医药制造行业：硕世生物IPO投资价值分析报告，分子诊断新星，积极布局行业前沿领域-20191109-招商证券-45页_2mb

硕世生物IPO投资价值分析报告总结

核心内容概述

硕世生物是一家国内领先的体外诊断产品生产商和服务商，主要产品包括核酸分子诊断试剂、核酸纯化试剂、干化学诊断试剂等，涉及生化诊断、免疫诊断、分子诊断等多种检测方法。公司拥有荧光定量PCR、干化学、自动化控制及检测等核心技术平台，产品覆盖传染病防控、妇科、癌症筛查等多个领域，并在疾控中心市场占据领先地位。

主要观点

• 技术领先：公司依托多重荧光定量PCR、干化学及自动化控制技术平台，形成较强的技术壁垒和产品竞争力。
• 市场前景广阔：中国体外诊断行业处于高速增长期，分子诊断市场增速尤为突出，未来增长潜力大。
• 盈利稳健：公司营收和利润逐年增长，毛利率保持较高水平，盈利能力强。
• 募资优化产能：通过泰州总部产业园项目扩充产能，提升技术储备和行业竞争力。
• 一体化经营模式：公司构建了“仪器+试剂+服务”的一体化经营模式，提高客户体验和市场占有率。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2010年
• 主营业务：体外诊断试剂、检测仪器、检测服务
• 主要产品：核酸分子诊断试剂（占比57.22%）、干化学诊断试剂（占比27.84%）、核酸纯化试剂（占比4.17%）
• 技术平台：多重荧光定量PCR、干化学、自动化控制及检测平台
• 产品优势：在HPV检测、女性生殖道微生态检测、传染病检测等领域具有较强市场竞争力。

发行数据

• 发行前总股本：4396万
• 新发行股数：1466万
• 发行后总股本：5862万
• EPS预测：2019年1.49元、2020年2.01元、2021年2.64元
• 市值区间：26.4-30.8亿元
• 每股估值：45.03-52.54元

主要股东

• 绍兴闻康生物医药股权投资合伙企业（有限合伙）：35.49%
• 王国强：11.25%
• 华威慧创（上海）投资管理咨询有限公司：6.50%
• 张旭：6.25%
• 上海天亿资产管理有限公司：4.80%

财务表现

• 主营收入：2017年187百万元，2018年231百万元，2019E年280百万元，2020E年337百万元，2021E年405百万元
• 净利润：2017年43百万元，2018年64百万元，2019E年88百万元，2020E年118百万元，2021E年155百万元
• 毛利率：2016-2018年分别为81.68%、82.67%、81.67%
• ROE：2016年3.32%，2017年16.39%，2018年19.69%

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2019-2021年EPS分别为1.49元、2.01元、2.64元
• 估值区间：每股45.03-52.54元，对应市值26.4-30.8亿元
• 市盈率：2018年扣非后静态市盈率47.40-55.31倍，2019年动态市盈率30-35倍

风险提示

• 新产品研发风险
• HPV定量产品商业化不及预期
• 市场竞争加剧
• 行业监管政策变化风险

主要财务数据

市场分析

• 全球体外诊断市场：2016年市场规模为600亿美元，预计2020年将达700亿美元，年均复合增长率约4%。
• 中国体外诊断市场：2016年市场规模约450亿元，预计2020年将超过800亿元，年均复合增长率约16%。
• 分子诊断市场：2017年市场规模60亿元，预计2019年将达百亿元，增速为20%-25%。
• HPV检测市场：国内已有98种HPV检测试剂获批，其中66种采用荧光PCR法，公司产品覆盖高危型和低危型检测。

技术平台与产品优势

多重荧光定量PCR技术平台

• 主要优势：灵敏度高、特异性强、检测限宽、自动化程度高、防污染、节约时间。
• 产品应用：包括HPV分型检测试剂盒、肠道病毒检测试剂盒、沙门氏菌/志贺氏菌检测试剂盒等。

干化学技术平台

• 主要优势：样本用量少、无需预处理、准确度高、操作简单。
• 产品应用：阴道炎联合检测试剂盒、细菌性阴道病检测试剂盒等。

自动化控制及检测平台

• 主要优势：提高产品质量、功能扩展、可靠性提升、操作简便。
• 产品应用：阴道炎自动检测工作站、全自动革兰氏染色仪等。

公司竞争优势

• 技术优势：拥有三大核心技术平台，均为自主研发，技术壁垒高。
• 产品优势：产品线丰富，覆盖多个细分市场，具有较强的市场竞争力。
• 营销服务体系：采用直销和经销结合模式，建立全国营销网络，提升市场占有率。
• 研发能力：持续加大研发投入，2016-2018年研发投入占营收比例分别为11.08%、11.43%、12.91%。

总结

硕世生物凭借先进的技术平台和多元化的产品布局，在体外诊断行业具备较强竞争优势。公司产品覆盖传染病检测、肿瘤筛查、女性生殖道微生态检测等多个领域，市场占有率较高。未来随着分子诊断市场的发展，公司有望实现更高增长。同时，公司通过募资项目优化产能，进一步提升行业竞争力。整体来看，硕世生物具备良好的成长性和盈利能力，是体外诊断行业值得重点关注的企业之一。