20210420-并购优塾-B站VS心动_2021年4月跟踪_二次元游戏平台深度梳理_16页_1mb

B站VS心动：二次元游戏平台型厂商对比总结

核心内容概述

本文通过分析B站与心动公司2021年4月的市场表现及财务数据，对比两家公司在二次元游戏产业链中的定位、收入结构、增长趋势、利润率及费用率等方面的表现，揭示其业务发展模式和未来潜力。

主要观点

• B站：作为内容平台起家，其业务结构多元化，涵盖游戏、直播、广告、电商等，收入来源广泛，但净利率长期为负。
• 心动公司：以游戏为核心业务，收入结构相对单一，但毛利率和净利率较高，主要依赖游戏发行及TAPTAP平台的运营。

关键信息

收入结构变化

• B站：

  • 2020年游戏收入占比40.03%，直播及增值业务占比32.05%，广告及其他业务占比27.92%。
  • 直播及增值业务增长迅速，带动收入结构多元化。
  • 2020年UP主数量从18万增长至190万，大会员数量从360万增长至1450万，用户基数扩大显著。

• 心动公司：

  • 2020年游戏收入占比81.8%，信息服务收入占比18.11%。
  • 游戏业务占主导地位，其他业务发展缓慢。

2021-2023年收入预期

• B站：

  • 2021年预期收入189.2亿元，同比增长57.68%。
  • 2022年预期收入270.86亿元，同比增长43.16%。
  • 2023年预期收入389.56亿元，同比增长43.82%。
  • 历史一季度收入占比约20.2%，需达到38.22亿元以符合市场预期。

• 心动公司：

  • 2021年预期收入31.98亿元，同比增长12.33%。
  • 2022年预期收入40.22亿元，同比增长25.75%。
  • 2023年预期收入50.33亿元，同比增长25.12%。
  • 历史中报收入占比约48%，需达到15.35亿元以符合市场预期。

收入与利润增长趋势

• B站：

  • 2020年总收入119.99亿元，同比增长77.03%。
  • 归母净利润为-30.12亿元，同比下降133.65%。
  • 第四季度收入增长91.24%，但归母净利润亏损扩大至-8.28亿元。
  • 净利率持续为负，主要受销售费用率增长影响。

• 心动公司：

  • 2020年总收入28.48亿元，同比增长0.27%。
  • 归母净利润为0.09亿元，同比下降97.36%。
  • 2020年收入增长缓慢，但归母净利润大幅下滑，主要受研发开支增加和投资减值影响。

利润率与费用率对比

• 毛利率：

  • 心动公司毛利率较高（53%-67%），主要因其游戏业务占比大。
  • B站毛利率较低（13%-25%），受直播、电商等低毛利业务影响。

• 净利率：

  • 心动公司净利率较高（1.96%），但呈现下降趋势。
  • B站净利率长期为负（-25.45%），主要因销售费用率持续上升。

• 费用率：

  • B站销售费用率峰值达36.8%，主要用于品牌推广、内容生态及用户社区投入。
  • 心动公司销售费用率波动较大，研发费用率显著上升，从2019年的13.16%增至2020年的23.12%。

总结

• B站凭借内容生态和用户社区，实现了收入结构的多元化，成为Z世代的核心视频社区，但净利率长期为负。
• 心动公司以游戏为主导，毛利率和净利率较高，但收入增长缓慢，且受研发开支影响较大。
• 两家公司均在二次元游戏产业链中占据重要位置，但发展方向和业务重心存在明显差异。
• B站未来有望通过规模效应和业务优化提升毛利率和净利率；心动公司则需在游戏自研和平台运营上持续投入，以实现更稳健的增长。