20220712-财通证券-美国三轮衰退_A股优选大金融_12页_958kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析当前美国经济衰退风险对A股市场的影响，结合历史数据指出A股在美股衰退期中表现独立，并重点推荐大金融和大消费板块作为未来配置方向。报告还强调人民币国际化趋势、外资回流及中国基本面复苏对A股的支撑作用。

主要观点

1. 美国衰退风险信号明显

• 密歇根消费者信心指数降至历史低点，显示美国经济景气度持续下滑。
• PMI指数从高点回落，制造业和非制造业分别下降5.6和3个百分点。
• 失业率已见底，为历史最低水平（3.6%），通常领先衰退7-8个月。
• 铜油价格同步下跌，显示经济衰退信号，当前铜价和油价分别回落17%和15%。

2. A股独立于美股行情

• 近十年美股三段衰退期中，A股表现独立，未完全跟随美股波动。
• A股在衰退期中金融和消费板块表现突出，尤其是银行、社服、家电等细分行业。
• 科技板块时而亮眼，但整体表现不如金融和消费。

3. 外资持续流入A股核心资产

• 外资增配A股核心资产，尤其是大金融和大消费板块。
• 人民币储备货币占比上升推动汇率和资产价值提升，未来趋势持续。
• 中美基本面分化，A股“稳增长”逻辑显现，外资回流趋势明确。

4. 大金融与大消费配置机会凸显

• 大金融板块（银行、地产链）安全边际提升，具备增配价值。
• 大消费核心资产已出现显著收益，建议逐步增加配置，优先关注汽车、白酒、社服、消费医疗等板块。
• 外资持续买入茅台、伊利、中免、药明康德等消费龙头，估值处于低位。

关键信息

美国衰退信号

• 失业率见底：2022年3-5月失业率降至3.6%，为历史最低。
• PMI回落：制造业和非制造业PMI分别下降5.6和3个百分点。
• 铜油价格齐跌：铜价和油价分别回落17%和15%，显示经济衰退信号。

A股独立行情表现

• 2011-2013年：A股持续下行，跌幅达15.5%。
• 2014-2016年：A股冲高回落，涨幅达44.9%。
• 2018-2019年：A股触底回升，跌幅达15.4%。

板块表现分析

行业表现对比

投资建议

大金融板块

• 推荐理由：社融数据超预期，宽信用有望延续，地产宽松政策逐步落地。
• 标的推荐：银行、地产链，如招商银行、中国平安等。
• 趋势：安全边际提升，具备增配价值。

大消费板块

• 推荐理由：外资持续增配，估值处于低位，具备定价权。
• 标的推荐：贵州茅台、伊利股份、中国中免、药明康德等消费龙头。
• 策略：建议逐步增加配置，优先关注复苏受益行业和政策支持力度较大的板块，如汽车、白酒、社服、消费医疗等。

风险提示

• 地缘政治风险：如俄乌冲突升级。
• 海外加息超预期：可能影响全球流动性。
• 疫情扩散：可能扰动短期复苏进程。

附：相关报告

1. 《市场观察0711：社融改善，关注大金融》
2. 《新兴市场债务风暴：谁是下一个斯里兰卡？ 资产负债表衰退系列（二）》
3. 《大金融回归——A股策略专题》

图表说明（关键指标）

• 图1：消费者信心指数+PMI趋势下降
• 图2：失业率见底往往领先于衰退概率见顶
• 图3：PMI趋于下行
• 图4：本轮铜油价格变动情况
• 图5：美元、人民币持续升值
• 图6：中美主要指数市净率对比
• 图14：房地产、银行调整至年初，安全边际提升
• 图16：6月北上资金净流入/流出前25个股
• 图17：大消费核心资产估值处于低位

结论

当前美国衰退信号明显，但A股市场受人民币国际化和中国基本面复苏支撑，有望走出独立行情。建议投资者重点关注大金融和大消费板块，把握外资回流和复苏逻辑带来的投资机会。