20220820-格林期货-国债期货周报_内需偏弱_央行降息_31页_2mb

文档总结

核心内容

本报告由研究员刘洋撰写，主要分析当前国内宏观经济形势及对国债期货市场的影响。内容涵盖近期市场动态、政策变化、数据表现以及未来走势预测，旨在为投资者提供操作建议与风险提示。

主要观点

1. 市场走势

• 国债期货走势：本周在央行降息刺激下，国债期货主力合约大幅上行后横向震荡。
• 中线展望：国债收益率在降息后有所下降，中线（一两个月内）或在当前水平附近震荡，向上的弹性略大。
• 操作建议：交易型投资者可考虑适量资金进行波段操作。

2. 央行降息影响

• MLF与逆回购利率下调：8月15日央行MLF和逆回购利率均下降10个基点，显示央行对经济的主动应对。
• LPR预期下调：预计本月5年期LPR将下调超过10个基点，进一步降低购房成本，有利于房地产市场。
• 政策效果：降息对国债期货市场形成支撑，但短期货币市场利率上行可能对多头信心造成一定影响。

3. 经济数据表现

• 工业增加值：7月全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，低于市场预期，制造业增速回落较多。
• 固定资产投资：1-7月固定资产投资同比增长5.7%，环比明显放缓；其中制造业投资增长9.9%，基建投资保持较高增速（11.5%）。
• 房地产投资：7月房地产开发投资同比下降12.3%，较6月继续下行；新开工面积和竣工面积同比均大幅下降。
• 商品房销售：7月全国商品房销售面积同比下降28.9%，销售金额同比下降28.2%，较6月明显下滑。
• 社会消费品零售总额：7月同比增长2.7%，不及预期，环比增长也低于历史平均水平。
• 服务业生产指数：7月同比增长0.6%，维持低位，受疫情负面影响较大。
• 城镇调查失业率：7月全国城镇调查失业率为5.4%，略有下降，但青年失业率上升，结构性失业压力较大。

4. 大宗商品与通胀预期

• 大宗商品价格：8月以来，大宗商品价格指数横向震荡，原油价格持续回落，IPE布油连续两周结算价低于100美元/桶。
• 猪价与农产品：猪价和农产品批发价格横向震荡，年内环比上涨压力较轻。
• 通胀预期：下半年国内通胀压力较小，有利于国债市场。

5. 外部因素影响

• 中美利差倒挂：中美10年期国债利差倒挂约40个基点，美元指数上行，美元兑人民币中间价创年内新高。
• 外部需求变化：外部需求变化可能影响国债期货的震荡重心。

关键信息

• 央行降息：8月15日央行MLF和逆回购利率均下调10个基点，显示政策宽松倾向。
• 稳增长政策：近期多项稳增长政策出台，包括促进消费、盘活专项债、支持制造业、推动新能源汽车下乡等。
• 房地产市场疲软：房地产销售和投资持续低迷，政策支持可能进一步加码。
• 通胀预期较低：下半年国内通胀压力较小，有利于国债市场。
• 货币市场利率上行：本周货币市场短期利率小幅上行，可能影响国债期货多头信心。
• 风险提示：全球疫情变化、宏观政策边际变化、地缘政治风险及市场信用风险波动均可能对市场产生影响。

结构清晰总结

Part 1 上期复盘

• 盘面回顾：本周国债期货在降息刺激下大幅上行，随后横向震荡。
• 收益率曲线变动：8月19日国债现券到期收益率曲线呈现牛平趋势，2年、5年、10年期国债收益率均有所下行。

Part 2 本期分析

2.1 行情预判

• 短期：震荡。
• 中期：经济数据偏弱，通胀压力较小，政策支持下国债收益率或震荡，向上的弹性略大。
• 操作建议：交易型投资者可适量进行波段操作。

2.2 多空逻辑分析

• 央行降息：MLF与逆回购利率下调，LPR有望进一步下调，降低购房成本，利好房地产市场。
• 货币市场利率上行：短期利率小幅上行，可能对多头信心构成压力。
• 稳增长政策：多项政策出台，旨在扩大内需、稳定经济，对市场形成支撑。
• 工业增加值：7月增速不及预期，制造业增速回落，但电力、燃气等增速回升。
• 固定资产投资：1-7月投资增速放缓，房地产投资持续低迷。
• 房地产销售：7月商品房销售面积和金额大幅下降，市场疲软。
• 社会消费品零售总额：增速低于预期，餐饮收入降幅收窄。
• 服务业生产指数：维持低位，受疫情影响较大。
• 失业率：全国失业率略有下降，但青年失业率上升，结构性压力明显。
• 大宗商品价格：价格指数横向震荡，原油价格持续回落，猪价上涨压力较小。

Part 3 风险提示

• 全球疫情变化：可能影响经济复苏节奏。
• 宏观政策边际变化：政策调整可能对市场产生不确定性。
• 地缘政治变化：可能带来外部风险。
• 市场信用风险波动：需警惕市场信用风险对国债市场的影响。

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