20260524-开源证券-风起新周期_牛市三阶段_存储器板块的资金行为监测丨一周重点研究报告_22页_6mb

一周重点研究报告总结

核心内容概述

本周开源证券发布多份研究报告，涵盖宏观经济、策略、行业研究、公司深度等多个领域。报告聚焦“新周期”背景下，AI、数字经济、新能源等新质生产力对经济和资本市场的深远影响，并提出多个行业投资主线及重点标的。同时，报告也对房地产、医药、化工、军工、通信、非银金融、可选消费等传统及新兴行业进行了深度分析，强调在宏观政策、行业周期、技术变革等多重因素下，不同板块的配置逻辑和投资机会。

主要观点与关键信息

宏观经济：风起新周期

• 大变局背景：逆全球化、去美元化、大国科技博弈背景下，中国经济正经历新旧动能转换。
• 新支柱产业：以AI、数字经济、新能源为代表的“新质生产力”正接棒成为经济增长新引擎。
• 人民币资产重估：依托中国综合国力提升和算力优势，人民币资产迎来长期战略重估。
• 投资主线：聚焦三大科技主线：有色硬资产、AI产业链、电力与新能源。
• 风险提示：国内政策不及预期、美国经济超预期衰退、关税反复超预期。

策略：牛市三阶段

• 牛市三阶段逻辑：牛市不是线性上行，而是由主导定价变量的切换驱动，分为风险偏好修复、资产重估、盈利兑现与结构分化。
• 牛三阶段特点：非顶部，而是筛选型牛市，关注“G+ΔG”型资产，寻找“二次点火”机会。
• 配置建议：以AI科技、周期弹性、消费预期差、高股息资产为主攻方向。
• 风险提示：宏观政策超预期变动、全球流动性恶化、地缘政治风险。

固定收益：开发区2.0与REITs市场

• 开发区转型：从“土地财政依赖”转向“产业赋能反哺”，推动信用资质提升。
• REITs市场：从规模扩张转向价值深耕，受益于“稳增长”与“新业态”主线。
• 重点标的：高新区、曲江、西咸等开发区平台，以及具备稳定现金流的REITs资产。
• 风险提示：土地资产盘活不及预期、产业导入不及预期、区域融资环境收紧。

金融工程：存储器板块资金行为监测

• 资金动向：ETF资金持仓占比持续下降，融资余额自2026年4月起加速上升。
• 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能变化。

行业研究：轻工纺服、食品饮料、地产建筑、商贸零售&社服、传媒、化工、煤炭公用、军工、通信、非银金融、计算机、可选消费

轻工纺服

• 投资主线：把握个护成长，重视制造端韧性标的。
• 重点标的：老铺黄金、潮宏基、周大福、六福集团、永辉超市、华凯易佰等。
• 风险提示：消费复苏不及预期、原材料价格波动、国际贸易政策不确定性。

食品饮料

• 市场表现：年初至今跑输大盘，板块估值收缩。
• 投资机会：关注白酒底部布局、大众品三条主线。
• 重点标的：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒。
• 风险提示：宏观经济波动、消费复苏低于预期、原料价格波动。

地产建筑

• 投资主线：政策底部估值修复、核心城市租金回报率修复。
• 重点标的：建发国际集团、华润置地、中国金茂、招商蛇口、保利发展等。
• 风险提示：宏观经济下行、政策变动、可再生能源替代。

商贸零售&社服

• 投资主线：高端消费、服务消费升级、AI赋能零售。
• 重点标的：中国中免、瑞幸咖啡、贝泰妮、珀莱雅、巨子生物等。
• 风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、政策风险。

传媒

• 投资主线：多模态AI、光模块、液冷、卫星制造、AI应用。
• 重点标的：腾讯控股、快手、中际旭创、中兴通讯、昆仑万维等。
• 风险提示：AI发展不及预期、卫星发展低于预期、中美贸易摩擦。

化工

• 行业趋势：反内卷、双碳、能源安全背景下，化工行业迎来新周期。
• 重点标的：恒力石化、荣盛石化、万华化学、赣锋锂业等。
• 风险提示：产能释放不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。

煤炭公用

• 投资主线：能源安全价值重估，内外共振向上。
• 重点标的：宝丰能源、广汇能源、兖矿能源、陕西煤业等。
• 风险提示：国际能源价格异常下行、政策变动、可再生能源替代。

军工

• 投资主线：军贸与商业航天共振，静待新质战斗力订单。
• 重点标的：航天电子、中无人机、中航成飞、高德红外等。
• 风险提示：订单下发不及预期、装备列装不达预期、地缘政治风险。

通信

• 投资主线：光与液冷、卫星、AI应用、空天地算力网络。
• 重点标的：中际旭创、新易盛、中国卫星、中兴通讯等。
• 风险提示：AI发展不及预期、卫星发展低于预期、中美贸易摩擦。

非银金融

• 投资主线：保险与券商成长逻辑延续，看好配置价值。
• 重点标的：中国平安、华泰证券、中信证券、同花顺等。
• 风险提示：资本市场波动、保险负债端表现不及预期、券商利润增长不及预期。

计算机

• 投资主线：大模型商业化加速，国产算力崛起。
• 重点标的：金山办公、寒武纪、昆仑万维、浪潮信息等。
• 风险提示：技术革新风险、人才流失风险、下游行业不景气。

可选消费

• 投资主线：AI家庭机器人、技术壁垒与生态布局。
• 重点标的：卧安机器人（06600.HK）、山煤国际（600546.SH）、远东股份（600869.SH）。
• 风险提示：研发落地不及预期、海外市场波动、行业竞争加剧。

总结

本周报告整体呈现“新周期”背景下，各行业在宏观政策、技术变革、产业转型等多重因素推动下的投资机会。重点强调AI、数字经济、新能源等“新质生产力”对经济与资本市场的深远影响，并建议投资者关注具备“G+ΔG”属性、盈利修复、估值合理、政策支持的优质标的。同时，报告也提示了各行业潜在风险，如政策变动、原材料价格波动、行业竞争加剧等，提醒投资者理性评估风险，把握结构性机会。