20210327-天风证券-策略·科创掘金第12期_如何看待近期科创板申报撤回潮__8页_953kb

科创板IPO撤回潮分析总结

核心内容概述

近期科创板申报撤回潮引发市场关注，截至2021年3月，年初至今共有26家科创板公司中止审查、终止审查或终止注册，其中主动撤回比例高达88.46%。尽管短期IPO节奏有所放缓，但从长期来看，科创板发行规模与节奏大概率保持稳定。

主要观点

撤回原因分析

1. 保荐机构执业能力不足

   • 2021年1月29日，《首发企业现场检查规定》正式实施，促使现场检查更加规范化。
   • 证监会2月抽查20家企业，其中16家主动撤回，撤回比例达80%。其中9家为科创板公司，7家主动撤回。
   • 证监会主席易会满指出，撤回并非因企业存在重大问题或财务造假，而是与保荐机构执业质量不高有关。

2. 企业定位不清与信息披露问题

   • 部分企业因业务实质与科创板定位不符而被终止，如汇川物联。
   • 信息披露不充分或不真实导致撤回，如尚沃医疗因未诚实披露订单变化被撤回。

长期趋势预测

• 科创板月度平均募资额基本稳定在6-14亿元之间，当前处于震荡区间下沿。
• 多数撤回企业并非基本面问题，而是执业质量问题，因此在整改后仍有许多优质企业准备申报。
• 科创板IPO速度将保持相对稳定。

本期行情回顾

• 科创50指数继续调整，但表现优于其他主要指数。
• 行业表现分化明显，医药生物、电子、食品饮料表现较好，电气设备表现较差。
• 涨幅前五的科创板个股主要集中在计算机、医药生物、有色金属、电子、食品饮料等行业。
• 涨幅后五的个股多为计算机、电气设备、家用电器、有色金属等行业的企业。

资金情况分析

交易热度：偏低

• 科创板日均成交额下降至183.85亿元，环比下降75.89亿元。
• 占A股成交额比重降至2.5%，处于历史较低水平。
• 两融余额下降至461.90亿元，占A股两融余额比重降至2.80%。

限售解禁：未来两周压力较低

• 未来两周理论解禁市值规模分别为6.75亿元和19.41亿元，资金流出压力有望减小。
• 预计四月和五月的限售解禁压力将持续降低。

新股发行：节奏略加速，募资金额继续降低

• 3月15日至25日共8只新股发行，募资总额为48.96亿元，较前10个交易日下降18.66亿元。
• 当前有9只已注册待发行的新股，拟募资合计45.12亿元。
• 新股发行数量预计保持稳定，但募资金额可能继续下降。

估值情况：整体偏低

• 科创板整体PE（TTM，剔除负值）为57.55X，处于历史较低水平（12.2%分位）。
• 科创50指数PE（TTM，剔除负值）为69.46X，历史分位为22.8%（前10个交易日为16.90%）。

风险提示

• 突发黑天鹅事件可能冲击市场偏好。
• 申报企业可能出现重大财务问题。
• 科创板IPO节奏可能出现大幅放缓。

关键信息总结

• 撤回潮背景：年初至今科创板撤回企业数量快速上升，主动撤回比例高达88.46%。
• 撤回原因：监管规范化、保荐机构执业能力不足、企业定位不清与信息披露问题。
• 市场表现：科创50指数调整，但优于其他指数；行业分化明显。
• 资金状况：交易热度偏低，限售解禁压力未来两周降低，新股发行募资金额持续下降。
• 估值水平：整体估值处于历史低位，市场吸引力可能受限。
• 未来展望：短期IPO节奏放缓，但中长期保持稳定；企业整改后仍有机会重新申报。

图表摘要

• 图1：年初至今科创板终止审查、中止审查、终止注册的公司数量快速提升。
• 图2：2月证券业协会抽查中涉及的9家科创板公司及其审核状态。
• 图3：科创板自开市以来月度平均募资额相对稳定。
• 图4：科创50与全球主要指数一周涨跌幅对比。
• 图5：科创板个股一周涨跌幅排名。
• 图6：科创板成交额及占A股成交额比重。
• 图7：科创板两融余额及占A股两融余额比重。
• 图8：未来两周科创板限售解禁理论市值规模。
• 图9：近期周度限售解禁压力情况。
• 图10：本周发行新股情况。
• 图11：已注册待发行新股情况。
• 图12：科创板及科创50PE（TTM，剔除负值）走势。

作者信息

• 刘晨明、李如娟、许向真、赵阳、吴黎艳（天风证券分析师）

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