文档内容总结
核心内容
2016年4月，中国电影市场票房为31.03亿元，同比下降24.5%，观影人次为9681万，同比下降14.6%。尽管4月票房下滑，但1-4月累计票房增长27%。在线售票渗透率提升至75.49%，国产片累计份额达68%。同时，中国资本在好莱坞的深度布局成为行业热点，包括设立分公司、收购电影公司、签订投资协议和收购创作团队等方式。
主要观点
- 中国资本布局好莱坞：自2014年以来，中国资本通过多种方式深入好莱坞，电影业10余家上市公司已与好莱坞全面合作。此举有助于中国电影公司进入全球市场，提升制作水准，同时为好莱坞带来新题材和中国市场。
- 投资风险与回报：好莱坞大型电影工作室将资源集中在大片上，而中档市场剧情片留给其他投资者。电影收益来源包括票房与衍生开发，仅靠票房盈利风险较高。
- 电影行业表现：4月票房表现不佳，但1-4月整体仍保持增长。万达影视、合一影业、安乐在4月制片发行份额中表现突出。二三线地区观影需求增长，受供给不足影响较小。
关键信息
中国资本布局好莱坞
- 合作方式：设立分公司、收购电影公司、签订投资协议、收购创作团队。
- 案例：万达院线收购传奇影业，完美环球与环球影业签订战略合作协议，北京文化与罗素兄弟合作，乐视影业与狮门影业合作。
- 双赢局面：中国资本希望借助好莱坞提升制作水准，好莱坞则获得中国市场和新题材。
电影行业表现
- 票房数据：2016年4月票房为31.03亿，同比下降24.5%；1-4月累计票房175.2亿，同比增长27%。
- 影片供给：4月新上映影片41部，国产片34部，进口片7部。但优质影片不足，导致票房份额分散。
- 票房分布：《奇幻森林》以7.8亿票房居首，其余影片票房相对分散。国产片在4月份额为46%，但1-4月累计份额达68%。
上市公司动态
- 万达院线：4月票房收入为31.03亿，一季度营收30.28亿元，净利润4.63亿元。公司与传奇影业合作，推动好莱坞资源整合。
- 光线传媒：一季度净利润增长4382.32%，受益于《美人鱼》的发行。
- 完美环球：一季度净利润增长45.74%，与环球影业合作，投资未来5年电影项目。
- 华谊兄弟：一季度营收7.67亿元，净利润2.62亿元，同比增长7.36%。
- 华策影视：一季度营收5.04亿元，净利润1.17亿元，同比增长41.07%。
- 印纪传媒：一季度营收4.54亿元，净利润9776.2万元，同比增长45.74%。
- 北京文化：一季度亏损约2,500万元-2,600万元，但与罗素兄弟合作。
- 奥飞娱乐：更名并进行定增，投资总额不超过45亿元。
投资建议
- 推荐公司：万达院线、完美环球。
- 投资逻辑：优选具备纵向一体化整合力的平台型公司，以及新晋制作力量。
- 风险提示：票房增速下行、影视行业并购整合风险、竞争加剧。
行业与公司评级
- 投资评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%之间；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
分析师信息
- 分析师：王铮，执业证书编号：S0930514070006。
- 联系方式：021-22169115，zhengwang@ebscn.com。
- 历史表现：多次发布买入评级，历史表现良好。
估值与风险说明
- 估值方法局限：本报告分析基于假设，不同假设可能导致不同结果。
- 风险提示：票房增速下行、影视行业并购整合风险、竞争加剧。
其他信息
- 文档来源：光大证券研究所。
- 免责声明：本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议，不保证准确性与完整性。
表格摘要
| 公司名称 |
股价（元） |
2016年一季度EPS（元） |
2016年一季度PE（倍） |
投资评级 |
| 万达院线 |
80.30 |
1.41 |
57 |
买入 |
| 完美环球 |
34.50 |
0.88 |
39 |
买入 |
| 2016年4月票房数据 |
数值 |
| 总票房（亿元） |
31.03 |
| 同比下降（%） |
24.5 |
| 观影人次（万人次） |
9681 |
| 同比下降（%） |
14.6 |
| 排片场次（万） |
597 |
| 同比增长（%） |
47.6 |
| 1-4月累计票房（亿元） |
175.2 |
| 同比增长（%） |
27 |
| 2016年4月影片数量与票房分布 |
数值 |
| 5-10亿票房影片（部） |
1 |
| 3-5亿票房影片（部） |
3 |
| 1-5亿票房影片（部） |
6 |
| 1亿以下票房影片（部） |
31 |
| 2016年4月票房Top10影片 |
制作方 |
发行方 |
| 奇幻森林 |
The Walt Disney Company |
中影 |
| 火锅英雄 |
多家公司 |
多家公司 |
| 伦敦陷落 |
Millennium Films等 |
中影、华夏 |
| 我的特工爷爷 |
多家公司 |
安乐 |
| 北京遇上西雅图之不二情书 |
多家公司 |
安乐 |
| 疯狂动物城 |
Walt Disney Animation |
中影、华夏 |
| 谁的青春不迷茫 |
光线影业等 |
光线影业、淘宝电影 |
| 蝙蝠侠大战超人:正义黎明 |
Warner Bros.等 |
中影、华夏 |
| 睡在我上铺的兄弟 |
乐视影业等 |
乐视影业 |
| 猎神:冬日之战 |
Universal Pictures等 |
中影、华夏 |
图表摘要
- 图1：影视动漫指数周表现与市场比较
- 图2：影视动漫指数年初至今表现与市场比较
- 图3：2015-2016年国内电影单月票房趋势
- 图4：2016年电影累计票房趋势
- 图5：2016年累计观影人次趋势
- 图6：国内电影平均票价趋势
- 图7：2015-2016年单月观影人次趋势
- 图8：2015-2016年单月观影场次趋势
- 图9：各省月度票房环比增速（%）
- 图10：不同城市级别出票量占比
- 图11：2016年4月TOP10院线票房市场份额（%）
- 图12：2016年1-4月TOP10院线票房市场份额（%）
行业趋势
- 票房增长：尽管4月票房下滑，但1-4月累计票房增长27%。
- 影片供给：优质影片不足，导致票房份额分散，但二三线地区观影需求提升，受供给不足影响较小。
- 在线售票：渗透率提升至75.49%，推动行业增长。
- 制作与发行：万达影视、合一影业、安乐在4月制片发行份额中相对领先。
投资建议与逻辑
- 推荐公司：万达院线、完美环球。
- 投资逻辑：优选具备龙头潜力的发行渠道商，以及新晋制作力量。
- 未来展望：看好具备纵向一体化整合力的平台型公司成为电影产业主导力量。
风险分析
- 票房增速下行：可能影响整体收益。
- 并购整合风险：行业整合过程中可能面临不确定性。
- 竞争加剧：行业竞争可能增加，影响市场份额和利润。
分析师声明
- 分析师：王铮，武汉大学理学学士，中国科学院研究生院理学硕士。
- 历史奖项：多次获得行业奖项，如金牛奖、最佳选股奖等。
- 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证准确性与完整性。
公司评级体系
- 买入：投资收益率领先市场15%以上
- 增持：投资收益率领先市场5%-15%
- 中性：投资收益率与市场变动幅度在-5%-5%
- 减持：投资收益率落后市场5%-15%
- 卖出：投资收益率落后市场15%以上
- 无评级：因信息不全或不确定性事件
其他信息
- 光大证券：全国性综合类股份制证券公司，经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐等。
- 研究报告来源：光大证券研究所。
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