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新三板大消费行业2018年半年度总结

核心内容概览

2018年上半年，新三板大消费行业整体表现分化明显，营收增速普遍可观，但净利润增长乏力。大消费行业共包含2177家公司，其中零售业、食品与主要用品零售、家庭与个人用品三大细分行业营收增速提升，分别为23%、14%、31%。然而，仅消费者服务和食品与主要用品零售两个板块的净利润保持正增长，其他行业则出现不同程度的下滑。

在净利润方面，2018年新三板大消费行业公司中，归母净利润（ttm）大于8000万元的公司有42家，占比2.22%，其中华强方特以8.58亿元居首。这些“头部”企业表现出更强的盈利能力和成长性，其净利润增速与估值达到匹配。

主要观点与关键信息

1. 行业表现分化

• 营收增长：整体营收增长，其中零售业、食品与主要用品零售、家庭与个人用品三大行业表现突出，增速分别为23%、14%、31%。
• 净利润疲软：整体净利润增长乏力，仅消费者服务和食品与主要用品零售两个板块保持正增长，其他行业亏损率扩大。

2. 头部企业优势显著

• 净利润规模：2018年归母净利润（ttm）大于8000万元的公司仅占2.22%，但其营收和净利润增速明显高于行业平均水平。
• 估值匹配：净利润大于8000万元的公司PE（ttm）为12.38X，净利润增速为14%，达到业绩与估值匹配。

3. 新三板消费“新贵”TOP30精选

• 大文旅板块：包括华强方特、山水酒店、百富餐饮、清园股份、陕西旅游。
• 游戏娱乐板块：包括心动网络、点触科技、智明星通。
• 影视动漫板块：包括开心麻花、长江文化、杰外动漫、森宇文化、星际互娱。
• 整合营销板块：包括多想互动、拓美传媒、中运传媒、多麦股份。
• 品质生活板块：包括小狗电器、金世缘、龙泰家居、赛普健身、乐活天下、麦克韦尔。
• 新零售板块：包括友宝在线、花嫁丽舍、壹玖壹玖、中信出版、傲基电商、他趣股份、中悦科技。

重点企业分析

1. 大文旅板块

华强方特

• 业绩表现：2018年上半年营收19.36亿元（+7.09%），归母净利润3.61亿元（+11.60%）。
• 业务亮点：主题乐园业务表现亮眼，游客量领跑全球；《熊出没变形记》票房突破6.05亿元。
• 投资建议：建议关注，当前市盈率（TTM）为14.5X，总市值114亿元。
• 风险提示：文化产业政策风险、税收优惠风险、主题公园运营风险。

山水酒店

• 业绩表现：2018年上半年营收2.23亿元（+13.02%），归母净利润1589.05万元（+38.34%）。
• 业务亮点：聚焦中端酒店轻资产建设，RevPAR提升推动营收增长；旗下六大子品牌定位差异化。
• 投资建议：建议关注，当前市盈率（TTM）为14.16X，总市值22.3亿元。
• 风险提示：运营成本上升、规模扩张风险。

百富餐饮

• 业绩表现：2018年上半年营收1.31亿元（+35.9%），归母净利润1396.79万元（+66.21%）。
• 业务亮点：主打新疆特色西式快餐，直营加盟双管齐下；“边蒸边烤”工艺增强产品差异化。
• 投资建议：建议关注，当前市盈率（TTM）为26.47X，总市值4.73亿元。
• 风险提示：食品安全风险、动物疫情风险。

清园股份

• 业绩表现：2018年上半年营收1.66亿元（+14.91%），归母净利润6837.36万元（+10.78%）。
• 业务亮点：夜游加码，文化节助力景区营销；门票价格调整推动收入增长。
• 投资建议：建议关注，当前市盈率（TTM）为12.50X，总市值27.03亿元。
• 风险提示：门票价格调整风险、景区运营风险、恶劣天气影响。

陕西旅游

• 业绩表现：2018年上半年营收2.31亿元（+21.21%），归母净利润5816万元（+69.38%）。
• 业务亮点：优质旅游资源加持，创新与宣传提升盈利能力；《长恨歌》成为游客必看演出。
• 投资建议：建议关注，当前市盈率（TTM）为18.85X，总市值27.03亿元。
• 风险提示：季节性风险、旅游安全性风险、政策风险。

2. 游戏娱乐板块

心动网络

• 业绩表现：2018年上半年营收6.98亿元（+64.25%），归母净利润9838万元（+26.32%）。
• 业务亮点：上线多款新游戏，提升产品池；拟对TapTap增资2亿元，完善平台布局。
• 投资建议：建议关注，当前市盈率（TTM）为28.92X，总市值33.87亿元。
• 风险提示：现有游戏盈利能力下降风险、新游戏拓展风险、政策监管风险。

点触科技

• 业绩表现：2018年上半年营收2.01亿元（+66.21%），归母净利润2824万元（+7.15%）。
• 业务亮点：深耕历史养成类手游，进军海外；研发费用增长显著。
• 投资建议：建议关注，当前市盈率（TTM）为5.81X，总市值2.10亿元。
• 风险提示：新游戏研发风险、产品结构单一、政策监管趋严风险。

智明星通

• 业绩表现：2018年上半年营收17.52亿元（-16.82%），归母净利润4.08亿元（+21.32%）。
• 业务亮点：国际化精品移动游戏公司，以策略类游戏为主；母公司中文传媒持股99.99%。
• 投资建议：建议关注，当前市盈率（TTM）为12.50X，总市值27.03亿元。
• 风险提示：行业监管趋严、行业内部竞争加剧。

3. 影视动漫板块

开心麻花

• 业绩表现：2018年上半年营收3.41亿元（+113.05%），归母净利润4051万元（+53.72%）。
• 业务亮点：戏剧+电影+艺人经纪模式，拉动收入翻倍增长；艺人经纪业务增长超360%。
• 投资建议：建议关注，当前市盈率（TTM）为12.41X，总市值50.44亿元。
• 风险提示：行业监管趋严、业绩波动、人才流失、影视项目不达预期。

长江文化

• 业绩表现：2018年上半年营收38604.25万元（+75.47%），归母净利润6698.92万元（+21.31%）。
• 业务亮点：围绕现实主义和主旋律内容，实现电视剧业务增长；节目营销带动收入增长。
• 投资建议：建议关注，当前市盈率（TTM）为22.78X，总市值27.03亿元。
• 风险提示：影视项目推进不达预期、行业监管趋严、行业竞争激烈、经济下行影响广告招商。

杰外动漫

• 业绩表现：2018年上半年营收11134万元（+41.34%），归母净利润2717万元（+33.69%）。
• 业务亮点：扩大国际IP群，提升IP运营能力；多渠道布局打开全球市场。
• 投资建议：建议关注，当前市盈率（TTM）为6.6X，总市值3.10亿元。
• 风险提示：应收账款占比过大、动漫版权侵权、新市场拓展不利。

风险提示

• 政策风险：文化产业政策、行业监管趋严可能对部分企业造成影响。
• 市场风险：消费增速不达预期、宏观经济波动、市场竞争加剧。
• 运营风险：部分企业存在运营成本上升、规模扩张风险、品牌建设风险等。