20210126-天风期货-铝周报_累库预期调整_铝价偏弱震荡_20页_2mb

铝价偏弱震荡，库存调整预期

核心内容概述

2021年1月26日发布的天风期货铝周报指出，当前铝价整体处于弱势震荡状态，主要受供应增加、需求走弱及库存变化等因素影响。预计1月份铝锭累库幅度为12万吨，2月份累库幅度可能扩大至43万吨。同时，铝棒库存增加，加工费下跌，市场交投清淡。电解铝行业利润虽处于合理区间，但不足以抑制新增产能释放，且进口铝锭流入受限。

主要观点与关键信息

1. 铝价走势与市场情绪

• 现货价格：SMM A00铝报价为15030元/吨，较沪铝近月升水65元/吨。
• 华东现货：实际成交对当月升水80-110元/吨，10点半后迅速收窄。
• 华南现货：盘中价格下跌，持货商抛售情绪渐起，但下游采购意愿不强。
• 沪铝走势：上周横盘整理，周涨幅0.2%，近月转为贴水。
• 伦铝走势：震荡，周涨幅0.53%，收于1996.5美元/吨。
• 沪伦比值：剔除汇率影响后在1.16附近震荡，进口利润为-600元/吨，进口窗口关闭。

2. 库存变化与供需格局

• 电解铝社会库存：上周下降1.3万吨至66.9万吨，主要因北方运力受限，站台库存堆积，仓库到货减少。
• 上期所仓单：约8万吨，库存期货总体下降。
• 铝棒库存：增加0.25万吨至8.35万吨。
• 累库预期：1月份调整为12万吨，2月份预计累库43万吨。
• 消费走弱：春节临近，疫情管控及采暖季限产导致下游开工率下降，消费边际走弱。

3. 加工费与市场交投

• 铝棒加工费：主流地区无锡、佛山分别下跌至215、265元/吨。
• 终端企业：铝型材企业提前放假，备货意愿偏低。
• 市场交投：持货商出货乏力，交投氛围平淡，中间商交投一般。

4. 产能释放与利润水平

• 电解铝行业利润：按现金成本计算约为3200元/吨，处于合理区间。
• 新增产能：2021年新增待投产能约236.7万吨，主要集中在内蒙古、广西、云南等地。
• 内蒙古产能控制：从2021年起实行总量控制，新增产能审批受限，未来产能增长受限。
• 供应趋势：供应仍处于抬升通道，短期内难以缓解。

5. 氧化铝市场动态

• 进口利润：氧化铝进口利润约为-10元/吨，进口套利窗口关闭。
• 国内氧化铝价格：晋豫区域缓慢上涨至2408、2405元/吨，高成本地区基本盈利。
• 净进口量：2020年全年累计净进口365.13万吨，12月进口量40.85万吨，环比增长63.77%。
• 风险提示：运力问题解决后，可能出现过剩风险。

操作建议

• 沪铝2102合约：建议逐步减仓空单，关注库存变化。
• 跨期策略：春节后库存峰值显现时可布局跨期正套。
• 策略类型：单边做空，盈亏比3:1，胜率60%，推荐周期1.5个月。
• 核心逻辑：下游开工走弱，铝锭累库，铝价面临调整压力。

风险提示

1. 疫情恶化：可能影响物流及消费。
2. 环保措施升级：可能进一步限制产能释放。
3. 需求超预期：若需求增长超出预期，可能支撑铝价回升。

附：铝价相关数据图表

• 沪铝与伦铝走势对比：显示沪铝走势与伦铝基本同步。
• SHFE铝远期结构：反映市场预期。
• LME铝升贴水：显示海外铝价走势。
• 电解铝社会库存合计：展示库存变化趋势。
• 铝锭周度出库-季节性：显示出库情况与季节性对比。

附：历史评分与数据参考

• 铝三要素强弱评估：库存1，利润-2，基差0。
• 历史评分序列：请参考天风风云-有色版块。
• 关注指标：社会库存、保税区库存、新增产能投产情况、棒杆加工费等。

附：行业分析报告

• 2019年8月：汽车用铝测算及需求预测。
• 2019年9月：再生铝产业现状及发展趋势。
• 2019年11月：采暖季限产分析。
• 2019年12月：海外电解铝厂运作分析。
• 2020年2月：氧化铝上涨乏力分析。
• 2020年4月：电解铝走出利润低迷困境。
• 2020年5月：从行业利润角度分析铝交易机会。
• 2020年6月：疫情与暑期对铝材消费的影响。
• 2020年11月：国内供给侧改革对铝行业的影响。

附：数据来源与版权信息

• 数据来源：SMM、安泰科、天风期货研究所。
• 版权信息：本报告著作权归天风期货股份有限公司所有，未经授权不得复制或传播。

总结

当前铝价处于弱势震荡状态，主要受供应增加、需求走弱及库存变化影响。电解铝行业利润虽处于合理区间，但不足以抑制新增产能释放，且进口铝锭流入受限。预计1月份铝锭累库12万吨，2月份可能扩大至43万吨。操作上建议逐步减仓空单，关注库存变化及节后情况，适时布局跨期正套。风险方面需警惕疫情恶化、环保措施升级及需求超预期等因素。