20241124-国信期货-纸浆2025年投资策略报告_供需博弈_区间震荡为主_8页_1mb

国信期货2025年纸浆投资策略报告总结

核心结论摘要

报告指出，2024年纸浆市场呈现供需博弈的局面，整体维持区间震荡趋势，操作建议以高抛低吸为主。

1. 全局供需分析

• 进口依存度高：我国纸浆进口依赖严重，其中针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约为60%。
• 进口数据下滑：2024年1-10月，纸浆累计进口量同比减少53%，其中阔叶浆减少562%，针叶浆减少894%。
• 海外供应趋缓：国际浆厂因不可抗力减产，叠加宏观环境变化，预计未来进口增长速度将有所放缓。

2. 库存与港口态势

• 国内港口库存低位偏上：截至2024年11月21日，主要港口周度纸浆库存合计1.75万吨，环比上升404%。
• 出货不均：各港口出货速度差异明显，部分港口库存由跌转涨，显示阶段性补库启动。

3. 成本与利润结构

• 进口阔叶浆盈利改善：进口阔叶浆毛利率同比提升，但受汇率贬值支撑预期因素叠加，市场报价仍偏弱运行。
• 国产供应宽松：国产阔叶浆价格提涨乏力，现货市场价格维持低位震荡。
• 下游需求疲软：纸厂开机率下降，原料价格高位抑制采购意愿，企业选择压价或减少采购，对价格形成下行压力。

4. 后市展望

• 区间震荡为主：考虑到供需博弈的结构性压力，预计短期内纸浆价格将继续维持区间震荡走势。
• 操作策略：建议交易者在区间内进行高抛低吸操作，规避极端行情风险。

注意：报告所采用数据均来自合规渠道，分析逻辑及结论仅反映分析师专业见解，不构成投资建议，报告发布前请务必阅读正文后的免责条款。