20250803-招商期货-白糖周报_回归基本面_巴西制糖比稳步再新高_24页_1mb

白糖周报分析总结

核心观点

在宏观情绪降温的背景下，本周全球白糖市场的关注点转向基本面因素。报告指出，巴西中南部的制糖比例持续攀升，国内整体情绪趋冷。预计郑糖09合约价格在5600-5900元/吨的区间内弱势震荡，短期交易策略建议逢高做空。

国际市场动态

• 巴西中南部2025/26榨季截至5月下半月累计入榨量同比減少11.85%，制糖比超预期达到49.99%，创历史高点。
• 全球糖市供应过剩预期增强，预计2025/26年度全球糖市供需差将扩大，呈现明显供应盈余。
• 巴西作为主要生产区，其天气对甘蔗产量影响重大，制糖比的稳步上升反映了巴西的增产压力。

国内供需形势

• 国内目前进入消费淡季，需求低迷。24/25榨季全国估产有望达到1118万吨，同比增长122万吨，产需缺口持续扩大。
• 进口数据方面显示，2024/25榨季中国食糖进口同比大幅减少，但来自巴西的糖进口利润依然可观，尤其是配额外进口仍具竞争力。
• 国内政策方面的支持力度有助于鼓励农民种植积极性，对提升产量提供了支持。

基本面分析

• 海外产量稳步增加，但面临运输周期及国内库存压力，市场供应相对充足。
• 国内消费淡季与东南亚糖出口压力共同提振市场情绪，但整体基本面支撑不足。
• 基差趋紧，9号胶价差和9-1价差收敛，显示市场需求预期调整。
• 天气回暖利于甘蔗生长，但短期供应增量有限。

价格走势

• ICE原糖10合约周线走跌0.55%持。
• 郑糖09合约周跌幅0.68%持，显示国内市场需求偏弱。
• 根据数据，配额外巴西糖进口利润约为523元/吨，配额内进口成本较低，使国内现货市场承压。

风险提示与更高一档研究建议

需密切关注未来进口到港量、巴西天气变化及印度和泰国的产季情况。报告建议投资者在远期合约上采取波段操作，同时关注政策面可能的变化。

总结

当前全球白糖市场基本面呈现宽松状态，供应旺盛而需求恢复缓慢，价格承压运行。短期内预期维持窄幅震荡，建议持有空单头寸，或在回调中谨慎建仓多单，需依据基本面变化灵活调整操作策略。