机械设备行业：斯伦贝谢“全球油服一哥”炼成记-20180326-东吴证券-13页-1mb

斯伦贝谢“全球油服一哥”炼成记总结

核心内容

斯伦贝谢是全球油服行业的龙头企业，其成功不仅得益于一系列并购活动，更源于其强大的技术实力。公司从测井技术的开拓者起步，通过技术创新、市场拓展以及战略并购，逐步成长为全球领先的油田服务提供商。

主要观点

• 技术驱动发展：斯伦贝谢的崛起始于1927年斯伦贝谢兄弟发明的电阻率测井技术，这一技术成为石油勘探开发的关键，奠定了公司在油服行业的基础地位。
• 行业趋势推动：一战后，石油公司为应对油价波动，开始将勘探生产业务外包，专业化油服公司由此诞生，斯伦贝谢抓住这一机遇迅速发展。
• 进军美国市场：1940年斯伦贝谢将总部迁至美国休斯敦，利用美国作为全球最大的石油生产国及市场化的竞争环境，迅速扩大市场份额。
• 积极并购扩张：自1950年代起，斯伦贝谢通过持续收购与剥离，不断优化业务结构，增强全板块能力，形成一体化服务体系。
• 研发投入领先：斯伦贝谢每年投入大量资金用于研发，设立25个研究机构，与45所大学合作，推动技术创新，保持行业领先地位。
• 业绩周期性波动：斯伦贝谢作为技术密集型行业代表，其收入受油价波动影响较大，但凭借技术优势和市场策略，2018年有望实现扭亏为盈。

关键信息

技术创新

• 测井技术：1927年斯伦贝谢兄弟发明电阻率测井技术，成为石油工业的革命性发明。
• 研发投入：斯伦贝谢在研发上的投入始终保持行业领先，尤其是在测井、地震、钻井和采油领域。
• 专利布局：截至2007年底，斯伦贝谢拥有3398项基本专利，其中测井领域占全球16.8%，美国和英国分支机构占65.5%。

市场拓展与并购

• 并购案例：
  • 1984年收购Anarill公司，获得随钻测井技术；
  • 2000年收购EMI公司，获得过管套测井技术；
  • 2010年收购史密斯国际，成为钻头行业领导者；
  • 2015年收购卡梅隆，实现从井口到管线的全面服务。
• 剥离策略：斯伦贝谢在并购后也会剥离不具战略意义的业务，如出售神码公司和Fairchild Semiconductor的自动检测设备部。

一体化服务体系

• 斯伦贝谢通过并购整合，形成了以油藏评价、钻井和生产三大集团为核心的15个专业部门，提供全方位一体化服务。
• 公司还与NVIDIA、谷歌等非油气公司合作，推动技术与应用的结合，如高性能云计算系统、谷歌眼镜在油气田的应用。

业绩表现

• 周期性影响：斯伦贝谢的营收具有明显的周期性，与油价波动密切相关。
• 2014年收入高峰：营收达485.8亿美元，净利润达67.3亿美元。
• 2016年亏损：受油价持续下滑影响，公司出现亏损。
• 2018年扭亏预期：随着油价回升，公司有望实现业绩回暖，扭亏为盈。

风险提示

• 油价持续疲软：油价下跌将直接影响油公司资本开支，进而影响斯伦贝谢的订单量和盈利能力。
• 地缘政治风险：中东等地的不确定性可能对斯伦贝谢在该地区的业务造成冲击。

重要数据与图表

• 图表1：斯伦贝谢大事件梳理，涵盖公司成立、技术突破、市场拓展和并购历程。
• 图表2：1940-1945年美国石油产量远超德国，显示美国市场的重要性。
• 图表3：斯伦贝谢历史收并购数量，反映其持续扩张的策略。
• 图表4：细分板块技术整合，体现公司以精取胜的并购战略。
• 图表5：斯伦贝谢一体化服务体系，展示其业务结构的完整性。
• 图表6：斯伦贝谢研发投入始终维持高位，突出其技术实力。
• 图表7：技术创新组织结构图，说明公司科研合作网络。
• 图表8：斯伦贝谢基本专利申请国家和地区分布，显示其专利布局重点。
• 图表9：斯伦贝谢营收周期性表现，反映其业绩波动特征。
• 图表10：近年受行业低迷影响公司出现亏损，说明周期性对业绩的影响。
• 图表11：斯伦贝谢业绩领先同行企业，突出其市场地位。
• 图表12：盈利能力始终保持行业领先地位，显示其抗风险能力。

总结

斯伦贝谢的成功源于其在技术领域的持续创新、精准的市场战略以及高效的并购整合。公司不仅在测井技术上具有先发优势，还通过不断并购补充产业链短板，强化核心竞争力。同时，其在全球设立多个研发中心，与大学及高科技企业合作，保持技术领先地位。尽管油服行业具有明显的周期性，但斯伦贝谢凭借技术壁垒和战略调整，展现出较强的抗周期能力，2018年有望实现业绩回暖。然而，油价波动和地缘政治风险仍是其发展过程中不可忽视的挑战。