20230508-东方财富证券-佐力药业-300181.SZ-2022年报_2023年一季报点评_归母净利润增长强劲_产品丰富战略优势显现_4页_361kb

财务表现

2022年，佐力药业实现营业收入1805亿元，同比增长2386%；归母净利润273亿元，同比增长5217%；扣非归母净利润265亿元，同比增长5294%；经营活动产生的现金流量净额319亿元，同比增长2653%。2023年一季度，公司营业收入496亿元，同比增长1281%，归母净利润97亿元，同比增长4176%。

产品战略

公司产品线丰富，主要产品包括乌灵胶囊、百令片、灵泽片等，围绕乌灵菌粉开发复方制剂，如灵泽片和灵莲花颗粒。公司在中医药理论指导下，持续投入中药饮片和配方颗粒研发，积极推进备案工作，并利用三大国家基药和独家品种优势。

集采利用

公司积极参与中成药集中带量采购，如乌灵胶囊和百令片参与广东联盟集采及山东、北京集采。通过中标机遇，公司深耕存量医疗机构，拓展增量医疗终端，并推进渠道下沉以提升销量。

费用控制

2022年，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为4.603%、0.859%、0.028%、0.357%，同比分别下降0.259、0.043、0.035、0.044百分点。销售毛利率7.057%，同比下降0.086%，但销售净利率15.82%，同比增长2.64%。

投资建议

报告维持增持评级，调整2023-2025年收入预测至2213亿元、2632亿元、3317亿元，归母净利润分别为398亿元、497亿元、674亿元。目标市盈率分别为23倍、18倍、13倍等。

风险提示

可能面临行业政策变化、产品质量安全、研发创新失败和商誉减值风险，潜在影响公司业绩。