20221218-广发期货-甲醇期货周报_强预期弱现实下_1-5反套谨慎持有_31页_2mb

甲醇期货周报总结

核心内容

本报告对甲醇期货市场进行了全面分析，涵盖了现货价格、期货走势、产业链情况、进出口动态以及库存变化等方面。整体来看，甲醇市场处于“强预期弱现实”的状态，估值偏中性，供需逐步趋于宽松，库存压力仍然存在，下游需求疲软，进口利润有所走弱。

主要观点

• 甲醇估值：煤制甲醇亏损扩大，MTO利润仍处于深度亏损，整体估值偏中性。
• 供需情况：国内甲醇开工率维持偏高位，新装置鲲鹏及宝丰即将投产；下游传统需求疲软，MTO/P开工率暂稳，但整体进入淡季。
• 库存变化：港口库存持续累库，同比仍处于偏低水平；内陆库存高位运行，同比高约71%。
• 进口利润：太仓进口利润走弱至+80元/吨，进口窗口理论上维持打开，但同比偏低。
• 海外装置：伊朗多套甲醇装置受限气影响降负或计划停车，预计对明年1-3月到港量产生影响；东南亚文莱BMC装置重启，印尼KMI计划检修。

本月策略

• 单边操作：预计近月甲醇价格震荡运行，建议观望。
• 套利策略：1-5反套继续持有，中长线关注PP-3MA做缩机会。
• 其他建议：激进者可逢高短空。

上月策略

• 观望为宜：建议保持观望态度。
• 短空操作：激进者可考虑逢高短空。

甲醇产业链分析

原料

• 煤价：近期煤价略显坚挺，化工煤对甲醇仍有支撑；中期煤炭或有下跌预期。
• 天然气：TTF天然气价格震荡后上行，欧洲库容率下降，但同比压力不明显。

供应

• 国内开工率：截至12月15日，国内甲醇整体开工负荷为70.13%，较上周略有下降，较去年同期上涨。
• 西北开工率：西北地区开工负荷为83.15%，较上周上涨，较去年同期也有提升。
• 开工弹性：在利润和库存压力下，开工弹性或有限。

需求

• 传统下游：加权开工率42.86%，环比略有提升，但整体需求疲软。
• MTO/P：开工率周度持平，外采甲醇制烯烃开工降至50.74%，处于低位。
• 下游利润：整体承压，MTO/P利润环比好转但仍处深度亏损，预计年内需求难以明显提振。

进出口

• 伊朗装置：多套装置受限气影响降负或计划停车，预计影响明年1-3月到港量。
• 东南亚：文莱BMC装置重启，印尼KMI计划检修。
• 海外开工率：整体开工率下滑至65.7%，同比低4.39个百分点。
• 进口利润：太仓进口利润维持+80元/吨，进口窗口理论上维持打开，但同比偏低。

甲醇装置动态

甲醇期货与基差分析

• 基差：高位回落，近期基差回落至100以内。
• 1-5价差：已走至同期低位，显示市场预期与现实的差距。
• 活跃合约持仓量：维持高位，显示市场关注度较高。
• 注册仓单：维持高位，显示市场交割意愿较强。

甲醇进出口及外盘

• 进口情况：2022年10月份甲醇进口量102.15万吨，环比上涨；出口量1.29万吨，环比下跌。
• 净进口量：累计净进口量达1015.22万吨，同比增长。
• 海外开工率：截至12月16日，海外甲醇装置开工率为65.7%，同比低4.39个百分点。
• 价差情况：CFR中国主港、东南亚-中国、美湾-中国、鹿特丹-中国价差均有所变化，需关注市场变化。

甲醇库存分析

• 港口库存：截至12月16日，沿海地区甲醇库存为64.52万吨，环比上涨11.55%，同比下跌11.82%。
• 内陆库存：主产区样本企业库存天数为11.74天，环比下降0.19天，同比处于近五年高位。
• 可流通货源：预估15.7万吨附近。
• 到港量：未来两周到港量预计维持在28-34万吨水平，港口库存仍有进一步增加的可能。

总结

甲醇市场整体处于“强预期弱现实”的状态，估值偏中性。国内供应偏高，新装置即将投产，而下游需求疲软，MTO/P利润虽有改善但仍处亏损。库存方面，港口库存持续累库，内陆库存高位运行，需关注后续排库压力。进口利润有所走弱，但进口窗口维持打开。伊朗装置受限气影响，预计对明年1-3月到港量产生影响，需持续关注。建议投资者保持观望，1-5反套继续持有，中长线关注PP-3MA做缩机会。