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东吴证券研究报告分析总结

宏观策略：房地产救市经验借鉴

1. 地产救市路径回顾：海外国家救市经验表明，房地产下行后的应对涉及资产价格下行→房企与居民缩表→银行坏账→中央政府救市四阶段，但各经济体风险承担主体不同（如美国由两房兜底，日本居民承担，西班牙银行共同参与）。
2. 救市主体定位：各国政府需明确风险主体，以实现有效“对症下药”降低成本。建议参考美国、日本、西班牙不同救市模式，结合中国实际调整政策。

固收金工：四川城投债深度分析

1. 城投债现状及风险：四川城投债存量规模高、债务率约为 443.83%，主体评级以中高等级为主，偿债高峰在 2024-2025 年下半年。
2. 策略建议：
   • 短期策略：优先关注未“借新还旧”名单的中高评级城投债，久期保持在 1-2 年。
   • 长期策略：核心省/市级平台可拉长久期至 3 年，但需防范舆情风险。
   • 区域推荐：优先关注成都及周边新区、高端制造领域相关平台。

行业推荐

中集集团（000039）

• 投资逻辑：库存周期企稳+“红海事件”持续增加集装箱制造需求，预计量价齐升，钢价低位助力利润修复，海工板块随着油价回升也有望向上。
• 评级：维持“买入”，2024-2026 年 EPS 预测为 0.94/0.96/1.12元，对应 PE 为 18/17/15倍。

理想汽车-W（02015HK）

• 核心看点：5月销量同比高增长，旗舰车型 L6 销量表现强劲，智驾技术持续升级，海外布局与新车型迭代提升长期成长空间。
• 评级：维持“买入”，2024-2026年归母净利润预测为 83/130/186亿元，对应 PE 为19/12/8倍。

吉利汽车（00175HK）

• 市场表现：5月销量强劲增长，新能源渗透率提升迅速，海外市场表现尤为亮眼，多品牌转型进展明显。
• 评级：维持“买入”，2024-2026年归母净利润预期为 79/115/138亿元，对应 PE 分别为 11/8/7倍。

小鹏汽车-W（09868HK）

• 亮点：销量稳定增长，智能驾驶（XNGP城区渗透率达84%）成核心竞争力，全球市场拓展加速并迎来新车型（MONA）发布。
• 评级：维持“买入”，2024-2026年净利润预测为-58/-32/13亿元，短期承压但长期成长空间明确，对应 PE 中期恢复至合理区间。

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