20260418-兴业研究-东南亚研究_浅水行舟_新兴市场美元主权债筛选_4页_3mb

报告摘要

新兴市场美元主权债投资分析总结

核心内容

本文围绕新兴市场美元主权债的发行规模、市场特点及投资建议展开分析，重点探讨了在特定经济环境下，哪些经济体的主权债具有较高的投资价值。文章指出，全球新兴市场直接以美元发行的主权债（窄口径）规模和存量较小，市场深度有限。然而，若考虑本币锚定美元的经济体的本币主权或政府债（宽口径），则市场规模有所扩大，具备一定的投资潜力。

主要观点

市场规模有限：全球新兴市场美元主权债发行规模较小，窄口径下2025年发行规模仅0.5万亿美元，占全球美元债发行总规模的1.6%；宽口径下总发行规模为1.4万亿美元，净发行规模为0.2万亿美元。
投资需综合评估：在具体投资过程中，需考虑多个因素，包括债券市场的深度、流动性、国别风险（尤其是与我国的外交关系）、国际评级以及由此带来的商业银行表内投资风险资产占用问题。
风险权重差异：仅AA-及以上国际评级的主权债风险权重为0，这为投资者提供了更优的风险收益比。

关键信息

投资层级划分

特别推荐（1个）：中国香港
- 中国香港政府债集市场规模较大、流动性较强、风险可控。
- 2025年宽口径下发行规模高达5919.7亿美元，占全部新兴经济体同口径下总发行规模的50.3%。
- 若把握好港币汇率波动，投资于港币政府债可获得优于美国国债的超额收益。
核心优选（5个）：沙特阿拉伯、卡塔尔、科威特、墨西哥、阿联酋
- 这些经济体在美元主权债市场中表现较为稳健，具有较高的投资价值。
- 需注意中东地缘冲突可能对区域金融环境造成分化，其中阿联酋受影响最大，需密切关注其经济走向及主权风险；沙特阿拉伯受影响相对可控；卡塔尔则展现了较强的金融稳定器特征。
机会关注（6个）：韩国、巴林、马来西亚、以色列、哈萨克斯坦、南非
- 这些经济体在美元主权债市场中具备一定的投资机会，但需谨慎评估其风险和收益潜力。
审慎观望（12个）：印尼、约旦、巴西、阿曼、多米尼加、哥伦比亚、菲律宾、安哥拉、肯尼亚、科特迪瓦、哥斯达黎加、尼日利亚
- 这些经济体的主权债市场存在一定的风险和不确定性，需在充分了解市场情况后进行审慎投资。
不建议投资（8个）：伊拉克、土耳其、阿根廷、乌克兰、埃及、巴哈马、巴拿马、萨尔瓦多
- 这些经济体的主权债市场风险较高，不建议投资者参与。