铜行业深度报告_基本面向好支撑铜价长期强势运行_总需求不足铜价亦难以创新高_33页_1mb

铜行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2018年全球铜行业供需格局及铜价走势，认为铜价将长期维持强势运行，主要受供给增长缓慢和需求稳定增长的支撑。同时，报告提出投资建议，认为当前是买入铜相关周期股的好时机。

主要观点

• 供给受限：全球铜矿供给增速缓慢，预计未来三年净增165万吨，年均增速低于2.3%。矿山品位下降和劳工罢工将加剧供给波动，短期废铜进口限制一次性减少供给20-30万吨。
• 成本上升：能源价格上涨抬升铜矿生产成本，限制铜矿产量增长。
• 需求增长：中国仍是全球铜需求增长的主要驱动力，预计未来三年国内铜总需求年均增长3.4%至3.7%，全球铜需求年均增长2.4%至2.6%。
• 铜价波动区间：预计未来三年伦铜价格将在5700-7400美元/吨之间波动，2018年二季度铜价仍偏强势。
• 投资建议：建议在需求预期低点买入铜相关周期股，如紫金矿业、五矿资源等，把握铜价震荡行情中的机会。

关键信息

1. 全球铜供给情况

• 2017年全球精炼铜产量同比增长仅0.4%，原生矿山产量减少，再生铜产量增加。
• 未来三年预计全球铜供给净增165万吨，其中原生矿山新增122万吨，废铜进口减少约70%。
• 2018年劳工合同谈判可能影响550万吨产量，占全年产量的26.6%。

2. 铜需求情况

• 2017年全球铜消费量为2368.1万吨，增速1.02%。
• 中国仍是全球铜需求增长的主力，2018-2020年国内铜需求预计分别为1214万吨、1251万吨和1297万吨，同比增长3.4%、3%和3.7%。
• 新兴市场基础设施建设投资增速较大，是铜需求增长的重要来源。

3. 铜价走势预测

• 预计未来三年伦铜波动区间为5700-7400美元/吨，2018年二季度铜价偏强势。
• 铜价难以突破2017年高点，主要受限于宏观总需求不足。

4. 铜行业细分需求

• 电力行业：占铜总需求的50%，2018-2020年需求增速预计在2.5%-3%之间。
• 交通行业：占铜总需求的约15%，新能源汽车发展将显著提升铜需求。
• 建筑行业：占铜总需求的约9%，未来三年需求预计小幅增长。
• 家电行业：占铜总需求的约15%，空调是主要耗铜领域。
• 电子行业：占铜总需求的约8%，集成电路和电子计算机需求增长较快。

重点公司推荐

• 紫金矿业：增产潜力巨大，是国内铜矿龙头。
• 五矿资源：增产潜力已兑现，是国内多金属矿业龙头。
• 江西铜业：A股最纯正的资源型铜企业。
• 铜陵有色：技术优秀的铜冶炼企业。
• 洛阳钼业：价值已重估的铜钴矿山巨头。
• 云南铜业：股性活跃的低利润国内铜企。

风险提示

• 政策风险：废铜进口政策可能对供给产生较大影响。
• 劳工纠纷：劳资合同谈判可能引发铜矿减产。
• 能源价格波动：能源价格上升可能进一步抬高铜矿成本。
• 需求增长不及预期：全球经济复苏不及预期可能影响铜需求增长。

图表目录

• 图1：2017年LME铜价持续走高
• 图2：2017年全球制造业PMI趋势向上
• 图3：全球主要铜企12、13年Capex达到顶峰
• 图4：2017年原生精炼铜、矿山产铜同比减少
• 图5：全球铜项目平均品位下降
• 图6：石油价格、煤炭价格上涨抬升成本
• 图7：铜行业现金成本曲线（美分/磅）
• 图8：2000-2017中国废铜进口量（万吨）
• 图9：2009、2010年汽车增速大幅增长
• 图10：2016年全球精炼铜占比
• 图11：2017年智利美国精炼铜产量下降
• 图12：美国制造业PMI、投资信心指数历史高位
• 图13：美国通胀上行、美联储加息推进
• 图14：欧元区经济景气度持续提升
• 图15：欧元区通胀回落、货币政策保持宽松
• 图16：全球各地区铜需求占比
• 图17：2017年新兴市场经济波动上行
• 图18：电网基建投资企稳回升（亿元）
• 图19：电源基建投资弱于电网投资（亿元）
• 图20：新能源汽车产量高速增长（千辆）
• 图21：传统汽车保持低速增长（百万辆）
• 图22：固定资产、房地产开发投资完成额增速
• 图23：LME铜价周线图及2016、2017年铜价反弹驱动力分析
• 图24：交易所库存居高不下（吨）
• 图25：LME铜升贴水0-3（美元/吨）

表格目录

• 表1：2017-2020年全球新增铜矿投产情况（万吨）
• 表2：2018年劳工合同谈判影响铜供给
• 表3：全球铜供给表（万吨）
• 表4：2017年全球各地区铜消费增速
• 表5：电力行业铜消费量
• 表6：电动汽车耗铜量
• 表7：交通行业用铜需求
• 表8：建筑行业铜需求
• 表9：家电行业铜需求
• 表10：电子行业铜需求
• 表11：中国分行业铜需求（万吨）