海外存储原厂2026Q1总结-AI存储需求持续爆发_长协落地提升成长确定性_22页_1022kb
报告摘要
海外存储原厂 2026Q1 总结
核心内容
2026年第一季度，海外存储原厂整体营收与利润实现环比增长，AI存储需求的爆发成为推动行业增长的关键因素。各主要厂商通过签订长期合同和推进技术升级，进一步巩固了市场地位，提升了收入和盈利的可预期性。
主要观点
- AI驱动需求增长：AI对存储的需求持续增加，特别是DRAM和NAND，推动了存储原厂的业绩增长。
- 长协机制增强稳定性：多家厂商已签署多年期协议，如美光的5年期SCA、闪迪的5项多年期协议等，提升了行业供给的确定性。
- 毛利率显著提升：存储原厂毛利率普遍上升，主要得益于供需紧张及产品价格上涨。
- 资本开支加大：为应对未来需求，厂商加大资本开支，推动产能扩张和技术创新。
- 库存管理优化：部分厂商库存周转天数下降，库存水平有所控制，但部分公司仍面临库存压力。
关键信息
各厂商2026Q1财务表现
| 公司 | 收入（亿美元） | 同比增长（yoy） | 环比增长（qoq） | 毛利率 | 同比增长（yoy） | 环比增长（qoq） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 美光 | 239 | +196% | +75% | 74.9% | +37pct | +18pct |
| 三星 | 914 | +68% | +41% | 61.2% | +26pct | +14pct |
| 海力士 | 359 | +196% | +58% | 79.3% | +22pct | +11pct |
| 闪迪 | 60 | +251% | +97% | 78.4% | +56pct | +27pct |
| 铠侠 | 64 | +181% | +81% | 64.1% | +45.7pct | +31.6pct |
| 西部数据 | 33 | +45% | +11% | 50.5% | +10pct | +4pct |
| 希捷 | 31 | +44% | +10% | 47.0% | +11pct | +5pct |
AI存储需求对行业的影响
- DRAM：美光预计2026年数据中心DRAM+NAND位需求占比将首次超过50%，当前部分客户仅能满足50%-66%需求，已签署首份5年期SCA。
- HBM：海力士预计HBM4E将在2026年第二季度出货，三星预计2026年HBM销售额同比增长三倍以上，且HBM4E在2026年第三季度将占HBM总销售额的50%以上。
- NAND：闪迪引入RPO机制，签订5项多年期协议，覆盖2027财年超过1/3的bit需求，并提供420亿美元的RPO。
- HDD：西部数据和希捷延长协议期限至2029年，希捷近线产能售罄，与云及超大规模客户推进定制合同。
CY26Q2营收与利润指引
- 美光：指引收入335亿美元，qoq+41.1%，毛利率81%，环比+6.6pct。
- 闪迪：指引收入80亿美元，qoq+34.5%，毛利率80%，环比+1.6pct。
- 西部数据：指引收入36.5亿美元，qoq+10.6%，毛利率51.5%，环比+1.0pct。
- 希捷：指引收入35亿美元，qoq+11.3%。
投资建议
- AI Memory时刻：AI记忆作为支撑AI Agent等应用的核心，其价值正从“费用项”转变为“资产项”，相关上游基础设施价值量和重要性不断提升。
- 关注核心受益标的：建议投资者关注存储产业链核心企业，如澜起科技、京仪装备、兆易创新、北方华创等。
风险提示
- AI产业发展不及预期：AI产业的发展速度和规模可能低于预期。
- AI服务器出货量不及预期：AI服务器的出货量可能不及预期，影响存储需求。
- 国产厂商进展不及预期：国产厂商在技术和产品上的进展可能不如预期，影响市场竞争力。
行业评级
| 行业评级 | 前次评级 |
|---|---|
| 买入 | 买入 |
重点公司估值和财务分析
| 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值（元/股） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2026E PE（x） | 2027E PE（x） | 2026E EV/EBITDA（x） | 2027E EV/EBITDA（x） | 2026E ROE（%） | 2027E ROE（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 澜起科技 | 688008.SH | CNY | 247.98 | 2026/04/08 | 买入 | 144.18 | 2.83 | 3.65 | 87.63 | 67.94 | 93.34 | 72.96 | 15.00 | 17.10 |
| 京仪装备 | 688652.SH | CNY | 158.94 | 2026/02/10 | 买入 | 138.57 | 2.13 | 3.11 | 74.62 | 51.11 | 65.61 | 44.73 | 13.90 | 17.10 |
| 兆易创新 | 603986.SH | CNY | 375.34 | 2025/08/26 | 买入 | 183.95 | 3.17 | 4.04 | 118.40 | 92.91 | 129.44 | 105.98 | 10.70 | 12.30 |
| 北方华创 | 002371.SZ | CNY | 592.00 | 2026/04/20 | 买入 | 598.40 | 10.88 | 14.79 | 54.41 | 40.03 | 39.56 | 30.57 | 17.30 | 19.00 |
目录索引
- 26Q1 海外存储原厂营收与需求
- 26Q1 海外存储公司财报总结
- 美光：预计存储紧缺持续至CY26后，FY26资本开支同步调增
- 三星电子：AI存储需求持续强劲，供需缺口预计延续至CY27
- 海力士：AI需求驱动业绩创高，供给受限下价格弹性持续释放
- 闪迪：数据中心收入高增，NBM长协提升可见性
- 铠侠：ASP增长超预期，FY26 CAPEX加码 BICS升级
- 西部数据：AI驱动HDD需求，长协延长至2029年
- 希捷：HDD需求强劲，与云及超大规模客户推进定制合同
- 风险提示
- AI产业发展以及需求不及预期
- AI服务器出货量不及预期
- 国产厂商技术和产品进展不及预期
图表索引
- 图1: 美光季度营收与毛利
- 图2: 三星季度营收与毛利
- 图3: 海力士季度营收与毛利
- 图4: 闪迪季度营收与毛利
- 图5: 铠侠季度营收与毛利
- 图6: 西部数据季度营收与毛利
- 图7: 希捷季度营收与毛利
- 图8: 美光库存与DOI
- 图9: 三星库存与DOI
- 图10: 海力士库存与DOI
- 图11: 闪迪库存与DOI
- 图12: 铠侠库存与DOI
- 图13: 西部数据库存与DOI
- 图14: 希捷库存与DOI
- 表1: 海外存储厂商需求指引描述
- 表2: 海外存储厂商业绩会表述对比（价格方面）
- 表3: 美光关键性季度财务数据
- 表4: 美光营业收入拆分
- 表5: 三星电子关键性季度财务数据
- 表6: 三星电子营业收入拆分
- 表7: 海力士关键性季度财务数据
- 表8: 海力士营业收入拆分
- 表9: 西部数据关键性季度财务数据
- 表10: 希捷关键性季度财务数据
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