20160413-申万宏源-中电鑫龙-002298.SZ-内生与外延并重_率先布局公共安全与智慧能源_19页_1011kb

中电鑫龙 (002298) 详细总结

核心内容

中电鑫龙是一家以智能输配电设备为主营业务，同时通过收购和自主研发拓展至公共安全与智慧能源领域的公司。2016年4月13日，首次发布买入评级，认为其未来发展潜力较大，主要得益于其内生增长与外延扩张并重的战略。

主要观点

• 收购中电兴发，布局公共安全领域：公司于2015年完成对中电兴发的收购，进入公共安全与反恐、智慧城市行业，中电兴发拥有“八甲”资质，具备领先的人脸识别技术，有望在2016年贡献1.4亿-1.6亿利润。
• 发展智慧能源，自有技术生产充电桩：公司拥有自主核心技术，可生产慢充、快充和无线充充电桩，结合子公司金玺实业的销售经验，有望在新能源汽车市场占据一席之地。
• 内生与外延并重，产业链延伸：公司不仅专注于传统业务，还通过技术与市场双重优势拓展新业务，包括智能家居、储能电池等，提升整体竞争力与盈利能力。
• 盈利预测与估值：预计2016-2018年EPS分别为0.34/0.39/0.50元，对应PE分别为44/38/30X，远低于可比公司平均市盈率58X，认为公司价值被低估，给予16年60倍估值，半年目标价20元。

关键信息

市场数据

• 收盘价：14.89元
• 一年内最高/最低价：41.05/10.12元
• 市净率：3.2
• 流通A股市值：5293百万元
• 上证指数/深证成指：3023.65/10533.41

基础数据

• 每股净资产：4.73元
• 资产负债率：38.90%
• 总股本/流通A股：633/355百万

投资要点

• 反恐防爆机器人及无人机：市场需求广阔，公司具备领先技术和销售渠道，预计2016年贡献1.4亿-1.6亿利润。
• 智能充电桩：具备自主技术，建设周期为1.5年，预计2016年实现小批量生产。
• 定增推进：公司定增计划顺利进行，募资不超过15亿元，用于公共安全机器人、智能充电桩、高铁电力保障系统等项目。
• 业绩增长：预计2016-2018年营业收入分别为2146/2653/3284百万元，净利润分别为214/250/317百万元。

财务预测

• 营业收入：2016E 2146百万元，2017E 2653百万元，2018E 3284百万元
• 净利润：2016E 214百万元，2017E 250百万元，2018E 317百万元
• 每股收益：2016E 0.34元，2017E 0.39元，2018E 0.50元
• 市盈率：2016E 44X，2017E 38X，2018E 30X
• 市净率：2016E 2.0X，2017E 1.9X，2018E 1.8X

风险提示

• 公司反恐防爆机器人订单不能顺利完成
• 智能充电桩项目不能顺利扩大产能

股价催化剂

• 公共安全与反恐需求增加
• 公司业绩不断兑现

关键假设

• 反恐防爆机器人订单顺利完成
• 智能充电桩项目顺利扩大产能

有别于大众的认识

• 公司收购中电兴发的布局尚未被市场充分认识
• 资本市场对中电兴发的技术和销售实力有所低估
• 公司内生与外延并重的扩张实力未被市场充分理解

财务摘要

收入与成本

• 营业收入：2014年809百万元，2015年873百万元，2016E 2146百万元
• 营业成本：2014年490百万元，2015年518百万元，2016E 1413百万元
• 营业税金及附加：2014年6百万元，2015年14百万元，2016E 35百万元
• 销售费用：2014年103百万元，2015年78百万元，2016E 151百万元
• 管理费用：2014年148百万元，2015年140百万元，2016E 300百万元
• 财务费用：2014年35百万元，2015年29百万元，2016E 12百万元

营业利润与净利润

• 营业利润：2014年9百万元，2015年75百万元，2016E 234百万元
• 净利润：2014年17百万元，2015年78百万元，2016E 225百万元

资产负债

• 资产总计：2014年2271百万元，2015年5095百万元，2016E 8084百万元
• 负债合计：2014年950百万元，2015年1982百万元，2016E 3246百万元
• 股东权益：2014年1321百万元，2015年3113百万元，2016E 4838百万元

现金流

• 经营活动现金流：2014年22百万元，2015年245百万元，2016E -1117百万元
• 投资活动现金流：2014年-153百万元，2015年-828百万元，2016E 9百万元
• 融资活动现金流：2014年-13百万元，2015年726百万元，2016E 1270百万元
• 净现金流：2014年-144百万元，2015年142百万元，2016E 162百万元

盈利预测与估值

• EPS：2016E 0.34元，2017E 0.39元，2018E 0.50元
• PE：2016E 44X，2017E 38X，2018E 30X
• P/B：2016E 2.0X，2017E 1.9X，2018E 1.8X
• EV/Sale：2016E 4.5X，2017E 3.7X，2018E 3.1X
• EV/EBITDA：2016E 32.4X，2017E 28.2X，2018E 24.1X

可比公司估值

公司	代码	2016/4/12收盘价	2015E EPS	2016E EPS	2017E EPS	2015E PE	2016E PE	2017E PE
上海电气	601727.SH	9.06	0.17	0.18	0.18	53.29	50.33	50.33
英飞拓	002528.SZ	12.38	0.10	0.08	0.10	123.80	154.75	123.80
金风科技	002202.SZ	16.52	1.04	1.22	1.45	15.88	13.54	11.39
正泰电器	601877.SH	20.22	1.15	1.55	1.71	17.58	13.05	11.82
东方网力	300367.SZ	29.16	0.77	0.49	0.69	37.87	59.51	42.26

投资评级说明

• 买入（Buy）：证券相对强于市场表现20%以上
• 增持（Outperform）：证券相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：证券相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持（Underperform）：证券相对弱于市场表现5%以下

法律声明

本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。投资有风险，入市需谨慎。