网平台政策性估值调整及业务改善的标的。