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报告摘要

新三板大消费行业2018半年度总结

核心内容概览

2018年上半年，新三板大消费行业整体表现分化，营收增长显著，但净利润增长乏力。在可选消费和日常消费两大板块中，零售业、食品与主要用品零售、家庭与个人用品三大细分行业营收增速提升，分别达到23%、14%、31%。然而，净利润方面，仅有消费者服务和食品与主要用品零售两个板块保持正增长，其余行业普遍出现下滑。A股大消费行业整体表现平稳，其中零售业的业绩增速与估值匹配度较高。

主要观点

行业分化加剧：新三板大消费行业营收增长良好，但净利润表现不佳，显示出行业内部增长的不均衡。
强者恒强趋势明显：净利润超过8000万元的头部企业营收和净利润增速显著，估值与业绩增长匹配度较高。
成长性差异显著：不同规模企业成长性差异明显，净利润增速与PE（ttm）存在较大差异。
行业趋势：大消费行业呈现出“品质驱动”、“创新引领”、“出海扩张”等趋势。

关键信息

头部企业表现

净利润大于8000万元：共有42家公司，占比2.22%，其中英雄互娱以8.58亿元居首。
净利润介于3000-8000万元：148家公司，占比7.83%，南菱汽车以7966万元居首。
净利润介于1000-3000万元：433家公司，占比22.90%，德瑞锂电以2985万元居首。
净利润小于1000万元：1268家公司，占比67.05%。

各板块表现

可选消费：
- 零售业：营收增速23%，净利润增速-3%。
- 媒体：营收增速12%，净利润增速-9%。
- 耐用消费品与服装：营收增速7%，净利润增速-11%。
- 汽车与汽车零部件：营收增速13%，净利润增速-1%。
- 消费者服务Ⅱ：营收增速17%，净利润增速11%。
日常消费：
- 家庭与个人用品：营收增速14%，净利润增速-31%。
- 食品：营收增速9%，净利润增速-15%。
- 食品与主要用品零售Ⅱ：营收增速31%，净利润增速60%。

A股对比

A股大消费行业整体表现平稳，其中零售业业绩增速达到39%，与估值较为匹配。
各细分板块中，仅零售业的业绩增速与估值相匹配。

大消费TOP30公司精选

大文旅板块（5家）

华强方特：
- 营收19.36亿元（+7.09%），归母净利润3.61亿元（+11.60%）。
- 主营文化内容产品及服务和文化科技主题公园。
- 2017年游客量3849.5万人次，2018年游客量增长22%。
- 毛利率70.17%，净利率18%。
- 投资建议：建议关注，当前市盈率14.5X。
山水酒店：
- 营收2.23亿元（+13.02%），归母净利润1589.05万元（+38.34%）。
- 以中端酒店轻资产建设为主，RevPAR提升推动营收增长。
- 毛利率82%，净利率8%。
- 投资建议：建议关注，当前市盈率14.16X。
百富餐饮：
- 营收1.31亿元（+35.9%），归母净利润1396.79万元（+66.21%）。
- 以新疆特色西式快餐连锁为主，直营加盟双管齐下。
- 毛利率68%，净利率11%。
- 投资建议：建议关注，当前市盈率26.47X。
清园股份：
- 营收1.66亿元（+14.91%），归母净利润6837.36万元（+10.78%）。
- 以夜游和文化节助力景区营销，游客接待量增长4.28%。
- 毛利率71%，净利率41%。
- 投资建议：建议关注，当前市盈率12.50X。
陕西旅游：
- 营收2.31亿元（+21.21%），归母净利润5816万元（+69.38%）。
- 以优质旅游资源和创新宣传提升盈利能力。
- 毛利率66.50%，净利率40%。
- 投资建议：建议关注，当前市盈率12.41X。

