2018年-IMF国际货币组织全球_Where_Does_Multinational_Investment_Go_with_Territorial_Taxation__Evidence_from_the_UK_49页_1mb

总结：Where Does Multinational Investment Go with Territorial Taxation? Evidence from the UK

核心内容

本研究分析了英国2009年从全球税制转向属地税制对跨国企业投资行为的影响。该改革取消了从低税率国家汇回利润的股息税，从而降低了跨国企业在低税率国家的投资成本。研究基于对欧盟27国跨国子公司投资数据的分析，采用双重差分法（Difference-in-Difference）来评估税制改革对投资的因果效应。

主要观点

1. 税制改革的影响

   • 英国2009年的属地税制改革显著提高了英国跨国企业在低税率国家的投资率，增加了15.7个百分点。
   • 改革对高税率国家的投资没有产生明显影响，因为股息税在高税率国家已经被限制在英国的公司税率水平，因此没有额外的税负。

2. 投资响应机制

   • 投资响应主要由资金受限的公司驱动，这些公司依赖自由现金流进行投资，而不是通过发行新股。
   • 改革导致英国跨国企业增加了对低税率国家的投资，同时延迟了股息汇回，以优化税负。

3. 政策效应的稳健性

   • 研究结果在多个样本设定和控制变量下均保持稳健，包括不均衡面板、匹配样本和考虑欧元危机影响的模型。
   • 通过三重差分法进一步验证了投资增加的显著性，表明这一效应在低税率国家尤为明显。

4. 投资效应的异质性

   • 投资增加集中在较大的跨国集团，这些集团通常拥有更多的关联公司和资产。
   • 除投资外，没有发现英国跨国企业在低税率国家的就业、劳动生产率或盈利能力有显著变化，但平均工资有所上升，表明员工可能也受益于税制改革。

5. 政策背景与文献贡献

   • 本研究提供了关于属地税制对跨国投资影响的微观层面证据，补充了现有文献中关于股息税对投资影响的争论。
   • 研究结果对理解跨国企业在不同税收制度下的投资决策具有重要意义，并为全球财政政策的溢出效应提供了实证支持。

关键信息

• 改革背景：英国于2009年实施属地税制，取消了对低税率国家股息汇回的额外税负，使股息税从英国税率与东道国税率的差额变为零。
• 数据来源：使用了来自Bureau van Dijk的AMADEUS数据库，包含131,614家跨国子公司的财务和所有权数据，时间跨度为2005至2011年。
• 变量定义：
  • 投资率定义为当年总投资支出与年初净固定资本资产的比率。
  • 低税率国家定义为2005和2011年期间公司税率低于英国的国家。
  • 所有比率变量均进行了极端值截断处理，以减少异常值影响。
• 实证方法：
  • 采用双重差分法，将英国子公司与非英国子公司作为对照组，以评估改革对投资的净影响。
  • 研究还考虑了税收变化的预期效应和临时性，表明企业可能在改革前增加投资以规避未来税负。

结论

英国2009年的属地税制改革显著促进了英国跨国企业在低税率国家的投资，但对高税率国家的投资没有产生明显影响。总体来看，该改革导致英国跨国企业对外投资增加了约56亿欧元，远高于预期的税收损失。研究结果支持了“旧观点”（即股息税对投资有显著影响）在特定融资方式下的有效性，并强调了税收政策对跨国投资决策的实质性影响。