2018-火锅行业全产业链研究深度报告系列二_火锅产业链公司究竟能长多大__50页-3mb

火锅产业链公司究竟能长多大？——以颐海国际为例总结

核心内容

火锅产业链市场规模约1250亿元，年复合增长率11-15%，略高于下游火锅店。产业链主要包括底料、食材和供应链三个环节，其中底料和食材是核心环节，具备较大的增长潜力。颐海国际作为海底捞集团旗下的企业，其在火锅调味料领域表现突出，未来在第三方业务、中式复合调味料和自热小火锅等方面有较大发展空间。

主要观点

• 火锅行业增长潜力大：火锅行业是消费降级与消费升级重合的赛道，未来在量、价、利三方面均有增长空间。火锅行业增速高于其他餐饮行业，且盈利能力强。
• 颐海国际成长性显著：颐海国际作为海底捞的调味料供应商，其2018年上半年净利润同比增长163%，第三方业务增长迅速，预计未来将成为调味品行业的下一个巨头。
• 供应链与培训市场潜力巨大：蜀海供应链可拓展至全部餐饮领域，有望成为类似Sysco的企业。微海咨询则专注于餐饮培训市场，未来发展空间广阔。
• 火锅产业链向C端和B端扩展：火锅产业链企业不仅限于火锅餐饮，其在底料、食材、供应链等方面的优势可延伸至其他餐饮领域，从而扩大市场空间。

关键信息

1. 火锅产业链市场规模与增长

• 火锅产业链市场规模约1250亿元，增速11-15%。
• 火锅行业整体市场规模约5000亿元，餐饮行业整体市场规模约4万亿元。
• 火锅行业近五年平均提价20%，盈利能力强。

2. 颐海国际

• 核心业务：火锅底料、中式复合调味料、蘸料、自热小火锅。
• 市场表现：18年上半年净利润增长163%，第三方业务占比提升至46%。
• 产品结构优化：不断推出新产品，如小龙虾调味料、自热小火锅等，产品矩阵丰富。
• 渠道下沉：经销商数量从15年的339家增长至17年底的814家，预计2018年将达1000多家。
• 供应链优势：通过蜀海供应链实现原材料成本稳定和物流效率提升，预计未来边际成本将递减。

3. 蜀海供应链

• 业务范围：提供全案总包服务，涵盖采购、加工、物流、配送等多个环节。
• 市场空间：中国餐饮供应链市场规模约1.4万亿元，未来发展潜力巨大。
• 对标Sysco：蜀海供应链具备强大的物流体系，与海底捞协同，有望成为行业龙头。

4. 微海咨询

• 业务模式：提供招聘、培训和咨询服务，已从海底捞衍生至其他餐饮企业。
• 培训市场潜力：中国餐饮培训市场处于初级阶段，培训费用占比低，未来有较大增长空间。
• 培训内容：包括员工培训、店长实训班、总裁培训班等，覆盖不同层级员工。

5. 海底捞与呷哺呷哺对比

• 海底捞：主打极致服务，向三四线城市下沉，门店扩张速度快，坪效高。
• 呷哺呷哺：以高性价比和“一人食”模式为主，通过店面翻新和品牌升级提高客单价。
• 未来趋势：海底捞计划未来三年每年新增200家门店，呷哺则继续深耕一二线市场。

相关标的

• 颐海国际：受益于海底捞开店和渠道下沉，有望成为调味品行业巨头。
• 呷哺呷哺：通过品牌升级和店面翻新，提升客单价，未来增长潜力大。
• 海底捞：凭借强大的服务基因和全产业链布局，有望成为第一餐饮品牌。
• 安井食品：推出小龙虾业务，拓展品类，提升市场竞争力。

关键假设点

• 火锅产业链企业的产品与服务能顺利向大餐饮领域拓展。
• 火锅行业和餐饮行业经营逐渐规范，监管趋严，行业对降成本、提效率形成共识。
• 上游原材料等外部因素供需平衡，价格稳定。

有别于大众的观点

• 火锅产业链空间巨大，企业可向C端和其他餐饮B端渗透。
• 中游企业可通过优化产品结构和采购规模效应提升利润空间。
• 餐饮供应链与培训市场空间广阔，颐海、蜀海、微海等企业具备较强发展潜力。
• 海底捞的成功不仅仅靠服务，更得益于全产业链布局与开放生态。

核心假设风险

• 食品安全风险
• 一二线消费降级与三四线消费升级趋势不达预期

行业背景

• 餐饮市场规模：中国餐饮业市场规模约4万亿元，火锅占比约10%。
• 火锅行业特点：门店可复制性强，翻台率高，盈利能力强。
• 火锅与快餐对比：火锅行业增速快，盈利高，是真正能孕育餐饮龙头的赛道。

未来展望

• 火锅调味料市场有望持续增长，中式复合调味料成为新趋势。
• 餐饮供应链与培训市场将受益于行业标准化和渠道下沉。
• 海底捞与呷哺在扩张策略和市场定位上各有侧重，未来增长路径不同。

总结

火锅产业链具备广阔的发展前景，其中底料、食材和供应链是核心环节。颐海国际凭借海底捞的资源和市场拓展能力，展现出强劲的增长势头。蜀海供应链和微海咨询则分别在供应链和培训领域具备显著优势，未来有望成为行业标杆。海底捞和呷哺呷哺在扩张策略、市场定位和盈利模式上各有特点，但均具备成长为行业龙头的潜力。整体来看，火锅产业链企业有望通过多品类、多渠道和多市场拓展，实现持续增长。