20240826-国泰期货-所长早读_74页_20mb

期货研究报告内容总结

引：高强度数据里藏着金线，逆向思维才能捞到鱼。

宏观经济层面，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上明确释放政策转向信号，9月降息窗口已“板上钉钉”，但幅度与路径仍未明确。市场现在主要博弈的是经济数据对“软着陆”路径的指引。在此背景下，大类资产定价围绕“软着陆”展开，板块建议重点关注国债期货和贵金属。

一、国债期货（★★★★☆）
利率债市监管缓和+海外降息预期打开空间 ，国内央行对利率债交易态度转暖，叠加美联储降息临近，债市估值修复行情仍在延续。不过，面对全年5%经济增长目标，逆周期政策工具需突破当前政策路径预期，而超预期财政货币工具仍是打开空间的核心钥匙。

二、纯碱（★★★☆☆）
当下的价格低于近月贴水过高，已然构成重大的数据空头因素，在1月底和2月初形成定价阻力，可能继续扮演主导性利空角色，波段交易要对贴水修复风险有所准备。

三、生猪（★★★★★）
结构上已具备反转的充足条件，从周期抢修建设的角度看，特别是母猪库存数据显著改善后，这个品种上涨是晚了点，但支撑点很扎实，下周还是要重点关注一下偏强走势。

四、烧碱（★★★★★）
短暂的负面定价逻辑被打断，山东企业涨价已然开始，当下的贴水量正在修复，预期差在持续释放利好，中期行情整体偏向多单，但对未来仓单上市保持高度警惕。

五、动力煤（★★☆☆☆）
大规模的粗钢减产正在削弱需求端的温度，叠加弱势预期的不断强化，动力煤价格上周出现大幅走弱，主力合约一度回到开盘位，震荡下沿操作需高度谨慎。

六风险提示
政策实操端不确定性、金融监管边际变化、海外央行政策边际转弯都可能成为影响市场预期的重要变量，投资者务必做好风险对冲准备。