油气钻采服务子行业专题报告：斯伦贝谢发展启示录-20180116-华创证券-33页-2mb

油气钻采服务子行业专题研究报告总结

核心内容概述

油气钻采服务（简称“油服”）是油气工业上游的重要组成部分，涵盖从勘探到开发的多个环节，包括物探、钻井、测井、录井、固井、完井、井下作业、工程和环保等。油服行业的发展与国际原油价格高度相关，行业下行期将导致行业集中度提升，而技术领先优势则为油服公司带来业绩增长动力。

斯伦贝谢作为全球油服行业的龙头，其发展历程可划分为三个阶段：“单一技术全球布局”、“借助核心业务横向扩展”、“一体化服务成为主流”。通过持续的技术研发与外延式并购，斯伦贝谢不断拓展业务领域，提升市场竞争力，成为行业标杆。

主要观点

1. 油服行业发展阶段：

   • 第一阶段（1926-1952）：以测井技术为核心，实现全球市场布局。
   • 第二阶段（1952-1995）：通过并购和扩张，实现业务多元化，提升综合服务能力。
   • 第三阶段（1995年至今）：深耕一体化服务模式，形成多业务协同效应，成为行业领导者。

2. 斯伦贝谢成功要素：

   • 核心技术研发：始终重视技术的创新与应用，如测井、钻井和一体化服务技术。
   • 外延式并购：通过并购不断拓展业务领域，增强市场竞争力，如收购 Forex、陶氏化学、GeoQuest 等公司。

3. 行业特征与投资建议：

   • 逆周期逻辑：行业下行期，小公司抗风险能力弱，行业集中度提升。
   • 技术优势：在某一技术领域领先，有助于提升业绩。
   • 推荐公司：中海油服、杰瑞股份、惠博普等，其中中海油服是海上油服龙头，杰瑞股份在国际油服龙头关停设备业务背景下，具备增长潜力。

关键信息

• 行业传导逻辑：原油价格 → 油气公司资本开支 → 油服公司业绩。
• 斯伦贝谢的发展：
  • 1926年成立，以测井技术起家。
  • 1952年收购 Forex，拓展钻井服务。
  • 1995年设立一体化服务部门，推动行业转型。
• 行业趋势：一体化服务模式成为主流，提升服务效率和客户粘性。
• 投资建议：关注中海油服、杰瑞股份、惠博普等公司，其中中海油服、杰瑞股份被推荐，通源石油、海油工程、石化油服等为关注标的。

推荐公司及评级

风险提示

• 国际原油价格波动：对油服行业影响显著，可能导致业绩波动。

行业发展启示

1. 技术领先是核心竞争力：持续的研发投入是斯伦贝谢保持行业龙头地位的关键。
2. 外延并购是扩张利器：合理并购可快速补齐业务链条，提升市场占有率。
3. 一体化服务模式是未来趋势：通过整合多种服务，提升客户价值和行业地位。

相关上市公司简要分析

• 中海油服：我国海上油服龙头，业务涵盖勘探、开发及生产，技术实力强，国际化布局显著。
• 杰瑞股份：国内民营油服龙头，具备设备、EPC、服务三大板块，受益于油服行业景气周期。
• 惠博普：专注于油气水分离技术，积极拓展海外业务，与安东合作打造一体化服务。
• 通源石油：复合射孔技术领先，业务向全球化拓展，技术优势显著。
• 海油工程：国内唯一具备海洋工程总承包能力的公司，业务向国际市场拓展。
• 石化油服：中国石化旗下，覆盖非常规气领域，业务向“一带一路”延伸。
• 吉艾科技：专注于测井技术，填补国内空白，具备项目管理能力。
• 安东油田服务：聚焦非常规市场，与多家国际公司合作，技术领先。
• 百勤油服：以钻完井为核心，具备自主研发能力，拓展国内外市场。
• 华油能源：综合油田服务供应商，专注油藏研究和油气采收技术，布局环保业务。

图表目录（简要）

• 图表1：油气产业链概览
• 图表2：油服涵盖油气资源从勘探到开采的各个环节
• 图表3-7：油价、资本开支与油服营收变化趋势
• 图表8：当前主要的IOC、NOC和油服巨头
• 图表9：油服行业三个发展阶段
• 图表10-14：斯伦贝谢及行业相关数据
• 图表15-22：斯伦贝谢各业务收入及市场份额
• 图表23-36：斯伦贝谢技术发展与并购历程
• 图表37-60：相关上市公司营收与业务构成

结论

斯伦贝谢通过技术积累与外延式并购，成功引领行业从单一技术走向一体化服务。国内油服企业可借鉴其经验，加强技术研发，拓展业务范围，提升国际化水平，以应对行业周期波动并抓住市场机遇。