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永诚保险（834223）：险企新三板挂牌第一股总结

核心内容

永诚保险是新三板市场中第一家挂牌的保险公司，自2015年起开始在新三板进行融资和业务拓展。作为一家专注于财产险与健康险的保险公司，其业务结构和投资能力在行业内具有一定的竞争力。尽管公司具备较强的盈利能力，但其在新三板市场的流动性不足，成交量为零，这对其投资价值的体现构成了挑战。

主要观点

1. 保险行业发展趋势

   • 国内保险行业仍处于发展初期，保险深度和密度较低，市场潜力巨大。
   • “新国十条”提出保险深度需达到5%，保险密度需达到3500元/人，显示出政策对行业发展的支持。
   • 保险行业具有弱周期性，其收入与人均GDP增长高度相关，与证券市场波动关系较弱。

2. 保险业务结构

   • 永诚保险的核心业务布局在电力能源财产险领域，同时发展车险和健康保险。
   • 公司拥有13个大类、200个财产保险及意健险产品，业务结构较为丰富。
   • 车险业务占比较大，但承保成本率较高，影响整体盈利表现。

3. 投资能力

   • 公司投资收益显著高于行业平均水平，2015年投资收益率达14.37%。
   • 投资资金主要来源于资本金、历年盈利和保险结余，投资对象涵盖存款、债券、股票、基金、信托、保险资管等产品。
   • 投资收益波动较大，公司盈利能力在很大程度上依赖于投资表现。

4. 新三板市场表现

   • 目前新三板挂牌的12家保险公司中，仅有3家有交易量，其余9家流动性严重不足。
   • 永诚保险虽在营收和盈利方面表现良好，但受限于新三板市场流动性问题，其投资价值难以充分体现。

关键信息

一、保险行业发展概况

• 弱周期性：保险行业收入与人均GDP增速高度相关，表现出弱周期性。
• 保险深度与密度：国内保险深度为3.59%，保险密度为1766元/人，均低于国际水平。
• 保险估值：2015年A股保险行业估值低于市场平均水平，存在低估现象。
• 保险企业盈利：国内主要险企如中国人寿、中国平安等ROE表现良好，但保险行业整体具有高贝塔属性。

二、资本市场保险企业表现

• 主板上市险企：包括中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、西水股份等，已形成较大的市场影响力。
• 保险与股市的关系：保险行业指数与上证指数高度相关，说明其受证券市场波动影响较大。
• 保险配置逻辑：保险行业增长空间大，保险普及率低，是投资者配置的重要方向。

三、新三板保险企业

• 挂牌数量：截至2016年5月，共有12家保险企业挂牌新三板，但交易量极少。
• 业绩表现：11家险企2015年总营收11.67亿元，净利润8198.73万元。
• 永诚保险地位：作为新三板挂牌的第一家保险公司，永诚保险在行业中有一定代表性。

四、永诚保险基本简介

• 业务结构：主要收入来源于已赚保费和投资业务收入，其中投资收益占主导地位。
• 财务数据：
  • 2015年总营收为64.93亿元，同比增长25.45%。
  • 净利润3.02亿元，同比增长169.69%。
  • 投资收益8.68亿元，投资收益率14.37%，高于行业平均水平。
  • 保险业务原保费收入66.97亿元，同比增长14.60%。
• 成本结构：综合赔付和费用支出较大，导致承保利润为负。
• 盈利来源：主要依赖投资收益，承保利润仍为亏损。

业务构成分析

（1）收入结构

（2）成本结构

（3）经营利润

投资与市场策略

• 投资收益优势：公司投资收益率高于行业平均水平，显示出较强的资产管理能力。
• 未来增长点：筹建保险资产管理有限公司，将提升资产管理和投资能力，成为新的业绩增长点。
• 市场流动性问题：新三板市场流动性不足，导致永诚保险成交量为零，影响其市场价值体现。
• 市场择时理论：保险行业估值偏低，可能影响企业选择是否进行融资或股票发行。

总结

永诚保险作为新三板挂牌的首家保险公司，具备一定的业务规模和盈利能力，尤其在投资方面表现突出。然而，其承保利润仍为负，影响整体盈利稳定性。此外，新三板市场的流动性不足，使得公司难以在二级市场体现其投资价值。未来，公司若能通过资产管理平台的建设进一步提升投资收益，将有助于改善其经营状况。同时，保险行业在国内仍具有较大的发展潜力，市场估值偏低也意味着潜在的投资机会。