上财-中国宏观经济形势分析与预测年度报告（2018-2019）-2018.12-208页_3mb

报告摘要

中国宏观经济形势分析与预测年度报告（2018-2019）总结

核心内容

本报告由中国宏观经济形势分析与预测课题组发布，旨在通过严谨的计量经济分析、理论逻辑分析和历史视野比较分析，对中国宏观经济形势进行分析和预测，并提供政策模拟和治理建议。报告强调深化改革开放、优化资源配置和解决结构性问题的重要性，以应对内外部复杂局面，推动经济高质量发展。

主要观点

高质量发展是关键：报告指出，中国经济必须从要素驱动转向效率驱动乃至创新驱动，提高全要素生产率（TFP），加快构建现代化经济体系，实现经济的可持续增长。
深化改革开放：市场化改革和经济全球化开放是推动高质量发展的根本路径。改革应注重制度性、结构性和系统性，促进政府、市场和社会三位一体的互动互补。
应对内外部风险：当前中国经济面临消费增速放缓、投资和出口不确定性、家庭债务上升、地方债务风险、金融系统不稳定性、人民币汇率波动以及僵尸企业拖累增长等多重风险。

关键信息

一、2018年中国经济特征

消费增速继续下滑：2018年1-11月，社会消费品零售总额名义和实际增速分别为9.0%和6.8%，较2017年同期分别下降1.2%和2.4%。网上消费增速下滑16.2%，拖累整体消费。
基建投资大幅下滑：2018年全社会固定资产投资增速较去年下降，预计全年增长1.5%。制造业投资有所回升，但房地产投资因调控政策而有所下降。
进出口增速平稳，经常账户收支趋于平衡：出口增速受中美贸易摩擦影响有所下降，进口增速加快，贸易顺差持续缩小，全年经常账户收支预计基本平衡。
价格基本平稳：2018年CPI同比增速为2.1%，PPI同比增速为3.6%，整体价格水平处于合理区间。
金融去杠杆影响持续：M2增速放缓，社会融资规模下降，商业银行不良贷款率上升，金融系统稳定性面临挑战。
家庭债务结构分化加剧：居民中长期债务增速放缓，但短期债务持续上升，家庭预防性储蓄动机增强，抑制消费。
人民币汇率波动增大：外汇储备小幅下降，人民币汇率在6.9附近波动，中美贸易摩擦可能进一步加剧贬值压力。
僵尸企业“吸血”：僵尸企业导致资源错配，抑制其他企业对劳动力的吸纳，加剧劳动力市场低迷，尤其在中部和东北地区影响显著。
企业流动性风险累积：企业杠杆率上升，短期债务增速加快，企业流动性约束加剧，存在债务违约风险。

二、2019年经济预测与政策模拟

基准情景预测：2019年全年实际GDP增速约为6.4%，校正后GDP增速约为6.1%；CPI增长1.8%，PPI增长1.6%，GDP平减指数增长1.7%；消费增长7.6%，投资增长6.9%，出口增长2.2%，进口增长5.9%。
不同情景下的预测与政策应对：
- 保守悲观情景1：出口低于基准3个百分点，GDP增速6.4%，校正后增速6.1%，需增加财政赤字736.7亿元。
- 悲观情景1：出口低于基准5个百分点，GDP增速6.3%，校正后增速6.0%，需降准1次50个基点，增加财政赤字1473.4亿元。
- 保守悲观情景2：固定资产投资增速下滑至4.4%，GDP增速6.2%，校正后增速5.9%，需降准2次50个基点，增加财政赤字2210.1亿元。
- 悲观情景2：固定资产投资增速下滑至1.9%，GDP增速5.9%，校正后增速5.6%，需降准3次50个基点，增加财政赤字4420.2亿元。
- 保守乐观情景1：个人所得税边际税率下调，出口增长0.5个百分点，GDP增速6.5%，校正后增速6.2%，需增加财政赤字2210.1亿元。
- 乐观情景1：个人所得税进一步下调，出口增长1个百分点，GDP增速6.6%，校正后增速6.3%，需增加财政赤字4420.2亿元。