20230903-中国银河-上海医药-601607.SH-中报点评_商业收入超预期增长_利润低于预期_4页_989kb

上海医药中报分析与评级

核心观点

• 合理估值区间：人民币17.84元/股
• 评级：维持“推荐”评级

关键业绩表现（2023H1）

收入与利润

• 总营收：1325.9亿元，同比增长32.59%
• 归母净利润：261.0亿元，同比下降29.38%
• 剔除一次性因素：归母净利润307.6亿元，同比增长93.4%
• 扣非净利润：219.9亿元，同比下降17.96%

Q2单季表现

• 营收：663.66亿元，同比增长21.08%
• 归母净利润：109.2亿元，同比下降55.32%
• 扣非净利润：84.2亿元，同比下降41.15%

营运现金流

• 经营性现金流净流入：163.8亿元，同比大幅增长

收入分板块分析

• 医药工业：营收146.99亿元，增长126.4%
• 医药商业：营收1478.93亿元，增长19.5%
• 非药业务（器械、大健康等）：增长221.6%
• 创新药销售：同比增长240%

研发与创新进展

• 研发投入：121.8亿元，增长15.91%
• 新药管线：累计64项，多款在研药物推进至上市阶段
• 中药业务：收入51.20亿元，增长216.4%

投资建议

• 预测2023-2025年归母净利润增速：-68.2%/20.48%/10.18%
• EPS预期：1.41元/1.70元/1.88元
• 估值倍数（PE）：2023年126倍，2025年95倍

风险提示

1. 集采降价风险（高于预期）
2. 混改整合风险（进度不及预期）
3. 研发失败风险