20260305-招银国际-Fixed_Income_Daily_Market_Update_7页_836kb

报告摘要

本报告是固定收益部发布的市场日报，涵盖了近期债券市场动态、主要公司表现、宏观经济数据以及市场观点分析。报告重点分析了中国及亚洲其他地区的信用债市场表现，特别关注了WESCHI和YLLGSP两家公司的财务状况与市场反应。

中国信用债市场：
- 金融IG债券如DAESEC/OCBCSP及近期新发行的NORBK 31-36s收窄3-5bps。
- 中国IG债券整体收窄3-5bps，而MEITUAs则维持昨日收盘水平。
- 中国2月制造业PMI为49.0，低于市场预期的49.1，显示制造业整体放缓。
- 美国2月S&P Global Services PMI为51.7，低于预期的52.3；ISM非制造业PMI为56.1，高于预期的53.5。
- 美国原油库存增加347.5万桶，高于预期的300万桶。
- 美国国债收益率上升，2年、5年、10年、30年期收益率分别为3.54%、3.67%、4.09%、4.72%。
亚洲市场表现：
- WESCHI：WESCHI 9.9 12/04/28和WESCHI $10 \frac{1}{2} 11 / 11 / 29$被建议继续买入，因其盈利增长、海外扩张及融资压力缓解。
- YLLGSP：YLLGSP 26年期债券表现中性，尽管收入下降，但毛利率和税前利润有所提升。公司计划使用内部资源偿还到期美元债券，但具体是否发行新债取决于市场状况。
- NWDEVL：部分债券价格下跌0.2-1.8点，市场情绪偏弱。
- PCORPM：Perps价格微跌，Blackstone的收购计划受阻。
- 日本AT1s：因RM、投行和投资部门的抛售，价格下跌。
- 中东市场：ARAMCO/KSA/SECO等债券持续承压，价格下跌0.3-0.5点。
- Yankee AT1s：从低位反弹，UBS、SOCGEN、LLOYDS、BNP、INTNED等债券价格上涨0.9-1.2点。

WESCHI：
- 公司在FY25实现了盈利增长，主要得益于国际水泥销售增加、成本降低及收购的负商誉。
- 债务结构优化，融资压力缓解，建议继续买入其9.9%和10.5%的债券。
- 当前YTM分别为9.7%和10.2%，价格分别为100.5和100.8。
YLLGSP：
- FY25业绩混合，收入下降但毛利率和税前利润上升，主要受益于深圳城市更新项目的交付。
- 公司计划使用内部资源偿还到期美元债券，但具体操作仍需观察市场条件。
- 现有美元债券金额为256.9百万美元，公司现金及短期债务比例下降，但投资物业（特别是新加坡）提供了良好的流动性缓冲。

宏观经济环境：
- 中国制造业PMI在2月因春节影响而普遍疲软，新订单和出口订单指数均下降。
- 非制造业PMI仍处于收缩区间，建筑业因春节停工而下降。
- 政策层面，政府可能维持约8%的广义财政赤字，以支持经济，包括5.9万亿人民币的一般预算赤字、1.3万亿人民币的超长期中央政府专项债和4.5万亿人民币的地方政府专项债。
市场关注点：
- 财政政策动向，尤其是对房地产和国内消费的刺激措施。
- 公司财务状况与债务结构，如YLLGSP的净负债和净杠杆率变化。
- 债券价格波动，如WESCHI、YLLGSP、MEITUA、NWDEVL等债券的表现。

亚洲新发行：今日无新发行债券。
发行计划：Industrial Bank Co., Ltd. HK Branch计划发行3年期USD债券，利率为SOFR+100，评级为Baa2/-/-。

市场新闻：
- 韩国Mirae Asset印尼子公司被指控非法交易获利8.576亿美元。
- 马来西亚First Pacific旗下Meralco预计2026年能源销售量增长3%。
- 印度Piramal Finance与IIFL Finance正在商讨微金融业务合并。
- S&P将Meituan评级下调至BBB+，因其盈利能力预期恶化。
- Orix计划出售其在建筑设备公司的90%股份，价值约60.8亿美元。
- Rio Tinto与西澳政府合作建设价值7.76亿美元的海水淡化项目。
- Shriram Finance获得7600万美元贷款。
- S&P将SoftBank Corp评级展望调整为负面，因其母公司SoftBank Group Corp的信用状况可能限制其信用能力。
- Takeda制药计划削减400个美国岗位。
- TSMC计划在台湾建设新工厂，以应对AI需求增长。

固定收益部：
- 高志和 (Glenn Ko, CFA)：(852) 3657 6235 / glennko@cmbi.com.hk
- 吴蓓莹 (Cyrena Ng, CPA)：(852) 3900 0801 / cyrenang@cmbi.com.hk
- 张钰婧 (Yujing Zhang)：(852) 3900 0830 / zhangyujing@cmbi.com.hk

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