> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 数据中心行业总结 ## 核心内容 数据中心行业正处于扩张阶段，主要由数字服务容量需求增长和人工智能（AI）投资周期驱动。预计未来五年全球数据中心行业规模将翻番，总支出接近3万亿美元。政策层面，“十五五”规划纲要首次将“数智化”单独成篇，将算力基础设施提升至新的战略高度。2026-2030年是向“高质量”跃迁的关键五年，算力基础设施战略升维，区域市场梯队分化加剧，液冷技术全面普及，并与智算中心深度融合。 ## 主要观点 - **全球数据中心扩张**：2026年至2030年全球数据中心行业规模将增长97GW，到2030年全球数据中心容量或将达200GW。AI训练和推理需求是主要增长动力，而超大规模云服务扩张亦是关键因素。 - **行业基本面强劲**：数据中心租金和收入持续增长，亚太地区运营产能预计分别增长20%、8%和12%。高签约率和低租户流失率支撑了行业基本面，且定价权提升带动了净营业收入（NOI）和EBITDA的快速增长。 - **技术升级与绿色化**：液冷技术成为高密部署的必选项，数据中心从“kW级”向“MW级集群”跨越。绿色低碳政策推动数据中心向更高效、更环保方向发展。 - **区域市场分化**：亚太地区将形成“第一梯队引领技术和应用、第二梯队强化优势和体量、第三梯队补短板”的发展格局。主要市场包括中国内地、新加坡、日本、中国香港、韩国、澳大利亚等。 ## 关键信息 ### 行业评级与投资建议 - **行业评级**：维持“领先”行业评级。 - **重点推荐公司**： - **万国数据（9698 HK）**：维持买入，上调目标价至56.65港元。 - **新意网（1686 HK）**：维持买入，目标价维持8.58港元。 - **世纪互联（VNET US）**：首予买入，目标价15.76美元。 ### 公司分析 - **万国数据**： - 中国内地领先的高性能数据中心运营商，拥有95个超大规模数据中心，运营面积达65.4万平方米，计划在2026-2028年实现EBITDA CAGR达13%。 - 公司具备“传统云+AI”双轮驱动战略，积极布局AI算力基础设施。 - 通过股权融资和引入战略投资者缓解高杠杆问题，目标为AI订单落地和利润率改善。 - **新意网**： - 中国香港领先的IDC服务商，核心资产为MEGA Campus系列数据中心，总规划电力容量达180MW，是香港市场唯一的代表性标的。 - 预计2027年完成MEGA IDC二期，总容量将达280MW，为AI和跨境数据需求提供支持。 - 公司财务结构稳健，净负债EBITDA比率降至7.7倍，目标价为8.58港元，约为21倍FY26E EV/EBITDA。 - **世纪互联**： - 中国内地第二大中立数据中心服务提供商，深耕一线城市，已在全国30多个城市运营超过50座数据中心。 - 公司双核战略推动增长，基地型业务收入贡献占比将从35%提升至56%。 - 首予买入，目标价15.76美元，预计2026年总营收约为117.7亿元，三年复合年增长率达15.6%。 ### 行业发展趋势 - **算力需求爆发**：AI大模型训练和推理需求推动数据中心算力密度、冷却技术、网络架构和运维模式全面升级。 - **绿色化转型**：随着“双碳”目标推进，绿色数据中心成为行业准入门槛，PUE控制在1.25以下，液冷技术普及。 - **技术演进**：液冷技术成为高密数据中心的标配，3N+1供电架构和模块化供电方案提升供电效率至96%以上。 - **市场分化**：亚太地区将形成第一、第二和第三梯队，分别聚焦高附加值、强化区位优势和补短板。 ## 潜在风险 - **AI需求落地不及预期**：可能影响数据中心的市场需求和收入增长。 - **融资环境收紧**：可能限制公司扩张计划。 - **行业竞争加剧**：可能压缩定价权和利润空间。 - **宏观经济波动**：可能影响客户部署计划。 - **政策不确定性**：可能影响数据中心建设及成本结构。 ## 估值概要 | 公司名称 | 股票代码 | 评级 | 目标价（当地货币） | 收盘价（当地货币） | FY25（每股盈利） | FY26E（每股盈利） | FY25（市盈率） | FY26E（市盈率） | FY25（市账率） | FY26E（市账率） | 股息率FY25 (%) | |----------|----------|------|---------------------|--------------------|------------------|-------------------|----------------|------------------|----------------|------------------|------------------| | 世纪互联 | VNET US | 买入 | 15.76美元 | 9.22美元 | -0.156 | 0.041 | NA | 1,490.2 | NA | NA | NA | | 万国数据 | 9698 HK | 买入 | 56.65港元 | 43.96港元 | 0.589 | 0.566 | 62.0 | 64.5 | NA | NA | NA | | 新意网集团 | 1686 HK | 买入 | 8.58港元 | 6.21港元 | 0.241 | 0.267 | 25.2 | 22.8 | 4.28 | 4.20 | 2.1 | | 平均 | - | - | - | - | - | - | 20.0 | 19.2 | 3.4 | 4.1 | 2.4 | ## 数据中心行业趋势图  ## 未来增长点 - **AI算力需求**：AI训练和推理需求推动数据中心向高密度、高能效方向发展。 - **跨境数据中心**：中国香港、新加坡等地区凭借区位优势，成为高附加值数据中心市场。 - **绿色数据中心**：随着政策推动，绿色能源和低碳技术成为核心竞争力。 ## 总结 数据中心行业正处于历史性的扩张阶段，AI驱动的算力需求成为主要增长引擎。未来五年全球数据中心规模将翻番，总支出接近3万亿美元。政策支持和市场需求推动行业向“高质量”跃迁，技术升级和绿色化转型成为行业趋势。重点公司包括万国数据、新意网和世纪互联，分别代表中国内地、中国香港及全球市场。投资者应关注AI订单落地、液冷技术普及、绿色数据中心建设及区域市场发展差异。