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鑫龙电器（002298）价值深度研究报告总结

核心内容概述

鑫龙电器是一家主要从事输配电及控制设备产品生产的高新技术企业，产品涵盖高低压成套开关设备、元器件和自动化产品，电压等级覆盖12-40.5KV。公司近期通过与美国ZBB公司合作，快速进入锌溴储能电池领域，拓展了新的业务增长点。

主要观点

• 主业增长强劲：公司主营业务受益于电网行业快速发展，尤其在配电环节智能化投资占比高，市场需求巨大。
• 财务表现优异：2011年上半年，公司销售收入和净利润分别增长48.12%和48.07%，远超电力设备行业平均水平，毛利率达到33.06%，显示其较强的盈利能力。
• 产品与市场突破：公司积极拓展二次设备业务，如有源滤波器(APF)、无功补偿装置(SVG)，并扩大省外市场，形成产品与市场的双重突破。
• 销售费用率下降趋势明显：公司销售费用率已降至历史最低点，预计未来两年仍有较大下降空间，成为利润增长点。
• 锌溴储能电池前景广阔：锌溴电池具有放电深、寿命长、成本低等优势，应用广泛，未来十年国内储能电池市场容量预计在1000亿美元以上，鑫龙在该领域具有显著竞争优势。
• 增发项目强化核心竞争力：公司通过多个募投项目提升产能、盈利能力和研发能力，预计新增年销售收入3.7亿元，显著推动业绩增长。
• 盈利预测与投资评级：预计2011-2012年公司EPS分别为0.47元和0.87元，当前股价对应的动态市盈率分别为29倍和15倍，给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 鑫龙电器成立于1998年，是输配电及控制设备制造领域的高新技术企业。
• 主要产品包括高低压成套开关设备、元器件和自动化产品，广泛应用于电力系统、工矿企业、交通运输等领域。
• 与ZBB合作开发锌溴储能电池，拓展新能源领域。

电网行业增长前景

• 中国电网建设长期存在“重发轻送”问题，电网投资滞后于电源投资。
• 国家电网与南方电网计划未来五年分别投资约1.6万亿元和4000亿元建设智能电网，配电环节智能化投资占比约22%。
• 配电网改造是当前电网建设的重点，推动输变电设备需求增长。

主营业务增长

• 2011年上半年，公司销售收入和净利润分别增长48.12%和48.07%，显著高于行业平均水平。
• 公司销售费用率降至9.01%，预计全年可降至8.5%，未来两年仍有下降空间。
• 元器件业务毛利率高达40%以上，成为公司重点发展方向。

募投项目与产能提升

• 募投项目涵盖多个领域，包括智能化固封极柱式高压真空断路器、智能型电力电器元件、智能型高分断低压断路器等。
• 募投项目预计带来年新增销售收入3.7亿元，提升公司整体产能和盈利能力。
• 公司计划通过股权激励增强核心团队稳定性，提升管理与销售效率。

储能电池市场前景

• 锌溴电池在储能市场具有明显优势，如高能量密度、低成本、长寿命等，应用广泛，包括风光储能、电力调峰、汽车充电站、通讯基站等。
• 国内储能市场预计未来十年将达1000亿美元以上，锌溴电池市场前景广阔。
• 公司与ZBB合作，通过来料组装和逐步国产化，降低成本，提高竞争力。

风险因素

• 原材料价格波动可能影响成本。
• 下游输变电行业投资减少可能影响市场需求。
• 锌溴电池市场推广面临客户认知度提高较慢的风险。

财务指标概览

投资评级与股价走势

• 投资评级：买入
• 当前股价：13.45元
• 未来三年盈利预测显示公司成长潜力较大，EPS有望持续增长。
• 股价具备上涨空间，因行权价高于当前价格，形成“倒挂”现象。

总结

鑫龙电器凭借其在输配电设备领域的领先优势和锌溴储能电池的创新布局，展现出强大的增长潜力。公司通过优化产品结构、提升毛利率、拓展市场及募投项目，进一步巩固了其行业地位。随着智能电网和储能产业的快速发展，鑫龙电器有望在多个领域获得显著收益，具备较高的投资价值。