20220310-国海证券-晨会纪要2022年第39期_6页_555kb

文档总结：2022年第39期晨会纪要

核心内容概述

本次晨会纪要由研究所发布，主要围绕当前市场走势分析及万华化学的业绩表现与战略布局展开。内容涵盖市场预期、俄乌局势、国内政策对市场的影响，以及万华化学在新材料领域的布局与业绩增长情况。

主要观点

1. 市场积极信号逐步显现

• 业绩预期改善：近期多家绩优公司发布前两个月的业绩预告，显示营收和净利增速均为正，其中营收增速中位数为40%，归母净利润增速中位数为50%，整体表现亮眼。
• 俄乌局势缓和：乌克兰执政党首次明确国家中立立场，泽连斯基表示准备与俄罗斯进行下一轮谈判，局势出现边际好转迹象。
• 国内政策支持：全国两会提出5.5%的经济增速目标，央行上缴结存利润超1万亿元，显示政策层面的积极态度。
• 市场反弹机会：当前市场经历持续调整后，具备超跌反弹的契机。但持续反弹需依赖上游大宗商品价格的实质性回落，以缓解滞胀担忧。
• 成长与价值并存：市场反弹过程中，成长与价值板块并非对立，建议关注高景气细分领域（如光伏、芯片、绿电）和政策受益的行业（如白酒、地产）。

2. 万华化学业绩亮眼，新材料布局加速

• 业绩表现：2021年万华化学实现营收1455.38亿元，同比增长98.19%；归母净利润246.49亿元，同比增长145.47%。
• 量价齐升：主要产品产销量及价格均上涨，推动盈利增长。聚合MDI和纯MDI均价同比分别增长37.41%和25.25%，价差指数扩大。
• 产能扩张：公司持续扩大TDI、MDI等核心产品产能，拟投资19.27亿元建设25万吨/年TDI项目，预计2023年投产。
• 新材料布局：万华化学正加快在新材料领域的发展，布局SAP、PC、PMMA、TPU、HDI等产品，并与宝武碳业合作设立碳纤维公司，进军PAN基碳纤维市场。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为246.49亿元、266.38亿元、310.19亿元，对应PE分别为11、10、9，维持“买入”评级。

关键信息

市场方面

• 市场调整因素包括美联储紧缩、俄乌冲突及衍生风险。
• 3月中旬美联储加息25bp已成定局，紧缩预期趋缓。
• 外围股市反弹，欧洲主要股指涨幅超3%，油价、金价和美元指数回落，避险情绪缓和。

万华化学方面

• 2021年Q4营收382.20亿元，同比增长57.93%；归母净利润51.08亿元，同比增长8.86%。
• TDI市场均价达18508.96元/吨，同比增长25.05%，价差扩大。
• 公司在新材料领域的布局包括三元电池材料、生物降解聚酯材料、NMP、磷酸铁锂正极材料、聚醚胺等。
• 万华化学价差指数处于历史38.35%分位数，部分板块表现优于历史平均水平。

风险提示

• 俄乌局势再度恶化
• 中美关系恶化
• 美国货币政策超预期收紧
• 外部市场大幅下跌
• 经济下行风险
• 项目建设不及预期
• 市场大幅波动
• 新产品不及预期
• 环保及安全生产风险
• 同行业竞争加剧

投资评级

• 行业投资评级：推荐、中性、回避
• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）、增持（10%~20%）、中性（-10%~10%）、卖出（跌幅10%以上）

其他重要信息

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