游戏娱乐板块（3家）

心动网络：
- 营收6.98亿元（+64.25%），归母净利润9838万元（+26.32%）。
- 上线多款新游戏，毛利率77.22%。
- 投资建议：建议关注，当前市盈率28.92X。
点触科技：
- 营收2.01亿元（+66.21%），归母净利润2824万元（+7.15%）。
- 深耕历史养成类手游，进军海外打开增长空间。
- 投资建议：建议关注，当前市盈率5.81X。
智明星通：
- 营收17.52亿元（-16.82%），归母净利润4.08亿元（+21.32%）。
- 国际化精品移动游戏公司，以策略类产品为主。
- 投资建议：建议关注，当前市盈率12.50X。

影视动漫板块（5家）

开心麻花：
- 营收3.41亿元（+113.05%），归母净利润4051万元（+53.72%）。
- “戏剧+电影+艺人经纪”联动，收入翻倍增长。
- 投资建议：建议关注，当前市盈率12.50X。
长江文化：
- 营收38604.25万元（+75.47%），归母净利润6698.92万元（+21.31%）。
- 坚持现实主义和主旋律路线，全产业链资源平台具竞争优势。
- 投资建议：建议关注，当前市盈率18.85X。
杰外动漫：
- 营收11134万元（+41.34%），归母净利润2717万元（+33.69%）。
- 扩增规模化国际IP群，多渠道布点打开全球市场。
- 投资建议：建议关注，当前市盈率6.6X。
森宇文化：
- 营收未提及，归母净利润同比增长83%。
- 坚持内容运营和IP开发并重。
- 投资建议：建议关注。
星际互娱：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，泛娱乐全产业链运作。
- 投资建议：建议关注。

整合营销板块（4家）

多想互动：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，以“体育+时尚”为载体。
- 投资建议：建议关注。
拓美传媒：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，联合游戏实现一横多纵发展。
- 投资建议：建议关注。
中运传媒：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，以长途客运站为根据地。
- 投资建议：建议关注。
多麦股份：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，面向泛电商客户。
- 投资建议：建议关注。

品质生活板块（6家）

小狗电器：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，提价逻辑初步验证。
- 投资建议：建议关注。
金世缘：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，乳胶寝具销售多点开花。
- 投资建议：建议关注。
龙泰家居：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，新车间投产显成效。
- 投资建议：建议关注。
赛普健身：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，健身私教培训业务迎发展契机。
- 投资建议：建议关注。
乐活天下：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，生鲜产品供应链服务商。
- 投资建议：建议关注。
麦克韦尔：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，ODM+APV双引擎驱动。
- 投资建议：建议关注。

新零售板块（7家）

友宝在线：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，构建零售生态圈。
- 投资建议：建议关注。
花嫁丽舍：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，新店开设稳步进行。
- 投资建议：建议关注。
壹玖壹玖：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，六大矩阵赋能。
- 投资建议：建议关注。
中信出版：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，打造新零售全新业态。
- 投资建议：建议关注。
傲基电商：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，中国跨境电商龙头企业。
- 投资建议：建议关注。
他趣股份：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，社交泛娱乐化转型。
- 投资建议：建议关注。
中悦科技：
- 营收未提及，归母净利润同比增长，跨行业合作提高彩票销售社会化程度。
- 投资建议：建议关注。

风险提示

政策风险：文化产业政策风险、国家税收优惠政策风险、行业监管趋严风险。
市场风险：消费增速不达预期、宏观经济波动风险。
运营风险：运营成本上升、规模扩张风险。
业务风险：新游戏研发风险、产品结构单一、IP版权侵权风险。

总结

2018年上半年，新三板大消费行业整体营收增长显著，但净利润表现不佳，仅部分细分板块保持增长。头部企业表现出色，净利润增速与估值匹配度较高，显示出强者恒强的趋势。精选的TOP30公司涵盖了大文旅、游戏娱乐、影视动漫、整合营销、品质生活和新零售等多个细分领域，各有亮点和发展潜力。投资建议中，建议关注那些在细分领域具备优势、成长性良好、估值合理的公司。同时，行业也面临诸多风险，包括政策、市场、运营和业务风险。

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