20210921-招商期货-下有支撑上有阻力_18页_1mb

棉花市场供需分析与投资建议

一、全球供需情况

1.1 USDA9月供需报告调整动向

• 全球产量与消费量：USDA9月报告上调全球棉花产量和消费量，全球棉花库销比继续小幅下调。
• 美国棉花：单产明显上调，但收获面积下调，导致产量上调。同时，出口量上调，库销比继续下降。

1.2 全球棉花产量需求和库销比

• 趋势：全球棉花库销比预计继续下降，产量较上一季有所回升，消费量随疫情缓解而提升，期初库存下降进一步加剧库销比的下滑。
• 支撑作用：库销比的下降有助于支撑当前棉价的稳步回升。

1.3 美国棉花平衡

• 产量：预计较上一季有所上升。
• 出口：小幅下滑，但期初库存下降明显，整体库销比继续下降。

1.4 印度棉花供需平衡

• 产量：预计小幅下降。
• 消费：随着疫情改善，消费上升，库销比继续下降。

1.5 巴西棉花供需平衡

• 产量：较去年有所恢复。
• 出口：有所下滑。
• 库销比：库销比回升。

1.6 南亚和东南亚下游开工负荷

• 东南亚（如越南）：开工负荷受疫情影响大幅下降，维持在低位。
• 南亚（如印度、巴基斯坦）：开工率回升至高位并保持稳定。

二、中国供需情况

2.1 中国棉花供需平衡

• 产量：预计略减。
• 消费：预计上调。
• 进口：未调整。
• 库存：期初库存小幅上调，储备棉轮出和工商业库存较高，供给端不缺。
• 库销比：继续下降。

2.2 棉花抛储情况

• 抛储量：近期抛储量从每天9300吨提高至15000吨。
• 成交率：市场接储备棉意愿高，成交率持续100%。
• 价格影响：在18000元/吨以上价格时，储备棉释放供给以打压价格。

2.3 棉花和棉纱进口利润

• 棉花进口：配额内1%关税进口利润保持高位。
• 棉纱进口：C32S进口利润从高位持续下降，已进入亏损状态。

2.4 全棉纱生产利润

• 趋势：自2020年10月以来持续高企，主要受国内棉纱去产能和疫情导致订单回流影响。
• 近期变化：随着棉花价格上涨和下游销售不畅，棉纱生产利润快速收窄。

2.5 纺纱厂棉花和棉纱库存

• 棉花库存：持续增加。
• 棉纱库存：迅速累积，销售不畅，补库存意愿不强。

2.6 织布厂棉纱和坯布库存

• 棉纱库存：持续下降。
• 坯布库存：持续回升，销售不畅，心态偏悲观。

2.7 下游开工负荷

• 纱厂：成品库存积累较快，开工有所下滑。
• 坯布环节：开工下降较为明显，显示下游需求疲软。

2.8 棉花注册仓单和仓单预报

• 基差：国内棉花基差持续走强，稳定在平水或小贴水。
• 品质：去年棉花质量下降，高品质仓单棉更受市场欢迎。
• 仓单量：持续下降，反映市场对高品质棉的需求旺盛。

三、总结及投资建议

3.1 市场展望

• 全球市场：2021/22年度全球棉花产量预计上升，但增幅有限。需求端随着疫情改善逐步恢复，期末库存继续下降，对棉价形成支撑，但消费增长需要时间释放。
• 中国市场：种植面积减少，产量略减，但储备棉轮出和工商业库存充足，供给端不缺。下游开工负荷高，利润良好，但成品库存积累和销售不畅对价格形成压力。

3.2 投资建议

• 长期：对棉价持乐观态度。
• 短期：价格上涨过快可能面临阶段性回调压力，建议回调时买入。
• 策略：不宜追涨，保持震荡上行的预期。

四、研究团队介绍

• 朱奇：农产品研究员，招商期货研究所。多年从事农产品研究和投资，具备丰富的期现套利和投资经验。
• 王真军：中南大学数理金融硕士，拥有期货从业人员资格和投资咨询资格，现任招商期货研究所农产品高级研究员，曾就职于大型大豆压榨企业负责期货套期保值工作。

五、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法信息，但不对信息的准确性和完整性作保证。
• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 投资者据此作出的任何投资决策与招商期货无关。
• 市场有风险，投资需谨慎。