20250623-华安证券-海外宏观研究笔记（一）_萨姆信号下的美联储降息规律_18页

萨姆规则（Sahm Rule）是一种基于失业率三个月移动平均值相对于前12个月最低点变化0.5个百分点或以上的指标，用于判断美国经济是否处于衰退期，由美联储前经济学家克劳迪娅·萨姆于2019年提出。该规则相比NBER的衰退宣告更为及时，平均滞后2.3个月，但NBER宣告本身可能滞后4-8个月，因此萨姆规则仍具有提前预警价值。

萨姆规则自1953年以来准确率达100%，共识别11次经济衰退，仅有两次“空报”（如1959年罢工导致的短期失业率飙升和2003年结构性失业），这表明短期因素可能干扰，需结合其他经济指标如PMI和GDP确认。

2024年，萨姆规则在4月、6月和7月触发，失业率3个月移动平均值较最低点上升0.5-0.6个百分点，但经济表现未显严重衰退（GDP增速1.6%，PMI小幅下降）。尽管NBER未宣告衰退，但如果萨姆信号持续高位，可能仍被视为潜在衰退，需进一步验证。

萨姆规则与美联储降息密切相关。历史显示，美联储通常在经济衰退前或接近萨姆规则触发时降息以刺激经济。2024年，美联储于2024年9月降息50BP，萨姆信号正值高位，表明降息决策可能受规则影响；其后降息滞后于传统周期（加息→衰退→降息），反映了通胀担忧持续。

展望未来，美国经济可能面临衰退风险，取决于失业率和萨姆信号变动。当前萨姆信号已回落，但需警惕经济增长放缓和国际不确定性。美联储降息可能在萨姆信号值较高（如0.4%以上）时提前实施，尤其通胀数据有利。

主要风险包括货币政策不确定性和国际局势影响。