20260126-国元期货-贵金属期货周报_宏观降息预期托底_库存分化影响格局_13页_2mb

贵金属市场分析总结（2025年1月26日）

核心内容概述

本报告分析了2025年初贵金属市场的走势，指出市场整体处于宏观预期支撑与短期因素扰动的交织格局中。黄金受益于宏观降息预期与经济衰退风险的上升，呈现偏多趋势；而白银则因地缘局势缓和及工业需求疲软，基本面更为复杂，波动可能加剧。

主要观点

宏观层面

• 降息预期升温：美联储官员释放降息信号，强调就业市场脆弱性，市场对政策转向预期显著增强。
• 实际利率与美元承压：降息预期压低实际利率与美元汇率，降低持有黄金的机会成本，支撑金价。
• 经济衰退风险：瑞银警告美国经济存在高衰退概率，凸显经济脆弱性，为贵金属避险属性提供支撑。
• GDP与通胀博弈：美国三季度GDP增速上修至4.4%，但核心PCE通胀仍维持在2.9%，金价陷入多空拉锯。

产业层面

• 库存分化：COMEX金库存微增，银库存显著减少，显示白银基本面承压。
• 地缘局势缓和：特朗普缓和与北约的贸易与地缘紧张局势，压制白银的避险与工业属性。
• ETF持仓增加：SPDR与SLV黄金ETF持仓均有所增加，显示机构投资者对黄金的偏好。

关键信息

市场表现

• 外盘：伦敦金现上涨8.31%，伦敦银现上涨14.65%；COMEX黄金上涨8.44%，白银上涨16.63%。
• 内盘：SGE黄金T+D上涨7.73%，白银T+D上涨10.05%；SHFE黄金上涨7.70%，白银上涨10.62%。
• 整体情绪：市场整体看多情绪较浓，金价短期震荡，银价波动加剧。

库存变化

• COMEX黄金库存：1月23日为3614.43万盎司，较前一周增加1.14万盎司。
• COMEX白银库存：1月23日为4.16亿盎司，较前一周减少1695.72万盎司。

持仓变化

• 沪金主力持仓：206580手，较上周增加119282手。
• 沪银主力持仓：316349手，较上周减少10087手。

后市展望

长周期

• 黄金：长周期继续看多，受益于宏观降息预期与经济衰退风险，趋势相对乐观。
• 白银：需在宏观利好与产业面多空因素间寻求平衡，波动可能加剧。

短周期

• 黄金：短期走势将依赖技术面、地缘局势及市场情绪，预计震荡。
• 白银：短期承压明显，需关注工业需求与避险情绪的变化。

美元指数走势

• 短期承压：美联储降息预期与经济衰退风险削弱美元，但强劲的GDP与高通胀限制其深跌空间。
• 走势预期：美元指数预计震荡偏弱，但走势反复，需关注美联储政策动向及经济数据变化。

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