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鑫龙电器 (002298) 2014年三季报点评报告总结

核心内容

鑫龙电器（002298）在2014年三季报中表现出业绩下滑的趋势，但报告认为2015年有望实现恢复性增长。公司通过外延式扩张策略，包括收购电力设计公司和推进锌澳储能电池业务，增强了其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩拐点显现：公司2014年1-9月营业收入同比下降7.31%，净利润同比下滑85.55%，主要由于政府补贴减少、下游行业需求疲软及电力工程需求降温。
• 市场结构调整：公司调整销售策略，将资源集中于国家电网、南方电网、五大发电集团、中石油、中石化等需求确定的客户群，以推动业绩恢复。
• 锌澳储能电池商业化前景：锌溴电池的转换效率已提升至68%以上，具备商业化条件。公司预计其成本将从400美元/KWH降至150美元/KWH，价格优势显著。
• 收购电力设计公司：公司收购泰达设计，提升其在电力设计领域的竞争力，实现与终端客户的直接接触，增强市场拓展能力。
• 盈利预测与估值：预计2014年每股收益0.06元，2015年有望达到0.28元，公司维持“买入”投资评级。
• 催化剂：锌澳电池供货、产品通过权威检测、在风光储能招标中中标、泰达设计获得大额订单等事件将推动公司股价上涨。

关键信息

业绩表现

• 2014年1-9月：

  • 营业收入：5.81亿元，同比下降7.31%
  • 净利润：约1059万元，同比下滑85.55%
  • 每股收益：0.0256元

• 财务预测：

  • 2015年净利润预计113.96亿元，同比增长366.52%
  • 2016年净利润预计161.66亿元，同比增长41.86%

收购情况

• 收购泰达设计：
  • 收购泰达设计65.7380%股权，交易价格11286万元
  • 收购后，鑫龙电器持股比例为65.7380%，泰达设计成为其子公司
  • 泰达设计2014年4月30日评估价值为16,810.58万元，评估增值348.40%

锌澳储能电池业务

• 技术优势：

  • 转换效率高（68%以上）
  • 循环寿命长（30000次或20年）
  • 能量密度高（是铅酸电池的3-5倍）
  • 体积小，应用广泛（如风光储能、通信基站、新能源汽车充电站等）

• 成本与市场前景：

  • 成本有望降至150美元/KWH，接近铅酸电池成本
  • 国内生产将降低人工与材料成本，提升市场接受度
  • 首批供货标志着锌澳电池在中国推广的重要进展

财务数据概览

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 评级标准：相对于沪深300指数表现+20%以上

风险因素

• 原材料价格波动
• 下游配电网投资下滑
• APF销售增速低于预期
• 新建销售机构与客户磨合时间延长
• 国内客户对锌澳电池的认可度低于预期

结论

鑫龙电器通过市场结构调整和业务扩张，正在逐步走出业绩低谷。锌澳储能电池业务的突破及泰达设计的收购，将为公司带来新的增长点。尽管短期内存在成本和市场接受度的挑战，但随着技术的不断优化和成本的逐步下降，公司有望在储能市场占据一席之地。总体来看，公司未来发展前景积极，投资价值显著。