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地缘政治扰动加剧，券商板块相对稳健

核心内容

2026年3月23日发布的报告指出，尽管地缘政治环境存在不确定性，但券商板块在整体市场中表现出相对稳健的态势。报告回顾了近期市场表现，分析了政策动态和市场数据，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 证券板块表现：本周（3.16-3.20）证券板块下跌 $-2.79%$，跑输沪深300指数 $0.60%$。尽管如此，证券板块仍跑赢23个一级行业，整体表现相对稳健。
• 个股表现：A股上市券商中仅2家上涨，40家待涨。红塔证券和中泰证券为本周唯一上涨的券商，而东吴证券、中银证券和长江证券跌幅较大。
• 市场数据：
  • A股日均成交额为2.21万亿元，环比下降 $11.49%$。
  • A股日均换手率为 $3.38%$，环比上升14bp。
  • A股日均两融余额为2.65万亿元，环比下降21bp。
  • 本周A股实现股权融资449.16亿元，包括2家IPO企业（族兴新材、新恒泰）和多只再融资项目。
  • 本周共发行25只新基金，以股票型基金为主，其中包含多只被动指数型和增强指数型基金。
• 政策动态：
  • 《中华人民共和国金融法（草案）》公开征求意见，标志着金融法治建设迈入系统化阶段，为金融强国建设提供制度保障。
  • 证监会召开“十五五”规划投资机构座谈会，强调投资端改革、稳市机制建设和服务科技创新，推动资本市场高质量发展。
• 投资建议：
  • 当前证券板块PB估值为1.27x，处于历史低位，具备较高的安全边际。
  • 投资标的应重点关注三个方面：一是综合实力强劲的头部券商（如中信证券、国泰海通、华泰证券）；二是财管、自营、跨境业务具有差异化竞争优势的中大型券商（如东方证券、东方财富）；三是业绩具有高弹性预期的中小型券商。
• 风险提示：
  • 宏观经济不及预期的风险。
  • 资本市场改革不及预期的风险。
  • 资本市场波动的风险。

关键信息

一、行情复盘

• 证券板块表现：本周下跌 $-2.79%$，跑输沪深300指数 $0.60%$。年初至今，证券板块下跌 $-11.07%$，跑输沪深300指数9.71个百分点。
• 个股表现：红塔证券和中泰证券上涨，东吴证券、中银证券和长江证券跌幅较大。

二、重要政策与行业动态

1. 《中华人民共和国金融法（草案）》：
   • 五部门联合发布，标志着国家金融法治建设迈入系统化、一体化阶段。
   • 构建全链条法律框架，强化金融监管和风险处置机制，支持中长期资金入市，提升市场稳定性。
2. 证监会“十五五”规划座谈会：
   • 聚焦投资端改革、稳市机制建设和服务科技创新，释放资本市场改革信号。
   • 增强市场稳定性，拓宽权益投资空间，推动行业从规模扩张向质量提升转型。

三、重要市场数据

1. 成交额与换手率：
   • 本周A股日均成交额2.21万亿元，环比下降 $11.49%$。
   • 日均换手率 $3.38%$，环比上升14bp。
2. 两融余额：
   • 本周日均两融余额为2.65万亿元，环比下降21bp。
   • 融资余额2.63万亿元，融券余额179.64亿元。
3. 股权融资情况：
   • 本周A股实现股权融资449.16亿元，其中IPO企业2家（族兴新材、新恒泰），募资1.61亿元和3.86亿元。
   • 再融资方面，中国神华、云南铜业、晶丰明源、太龙股份完成定向增发，募资金额合计418.92亿元。
   • 统联精密发行可转债，募资5.76亿元。
4. 新基金发行：
   • 本周共发行25只新基金，股票型基金10只，债券型基金8只，混合型基金5只，FOF基金2只。
   • 股票型基金中，8只为被动指数型，2只为增强指数型。
   • 债券型基金包括中长期纯债型、被动指数型、混合债券型一级和二级基金。
   • 混合型基金均为偏股混合型，FOF基金均为偏债混合型。

四、估值与投资建议

• 估值情况：证券板块PB估值为1.27x，处于2010年以来 $14.90%$ 分位，安全边际较高。
• 投资建议：
  • 关注综合实力强的头部券商。
  • 关注具备差异化竞争优势的中大型券商。
  • 关注业绩具有高弹性预期的中小型券商。

五、风险提示

• 宏观经济不及预期。
• 资本市场改革不及预期。
• 资本市场波动风险。

分析师信息

• 分析师：张琦
• 联系方式：010-8092-7702，zhangqi_yj @chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130524080005
• 学历背景：对外经济贸易大学博士
• 研究经验：2年非银行业研究经验

报告说明

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