20250627-山西证券-2025年一季度国内经济回顾及中期展望_稳固基础_波动改善_30页_2mb

2025年一季度国内经济回顾及中期展望

投资要点

• 当前外部环境不确定性较大，国内经济延续改善但波动性仍存，实际GDP增速维持在5%左右。
• 消费成增长主力，出口呈现韧性，基建投资表现较好。
• 政策更为积极，财政和货币政策协同发力，结构性改革逐步推进。
• 价格持续低位，内部动能仍需修复，未来企稳方向未明。

经济表现

• 消费：政策带动下，消费品以旧换新作用明显，服务消费增长强劲。
• 出口：短期受关税缓和支撑，但中期不确定性高。
• 投资：基建投资稳步提升，制造业投资保持韧性，地产投资拖累减轻。
• 价格：CPI、PPI低位运行，供给过剩和需求不足是主要因素。
• 政策：财政加力，专项债和发展新模式初显效果；货币政策宽松基调持续，结构性工具完善。

风险提示

• 外部冲击：美关税政策反复及全球经济放缓风险。
• 内部预期：居民信心不足，内生动力不稳定。
• 政策执行：政策效果落地节奏及市场敏感性风险。