20210826-中泰证券-迪安诊断-300244.SZ-业绩符合预期_特检放量驱动ICL业务进入加速上升阶段_8页_1mb

迪安诊断（300244.SZ）2021年中报分析总结

核心内容概述

迪安诊断（300244.SZ）2021年中报显示，公司营业收入和净利润均实现增长，其中非新冠业务表现强劲，特检和ICL业务成为主要增长引擎。公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长，估值合理。

主要财务指标

• 营业收入：2021H1为57.91亿元，同比增长29.46%。
• 归母净利润：2021H1为7.27亿元，同比增长45.02%。
• 扣非净利润：2021H1为6.34亿元，同比增长34.96%。
• 每股收益（EPS）：2021H1为1.99元。
• 净利率：2021H1为15.21%，同比增长1.69pp。
• 综合毛利率：2021H1为36.45%，同比下降0.52pp。
• 期间费用率：2021H1为19.87%，同比下降0.48pp。
• P/E：当前为16倍，预计2021年为16倍，2022年为15.95倍，2023年为13.95倍。
• P/B：当前为4.99倍，预计2021年为3.35倍，2022年为2.77倍，2023年为2.31倍。

投资要点

业绩表现

• 2021H1业绩符合预期，非新冠业务实现快速恢复性增长。
• 2021Q2营业收入同比下降0.60%，归母净利润同比下降21.46%，扣非净利润同比下降35.25%，主要受新冠检测高基数影响。

业务结构

• 诊断服务业务：2021H1收入27.36亿元，同比增长21.39%，其中ICL检验服务收入27.15亿元，占总收入的99.2%。
• ICL业务：剔除新冠检测后，常规ICL业务同比增长51.67%，较2019H1实现约17%的复合增长。
• 特检业务：2021H1收入6.64亿元，同比增长54.84%，剔除新冠后特检占比超过39%。

产品业务

• 产品业务：2021H1收入33.54亿元，同比增长38.89%。
• 代理产品：同比增长38%。
• 自产产品：收入2.17亿元，同比增长58.99%。
• 研发投入：2021H1为1.67亿元，同比增长33.47%，聚焦肿瘤靶向用药、药物基因组学及遗传学检测产品。

盈利预测

• 2021-2023年收入预测：119.38亿元、123.82亿元、138.80亿元，同比增长分别为12.10%、3.72%、12.10%。
• 2021-2023年归母净利润预测：12.32亿元、12.46亿元、14.35亿元，同比增长分别为53.39%、1.15%、14.35%。
• EPS预测：2021年为1.99元，2022年为2.01元，2023年为2.30元。

风险提示

• 实验室盈利时间不确定。
• 产品开发存在不确定性。
• 应收账款管理风险。
• 新冠疫情持续时间不确定。

关键信息总结

业务增长

• ICL业务：受益于特检放量，ICL业务实现快速增长，2021H1同比增长52%。
• 特检业务：2021H1同比增长54.84%，占总收入比例超过39%。
• 产品业务：代理产品和自产产品均实现增长，自产产品增速更快。

盈利能力

• 毛利率：服务毛利率48.61%，同比下降3.40pp；产品毛利率25.03%，同比提升1.57pp；综合毛利率36.45%，同比下降0.52pp。
• 净利率：2021H1为15.21%，同比提升1.69pp。

研发与创新

• 研发投入：2021H1为1.67亿元，同比增长33.47%。
• 产品开发：推出一系列肿瘤靶向用药、药物基因组学及遗传学检测产品，共拥有5个三类证书、6个二类证书、68个一类证书。

财务健康度

• 资产负债率：预计2021年为48.7%，2022年为45.8%，2023年为43.1%。
• 流动比率：预计2021年为1.5，2022年为1.6，2023年为1.7。
• 速动比率：预计2021年为1.3，2022年为1.4，2023年为1.5。

估值与评级

• 当前股价：32.02元。
• 投资评级：买入（维持）。
• 理由：实验室经营趋势向好，自产产品加速放量，综合服务竞争能力持续提升。

图表目录（摘要）

• 图表1：迪安诊断主要财务指标变化。
• 图表2：迪安诊断营业收入变化情况。
• 图表3：迪安诊断归母净利润变化情况。
• 图表4：迪安诊断产品和服务收入占比情况。
• 图表5：迪安诊断产品和服务毛利占比情况。
• 图表6：迪安诊断三项费用率情况。
• 图表7：迪安诊断各项业务毛利率情况。
• 图表8：迪安诊断分季度财务数据。
• 图表9：迪安诊断分季度收入变化。
• 图表10：迪安诊断分季度归母净利润变化。
• 图表11：迪安诊断诊断服务收入情况。
• 图表12：迪安诊断实验室利润变化情况。
• 图表13：迪安诊断产品收入情况。
• 图表14：迪安诊断财务报表预测。

结论

迪安诊断2021年中报显示，公司业绩稳健增长，非新冠业务恢复迅速，特检和ICL业务表现突出。公司自产产品持续放量，研发投入加大，技术与产品创新能力强。盈利预测显示未来三年收入与净利润均有望稳步增长，公司估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注实验室盈利时间、产品开发及疫情持续性等潜在风险。