传媒行业：N、B站对比研究，从N站看日本二次元弹幕网站发展-20180613-东方证券-21页-1mb

N站与B站对比研究总结

核心内容

N站（Niconico）作为日本弹幕视频网站的鼻祖，是二次元弹幕文化的先驱。而B站（哔哩哔哩）则是在模仿N站的基础上，逐步发展成为中国Z世代泛娱乐兴趣社区的重要平台。两者虽然同属ACG领域，但商业模式和发展方向已发生显著变化。

主要观点

• 发展方向差异：N站仍是垂直ACG视频网站，B站则已拓展为多品类泛娱乐社区。
• 商业模式不同：N站主要依赖付费会员收入，占比超过75%；而B站游戏联运收入占比达80%以上，广告收入占比约10%。
• 用户体验与用户流失：N站因基础建设投入不足、移动端体验落后，导致用户流失和社群老龄化。B站则通过技术投入和移动端优化，保持用户年轻化。
• 广告模式：N站与B站广告收入占比均在10%左右，但B站通过feeds流广告模式有望提升广告收入上限。
• 游戏联运优势：B站凭借Z世代用户基础和网络宣发优势，在游戏联运方面具有更强的议价能力。

关键信息

N站现状

• 财务表现：2017年收入223.2亿日元，同比下降4.9%；营业利润1.39亿日元，同比下降94.1%。
• 用户结构：2017年30岁以下用户比例为49%，相比2009年下降超20%。
• 付费会员变化：2015年付费会员达256万，2017年下降至214万。
• 收入结构：付费会员收入占75%以上，广告和增值服务占10%以上。
• 用户流失原因：移动端体验差、服务器不稳定、画质低、up主激励机制不完善。

B站现状

• 用户结构：80%用户使用移动端，用户以Z世代为主。
• 商业模式：游戏联运为主要收入来源，广告收入占10%左右。
• 付费会员模式：付费会员可免费观看付费影视内容，付费率较高。
• 广告创新：B站上线feeds流广告，提高广告变现能力。
• 社区生态：B站通过内容分发机制吸引用户，社区活跃度高，用户粘性强。

业务与盈利模式对比

投资建议

• 关注Z世代社群平台：如Bilibili（BILI，未评级），因其掌握大量核心Z世代用户，具备未来消费趋势的潜力。
• 关注二次元游戏公司：如网易（NTES，未评级）、游族网络（002174，未评级）、完美世界（002624，未评级），这些公司具备二次元研运经验，有望在游戏市场中持续增长。

风险提示

• 行业增速放缓：若二次元手游市场增长放缓，可能影响B站业绩。
• 行业竞争加剧：腾讯、爱奇艺、优酷等平台进入二次元市场，可能对B站造成冲击。

总结

N站与B站虽然同属ACG领域，但N站因商业模式单一、用户体验落后、移动端投入不足等原因，逐渐陷入发展瓶颈。而B站通过多元化的业务布局、良好的用户体验和游戏联运模式，实现了快速成长。B站的未来增长点在于其强大的Z世代用户基础、创新的广告模式以及在游戏产业中的议价能力。