深度报告-20240509-东吴证券-酒店行业深度二_从规模化到品质化_中国酒店行业或进入发展新阶段_22页_1mb

酒店行业深度报告分析总结

核心发现
2024年酒店行业已从供给驱动转向结构性升级阶段，中高端品牌与品质化运营能力成为稀缺资源，行业估值存在低估机会。

行业现状

• RevPar分化：2023年经济型酒店供给出清后议价能力显著提升，2024Q1品牌酒店RevPar同比增速达3-5%，奢侈品率先转正。
• 需求结构：商旅需求弱复苏（PMI持续低位），旅游需求修复强劲（铁路民航客流恢复至90-100%）。

供给与结构

• 供给收缩与结构优化：2018年始供给侧降温，2023年末连锁化率达41%，中高端房量占比升至45%。
• 品牌竞争：汉庭、全季等主力品牌OCC持续高于行业均值，酒店集团经营需求正从规模化向品质化过渡。

投资逻辑

1. 中高端优先：推荐君亭、亚朵等中高端精选品牌，及华住、锦江、首旅的品质化战略升级。
2. 短期低估：当前EV/EBITDA估值偏低，盈利确定性上行阶段将现估值修复机会。
3. 长期成长：优质中端品牌具备快速扩张潜力，建议关注结构性升级持续兑现企业。

风险提示

• 宏观消费疲软将持续影响商旅需求
• 行业竞争白热化导致同店增速下修
• 连锁化进程不及预期拖累市占率提升

（报告附详细数据测算与估值表格）