20180116-华创证券-油气钻采服务子行业专题报告_斯伦贝谢发展启示录_33页_2mb

油气钻采服务子行业专题研究报告总结

核心内容概述

本报告深入分析了油气钻采服务（油服）行业的历史发展、行业特征以及斯伦贝谢的成功经验，为国内油服企业的发展提供了启示。油服行业作为油气工业的上游配套产业，其发展与全球石油工业格局演变密切相关，经历了从“单一技术全球布局”到“借助核心业务横向扩展”再到“一体化服务成为主流”的三个阶段。

主要观点

1. 行业发展阶段：

   • 第一阶段（1926-1952）：斯伦贝谢以测井技术起家，借力国际石油公司（IOC）全球布局。
   • 第二阶段（1952-1995）：通过横向扩张业务，斯伦贝谢拓展至钻井、固井、压裂等领域，实现多业务协同。
   • 第三阶段（1995年至今）：深耕一体化服务模式，形成综合服务能力和行业领导地位。

2. 斯伦贝谢成功因素：

   • 核心技术研发：始终坚持核心技术的持续研发，确保在测井、钻井等关键领域保持技术领先。
   • 外延并购拓展：通过并购扩大业务范围，完善产业链布局，形成协同效应，增强市场竞争力。

3. 行业特征：

   • 逆周期逻辑：行业下行期，小公司抗风险能力弱，行业集中度提升，龙头公司更具优势。
   • 技术领先优势：某领域的技术优势可为油服公司带来业绩增长动力。
   • 一体化服务：一体化服务模式有助于降低勘探开发成本，提升行业龙头公司的市场份额。

投资建议

• 推荐公司：
  • 杰瑞股份（002353.SZ）：作为国内民营油服龙头，受益于新一轮油服景气周期，具备降本增效能力。
  • 惠博普（002554.SZ）：专注于油气水高效分离技术，海外业务拓展迅速，技术领先。
• 中性公司：
  • 通源石油（300164.SZ）：以射孔技术为核心，业务布局逐步扩展，但成长性相对平缓。
• 其他关注标的：
  • 中海油服（601808.SH）：我国海上油服龙头，技术产业化进程稳步，国际化布局加强。
  • 石化油服（600871.SH）：全国最大的石油工程和油田技术综合服务提供商，布局非常规气和“一带一路”市场。
  • 吉艾科技、安东油田服务、百勤油服、华油能源：均为国内油服行业的重点企业，具备一定的技术优势和市场拓展能力。

关键信息

• 行业传导逻辑：原油价格变化直接影响油气公司资本开支，进而影响油服公司业绩，景气周期通常滞后油价1-2年。
• 技术壁垒：斯伦贝谢等公司通过核心技术研发和业务整合形成技术壁垒，提升行业地位。
• 国际化布局：斯伦贝谢通过全球布局和并购，实现业务多元化和国际化发展。
• 一体化服务：一体化服务模式有助于降低客户成本，提升服务效率，成为行业主流趋势。
• 风险提示：国际原油价格波动可能对油服行业造成较大影响。

行业发展趋势

• 油服行业正从单一技术服务向综合一体化服务模式转变。
• 行业集中度提升，龙头企业在技术、资本和市场拓展方面具有明显优势。
• 在行业下行期，技术领先和业务多元化成为公司生存和发展的关键。

总结

斯伦贝谢的发展历程为油服行业提供了宝贵的经验，其在技术研发和外延并购方面的战略布局，使其在行业周期中持续领先。国内油服企业可借鉴其经验，加强技术研发、拓展海外业务、推动一体化服务模式，以提升市场竞争力。同时，行业具备逆周期特征，关注技术领先和业务整合能力强的公司，有助于把握行业复苏机遇。